Die US-Berichtssaison f\u00fcr das dritte Quartal steht in den Startl\u00f6chern. Makrodaten geben den Rahmen vor, doch entscheidend ist die operative Entwicklung der Unternehmen. Die Quartalsberichte zeigen schwarz auf wei\u00df, wie viel Geld die Unternehmen verdienen.\u00a0\u00a0Diese\u00a0Woche ver\u00f6ffentlichen PepsiCo und Delta Air Lines ihre Quartalszahlen. Eine Woche sp\u00e4ter folgen die gro\u00dfen US-Banken.<\/p>\n
Die Marktstory verschiebt sich derzeit von der Makro- auf die Unternehmensebene. Zinsen, Wechselkurse und Rohstoffpreise setzen den Rahmen, doch entscheidend ist jetzt, wie sich Umsatz, Margen, und Ausblick entwickeln.<\/p>\n
PepsiCo (Donnerstag) und Delta (Freitag) liefern einen ersten Einblick in die Lage der US-Konsumenten. PepsiCo zeigt, ob Verbraucher auf g\u00fcnstigere Produkte ausweichen und wie viel Preismacht der Konzern besitzt. Bei Delta geht es um die Reiselust, die Ticketpreise sowie den Einfluss von Treibstoffkosten. Gemeinsam liefern die beiden Unternehmen wichtige Hinweise, bilden aber nicht die gesamte US-Wirtschaft ab.<\/p>\n
Die Wirkung hoher Zinsen zeigt sich bei Unternehmen oft zeitverz\u00f6gert, insbesondere bei anstehenden Refinanzierungen. M\u00fcssen Kredite oder Anleihen zu h\u00f6heren Zinss\u00e4tzen ersetzt werden, steigen die Zinsaufwendungen. Das belastet den Nettogewinn und kann Investitionen bremsen.\u00a0Gleichzeitig kann ein st\u00e4rkerer\u00a0US-Dollar die ausgewiesenen Ums\u00e4tze und Gewinne international t\u00e4tiger US-Unternehmen belasten, weil im Ausland erzielte Einnahmen bei der Umrechnung in US-Dollar weniger wert sind. Geopolitische Risiken verteuern zudem die Lieferketten. H\u00f6here Transportkosten, Versicherungspr\u00e4mien und Umleitungen k\u00f6nnen auf die Margen dr\u00fccken.<\/p>\n
F\u00fcr Anleger\u00a0ist\u00a0au\u00dferdem entscheidend, ob das Umsatzwachstum aus h\u00f6heren Preisen oder aus steigenden Absatzmengen resultiert.\u00a0Sinkende Absatzmengen trotz h\u00f6herer Preise w\u00e4ren ein Warnsignal, weil sie auf nachlassende Nachfrage oder begrenzte Preismacht hindeuten k\u00f6nnten.\u00a0FactSet erwartet f\u00fcr das dritte Quartal ein Gewinnwachstum von 29,5 Prozent im S&P 500. Das ist zun\u00e4chst nur eine Prognose. Erst die tats\u00e4chlichen Ergebnisse zeigen, ob die Erwartungen erf\u00fcllt werden und ob das Gewinnwachstum auf mehr Unternehmen und Sektoren \u00fcbergreift oder\u00a0nur\u00a0von wenigen Technologieunternehmen getragen wird.<\/p>\n
Anleger sollten in Szenarien und Wahrscheinlichkeiten denken. Die Berichtssaison wird zeigen, ob die teils hohen Aktienbewertungen durch nachhaltiges operatives Gewinnwachstum und entsprechenden Cashflow gedeckt sind.<\/p>\n
Im positiven Szenario wachsen Umsatz und Absatzvolumen, die Margen bleiben stabil oder steigen, der Cashflow verbessert sich und die Unternehmen erh\u00f6hen ihren Ausblick. Das w\u00fcrde auf ein breiteres Gewinnwachstum hindeuten und k\u00f6nnte die Rally \u00fcber wenige f\u00fchrende Sektoren hinaus ausweiten.<\/p>\n
Im neutralen Szenario \u00fcbertreffen die Gewinne zwar die Erwartungen, vor allem durch Preiserh\u00f6hungen oder Kostensenkungen. Wenn das Absatzvolumen und die operative Entwicklung jedoch kaum zulegen, k\u00f6nnte die Marktreaktion verhalten ausfallen.<\/p>\n
Im negativen Szenario stagnieren oder sinken Umsatz und Absatzvolumen, die Margen schrumpfen und die Unternehmen senken ihren Ausblick. Bei gleichzeitig hohen Anleiherenditen w\u00e4re das problematisch, weil sinkende Gewinnerwartungen und h\u00f6here Diskontierungss\u00e4tze die Aktienbewertungen unter Druck setzen w\u00fcrden.<\/p>\n
F\u00fcr langfristig orientierte Anleger rechtfertigen kurzfristige Schwankungen und einzelne Quartalszahlen keine \u00fcberst\u00fcrzten Entscheidungen.<\/p>\n
Umso wichtiger sind ein breit aufgestelltes Portfolio und ein Fokus auf Unternehmen mit hohem Free Cashflow, Preismacht, geringer Verschuldung und starken Eigenkapitalrenditen. So bleibt das Portfolio auch bei h\u00f6heren Zinsen robust.<\/p>\n
Vor\u00fcbergehende Kursr\u00fcckg\u00e4nge bei Unternehmen mit stabilen Gesch\u00e4ftsmodellen, hoher Profitabilit\u00e4t und soliden Bilanzen k\u00f6nnen Nachkaufgelegenheiten bieten.<\/p>\n
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