{"id":1209590,"date":"2026-01-20T12:49:31","date_gmt":"2026-01-20T10:49:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1209590"},"modified":"2026-01-20T12:49:31","modified_gmt":"2026-01-20T10:49:31","slug":"mercati-primo-anno-trump-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/mercati-primo-anno-trump-2\/","title":{"rendered":"Un anno di Trump 2: l\u2019esperimento “High Beta” e la risposta dei mercati"},"content":{"rendered":"

Con il tema Groenlandia sullo sfondo, sperando che il suo titolo \u201cUno spirito di dialogo\u201d possa far tornare le parti a ragionare, il presidente statunitense Donald Trump festeggia oggi la sua prima candelina da presidente degli Stati Uniti nel suo secondo mandato. Un anno che non si \u00e8 limitato a riproporre le dinamiche del passato, ma che ha messo in scena una versione pi\u00f9 radicale, pi\u00f9 veloce e pi\u00f9 conflittuale dell\u2019America First. Un anno che i mercati hanno imparato a leggere non in termini ideologici, ma come un esercizio continuo di pricing del rischio.<\/span><\/p>\n

Il Trump 2 non \u00e8 stato un ritorno alla normalit\u00e0, n\u00e9 una semplice replica del 2017. \u00c8 stato un esperimento ad alta intensit\u00e0, in cui crescita economica, politica estera, pressione istituzionale e mercati finanziari si sono intrecciati come raramente accade. Molti elementi del primo mandato sono rimasti, dalle forti pressioni sulla Fed a una diplomazia condotta a colpi di messaggi sui social, prima su Twitter, oggi su Truth. Ma il contesto \u00e8 cambiato, e con esso la reazione dei mercati.<\/span><\/p>\n

Ed \u00e8 forse questo il punto chiave. Nonostante le paure, dai conflitti geopolitici che hanno attraversato Iran-Israele, Congo-Rwanda, India-Pakistan, Thailandia-Cambogia, alle tensioni commerciali e agli attacchi ripetuti all\u2019indipendenza della Federal Reserve, i mercati hanno festeggiato. L\u2019S&P 500 ha chiuso l\u2019anno con un rialzo del 16%, il Nasdaq 100 del 19%, il Dow Jones del 13% e il Russell 2000 del 18%. Numeri che raccontano una resilienza evidente, ma che non vanno confusi con euforia.<\/span><\/p>\n

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I dati macro, presi isolatamente, sembrano restituire un quadro solido. Il PIL cresce del 4,7%, l\u2019inflazione resta ancorata intorno al 2,7%, il deficit commerciale scende ai minimi dal 2009 grazie alle tariffe, la produzione energetica accelera. Ma il mercato non si ferma mai al dato secco. Il mercato guarda il contesto. E il contesto \u00e8 stato tutt\u2019altro che lineare.<\/span><\/p>\n

L\u2019S&P 500, dicevamo, chiude il periodo con un rialzo intorno al 16%, una performance positiva ma costruita con fatica. Non \u00e8 un rally da euforia, \u00e8 una salita nervosa, spezzata, fatta di strappi e ricuciture. Il drawdown di aprile, vicino al 19%, resta una cicatrice ancora visibile nei grafici. Da quel momento in poi il mercato ha continuato a salire, ma con una postura diversa. Meno fiducia cieca, pi\u00f9 gestione del rischio.<\/span><\/p>\n

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Ancora pi\u00f9 interessante \u00e8 il confronto con il resto del mondo. Il rapporto tra S&P 500 e ACWI, anzich\u00e9 rafforzarsi, mostra una sottoperformance degli Stati Uniti rispetto al mercato globale. \u00c8 un segnale che merita attenzione (sebbene si sia ripetuto nel primo anno del primo mandato di Trump). Non perch\u00e9 l\u2019America abbia perso centralit\u00e0, ma perch\u00e9 il mercato ha smesso di attribuirle un premio automatico. L\u2019eccezionalismo USA non scompare, ma viene messo in discussione. Diventa condizionale, non pi\u00f9 scontato. Gli Stati Uniti restano un pilastro del sistema, ma non sono pi\u00f9 l\u2019unico punto di gravit\u00e0. \u00c8 una frattura silenziosa, ma rilevante per chi costruisce portafogli globali, oggi ulteriormente stressata da dossier geopolitici come quello della Groenlandia, che riportano la politica estera al centro del rischio di mercato.<\/span><\/p>\n

