{"id":1205689,"date":"2026-01-09T10:52:04","date_gmt":"2026-01-09T08:52:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1205689"},"modified":"2026-01-09T10:52:04","modified_gmt":"2026-01-09T08:52:04","slug":"nfp-dazi-usa-corte-suprema-analisi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/nfp-dazi-usa-corte-suprema-analisi\/","title":{"rendered":"NFP e Dazi: Il mercato cerca Credibilit\u00e0, non solo Numeri"},"content":{"rendered":"

La giornata odierna si preannuncia cruciale per i mercati, stretti tra la fotografia dell\u2019economia reale, con i dati sul lavoro USA, e un potenziale shock legale e fiscale legato alla Corte Suprema. Il mercato potrebbe guardarli come eventi separati, ma il filo \u00e8 uno solo, credibilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

Il punto, infatti, non \u00e8 \u201cuscir\u00e0 un dato\u201d o \u201carriver\u00e0 una sentenza\u201d. Il punto \u00e8 capire quale catena di fiducia regge. Quella statistica, su cui la Fed costruisce le proprie decisioni, e quella istituzionale, su cui imprese e investitori basano aspettative fiscali, commerciali e regolatorie.<\/span><\/p>\n

Il 2025 ha gi\u00e0 messo il dito nella ferita sul fronte macro. Per mesi il mercato ha prezzato una storia del lavoro che, revisione dopo revisione, si \u00e8 rivelata meno solida di quanto inizialmente raccontato. Non una correzione tecnica, ma un problema di sequenza informativa. Quando la Fed si definisce \u201cdata dependent\u201d, ma il dato cambia volto tre volte, la dipendenza si trasforma in instabilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Nel corso del 2025 il mercato ha dovuto fare i conti con una delle revisioni pi\u00f9 significative degli ultimi venticinque anni nei dati dei Nonfarm Payrolls statunitensi.Non una singola correzione. Una sequenza. La somma aggregata delle revisioni tra la prima stima e la terza stima finale dei Nonfarm Payrolls, mese per mese, fino a settembre 2025, mostra una revisione complessiva fortemente negativa. Un aggiustamento che riporta il 2025 tra gli anni con le correzioni pi\u00f9 ampie al ribasso dell\u2019intera serie storica iniziata nel 2000.<\/span><\/p>\n

Sul lavoro, i segnali pi\u00f9 recenti non parlano di recessione, ma di un mercato che si \u00e8 messo in pausa. I licenziamenti restano contenuti, con le richieste di sussidio ferme a 208mila, in linea con le attese. Il problema emerge sul fronte opposto. Sempre pi\u00f9 persone che perdono il lavoro faticano a rientrare rapidamente, come mostrano le continuing claims salite verso 1,91 milioni.<\/span><\/p>\n

In termini semplici, le aziende non stanno tagliando in massa, ma nemmeno stanno assumendo. Il risultato \u00e8 un mercato del lavoro che non crolla, ma si incolla. \u00c8 il classico regime low firing, low hiring, in cui l\u2019attrito sostituisce lo shock.<\/span><\/p>\n

Il dato che cambia la lettura macro \u00e8 la produttivit\u00e0. I dati preliminari suggeriscono uno scenario “Goldilocks” per la Fed, ma con segnali di logoramento per i lavoratori. Nel terzo trimestre 2025 la produttivit\u00e0 \u00e8 balzata del +4.9%, mentre il costo unitario del lavoro \u00e8 sceso dell’1.9%. Le aziende stanno “spremendo” pi\u00f9 output dalla forza lavoro esistente senza dover assumere massicciamente. Questo spiega il calo delle job openings a 7,1 milioni, ormai sotto il numero dei disoccupati, pari a 7,8 milioni, e il basso flusso di nuovi ingressi.<\/span><\/p>\n

Per la banca centrale, questo \u00e8 il Santo Graal. Produttivit\u00e0 in forte crescita e costi del lavoro in raffreddamento significano che l\u2019inflazione pu\u00f2 scendere senza dover passare da una recessione profonda. \u00c8 anche il motivo per cui un report NFP odierno anche mediocre potrebbe essere digerito meglio rispetto al passato. Le attese per oggi sono basse, con un consenso fermo a +60mila nuovi posti e un tasso di disoccupazione visto al 4,5%.<\/span><\/p>\n

Tuttavia, \u00e8 sul fronte commerciale che si gioca la partita pi\u00f9 complessa. La Corte Suprema \u00e8 chiamata a pronunciarsi sulla legittimit\u00e0 dell\u2019uso dei poteri di emergenza IEEPA per l\u2019imposizione dei dazi, e i numeri in gioco sono tutt\u2019altro che marginali. Le entrate del Tesoro derivanti dai dazi hanno registrato un\u2019accelerazione verticale, arrivando a toccare punte di quasi 25 miliardi di dollari al mese.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Se la Corte dovesse invalidare queste misure, un esito a cui i mercati di scommesse attribuiscono un\u2019alta probabilit\u00e0, la questione dei rimborsi diventerebbe centrale, configurandosi come una potenziale iniezione di liquidit\u00e0 inattesa per le aziende importatrici. Ma anche in caso di bocciatura, l\u2019amministrazione potrebbe ricostruire rapidamente il \u201cmuro\u201d tariffario ricorrendo ad altre autorit\u00e0. La direzione politica resterebbe quindi invariata, cambierebbe solo la corsia giuridica. Per questo il verdetto rischia di essere pi\u00f9 un acceleratore di volatilit\u00e0 che un vero punto di arrivo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Al di l\u00e0 dell\u2019esito legale, il disaccoppiamento commerciale \u00e8 ormai una realt\u00e0 nei numeri. Il deficit commerciale di beni \u00e8 al minimo dal 2016. La quota di beni delle importazioni statunitensi dalla Cina \u00e8 crollata dal 22% a circa il 10%, un vuoto colmato strutturalmente dall\u2019Unione Europea (nonostante il disavanzo commerciale con l’UE si \u00e8 ridotto drasticamente a 6,3 miliardi di dollari), salita al 19%, e dal Messico, al 16%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Questa rotazione della supply chain emerge chiaramente anche dai surplus commerciali. Quello cinese si \u00e8 ridotto, mentre quelli di Messico e Vietnam sono esplosi. Il deficit commerciale complessivo di ottobre, sceso a sorpresa a 29,4 miliardi (il divario pi\u00f9 basso da giugno 2009) contro i 58 attesi, \u00e8 figlio diretto di queste frizioni tariffarie.<\/span><\/p>\n

Anche se la Casa Bianca dovesse ricorrere a vie alternative come la Section 301 in caso di sconfitta in tribunale, la geografia del commercio globale \u00e8 gi\u00e0 cambiata. E il mercato del lavoro statunitense si sta adattando a questa nuova normalit\u00e0, fatta di maggiore efficienza, catene di fornitura ridisegnate e crescita meno intensiva in occupazione.<\/span><\/p>\n

Oggi, quindi, non \u00e8 una giornata da \u201cbeat o miss\u201d. \u00c8 una giornata da regimi. Se domina il regime produttivit\u00e0, l\u2019inflazione pu\u00f2 scendere senza trauma e un NFP debole pu\u00f2 essere letto come un atterraggio morbido. Se invece prende il sopravvento il regime Corte Suprema, la narrativa si sposta su rischio politico, gettito e curva dei tassi, e il lavoro passa in secondo piano. La domanda, alla fine, \u00e8 semplice. Il mercato non sta cercando un numero perfetto. Sta cercando una storia che non venga riscritta domani.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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