Post sobre: $DAVA (Endava plc-ADR)
Post Nº: 1
Estimados Copiadores y Seguidores,
——— PARTE 1 ———
🚨 El jueves presentó resultados Endava y el precio de la acción corrigió más de un 40% ese mismo día!
Repasemos los resultados, que han dicho y que ha pasado para tremenda corrección:
🎯Resultados Q2’24 (recordemos q su año fiscal ‘24 va de jul’23 a jun’24):
Ver foto adjunta para la comparativa vs Expectativas de Analistas, Año a Año (YoY) y Trimestre a Trimestre (QoQ)
Si bien los resultados son realmente flojos, a priori ya se descontába que así sería. Recordemos que su Guidance para este Q había sido de Revenues de entre £184-£185M y Adj EPS £0,28-0,29, bastante en línea con lo que consiguieron.
🕵️♂️ Entonces que ha pasado?
Lo que realmente preocupa al mercado son las siguientes 2 cuestiones principalmente:
-> Como es mi primer post sobre la empresa, permítanme explayarme un poco!
1️⃣ Guidance a Futuro
En el mismo Earnings Release dieron el siguiente Guidance:
-> Q3’24 Revenues de entre £174-£176M (YoY -11%) y Adj EPS £0,17-0,19 (-69%)
-> FY’24 (jun’24) Revenues de entre £722-£735M (-9%) y Adj EPS £1,09-1,22 (-49%)
Si bien ya se preveía que el año fiscal 2024 iba a ser un mal año para la compañía, no se prevía que tan malo. Recordemos que su guidance FY’24 en el anterior Release había sido de:
-> Revenues de entre £791-£805M (0%) y Adj EPS £1,59-1,66 (-29%)
Esto sumado a que sus competidores fueron dando Guidance de crecimientos en Ventas del:
$GLOB (Globant SA) -> +16%
$EPAM (EPAM Systems Inc.) -> +3% (aún continúa mitigando el impacto de la guerra Rusia/Ucrania)
$NA9.DE (NAGARRO SE) -> +9%
*sin embargo cabe matizar y como vengo remarcando, a diferencia de las anteriores, el año fiscal de Endava va hasta mitad de año. Si tenemos en cuenta que se prevé que la recuperación de la demanda la veamos más de cara al segundo semestre, los guidance no son 100% comparables.
Quizás el único aspecto positivo de esta parte, es que comentaron que los clientes ya tiene los presupuestos aprobados para invertir en IT, pero que aún no lo están desplegando por toda la incertidumbre macroeconómica.
Entonces profundicemos un poco. En este punto no me quiero extender demasiado, pero creo que es importante comentar los principales drivers o métricas para entender este tipo de negocios. A su vez nos ayudarán a comprender la situación que esta viviendo Endava actualmente:
🔄Rotación del personal
-> En estas empresas, el capital de trabajo son la personas (desarrolladores), que ya de por si son un perfil profesional difícil de retener. Para mantener un buen know-how y cultura empresarial, es importante ver ratios de rotación bajos. Un incremento de dicho ratio podría ser síntoma de alarma y una potencial pérdida de competitividad vs competidores.
En este aspecto, vemos que los ratios son muy similares entre ellas, a excepción de Nagarro, que tiene una cultura empresarial maravillosa.
DAVA -> 11%
Peers -> GLOB 8% / EPAM 10% / NA9 5%
🔋Niveles de Utilización
-> Al ser un sector intensivo en personal, es vital optimizar la utilización de cada empleado, intentando que siempre estén asignados a un cliente y por ende generando revenues.
Este dato no siempre es sencillo de encontrar, pero lo que sabemos es que hoy los ratios de utilización son historicamente bajos. Esto se debe a que la mayoría de consultoras, conociendo la elevada demanda que existe por este tipo de profesionales y a fin de no “cargarse” la cultura empresarial (el ABC de esta industria), sumado a una confianza en que la demanda tarde o temprano se recuperará, optan por mantener la plantilla y absorber vía márgenes este sobre dimensionamiesto.
Por ejemplo, EPAM, que suele informar este dato, muestra que la utilización ha caído desde niveles del 81% a principios del 2021, a mínimos de 74% a fines del 2023.
➗Margen Bruto
El margen bruto nos va a dar una idea de cuanto está cobrando la empresa a los clientes “on the top off” el coste de cada empleado. Es decir, la prima que la empresa le cobra al cliente por cada consultor.
En cierto modo este margen depende del tamaño de la empresa (a mayor tamaño, mayor confianza de los clientes y puedo conseguir mejores contratos) y de la geografía de sus clientes (revenues) vs sus empleados (cost of revenue).
Endava y EPAM tiene la particularidad que sus empleados, se podrían considerar “caros”, dado que en su mayoría son de Europa Occidental y Central ( 75% y 57% respectivamente). Nagarro en cambio tiene su mayoría en India y Globant en Sudamérica.
Como comentaba antes, este margen a su vez, esta impactado por los “Niveles de Utilización”.
Vemos como Endava y EPAM se encuentran por debajo de los niveles Globant. Los márgenes de Nagarro, de momento estan impactados por tamaño (es la más pequeña), utilización (han absorbido via márgenes el 100% de la caída de demanda) y sector:
DAVA -> 30%
Peers -> GLOB 36% / EPAM 31% / NA9 22%
En el siguiente post continúo con el análisis.
Saludos,
JP... Show More Translate