Il Russell 2000 racconta invece il lato pi\u00f9 fragile di questo primo anno. Le small cap americane soffrono, e soffrono in modo strutturale. Tra volatilit\u00e0 tariffaria, costo del capitale elevato dovuto ai ritardi nei tagli dei tassi, incertezza regolatoria e shock sull\u2019offerta di lavoro legati alle politiche migratorie, il segmento pi\u00f9 domestico dell\u2019economia USA resta indietro. \u00c8 qui che il Trump 2 si discosta in modo netto dal Trump 1. L\u2019America First non si traduce automaticamente in un vantaggio per le piccole imprese quotate. In molti casi diventa un freno. Non a caso, solo di recente si \u00e8 osservata una rotazione pi\u00f9 favorevole, con il Russell 2000 che per 11 sedute consecutive ha sovraperformato l\u2019S&P 500 e con circa il 68% delle sue componenti sopra la media mobile a 200 giorni, un dato ormai allineato a quello dell\u2019S&P 500.<\/span><\/p>\n

Il segnale pi\u00f9 potente, per\u00f2, arriva dall\u2019oro. Un rialzo di circa il 69% in dodici mesi non \u00e8 una copertura tattica. \u00c8 una presa di posizione. L\u2019oro non sale perch\u00e9 l\u2019inflazione \u00e8 fuori controllo, i numeri lo smentiscono. Sale perch\u00e9 aumenta il premio per il rischio istituzionale. La pressione costante sulla Federal Reserve, gli attacchi a Jerome Powell, il caso Lisa Cook, l\u2019ingresso di Stephen Miran e i dissensi ripetuti al FOMC hanno incrinato una certezza che il mercato dava per acquisita, l\u2019indipendenza della banca centrale. A questo si aggiunge la ricerca di protezione dopo il congelamento degli asset russi, con una corsa agli acquisti da parte delle banche centrali. Quando questa certezza vacilla, l\u2019oro smette di essere un semplice asset e torna a essere una polizza assicurativa.<\/span><\/p>\n

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Il VIX conferma questa lettura. Non vive in uno stato di panico permanente, ma registra spike estremi. \u00c8 la fotografia di un mercato che non \u00e8 spaventato, ma \u00e8 costantemente all\u2019erta. Ogni annuncio tariffario, ogni attacco alla Fed, ogni shutdown diventa un evento di volatilit\u00e0. Non \u00e8 il dato macro a muovere i prezzi, \u00e8 la narrativa politica.<\/span><\/p>\n

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La lettura settoriale \u00e8 altrettanto rivelatrice. La tecnologia resta centrale e prima della classe, ma perde l\u2019aura di invincibilit\u00e0 del primo mandato. L\u2019XLK chiude positivo di circa il 25%, sostenuto dal tema dell\u2019intelligenza artificiale e dalla deregolamentazione, ma con una volatilit\u00e0 superiore al passato. Non \u00e8 una leadership lineare, \u00e8 una leadership che chiede conferme continue. Ogni trimestrale diventa un esame, ogni guidance un potenziale catalizzatore.<\/span><\/p>\n

Il settore finanziario \u00e8 tra i grandi delusi di questo primo anno. L\u2019XLF segna un +10%, ma soffre per la combinazione pi\u00f9 tossica possibile per le banche, incertezza sui tassi, pressione politica sulla Fed e percezione di instabilit\u00e0 istituzionale. Non \u00e8 una questione di margini, \u00e8 una questione di visibilit\u00e0. Il mercato non punisce il profitto, punisce l\u2019imprevedibilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

Anche i consumi discrezionali faticano. L\u2019XLY, in crescita di circa l\u20198%, paga il prezzo delle tariffe, dell\u2019erosione del potere d\u2019acquisto e di un consumatore che diventa pi\u00f9 cauto. Qui l\u2019America First mostra il suo lato pi\u00f9 contraddittorio. Protegge l\u2019industria, ma comprime la domanda.<\/span><\/p>\n

Di segno opposto la performance delle utilities e, in parte, dell\u2019energia. Le utilities crescono intorno al 13%, confermandosi come rifugio in un contesto di incertezza, ma anche come beneficiarie indirette della fame di energia generata dalla corsa all\u2019intelligenza artificiale.<\/span><\/p>\n

Il dollaro chiude l\u2019anno in calo di circa l\u20198%, ricalcando in larga parte il sentiero del primo mandato. Temi come debasement e de-dollarizzazione hanno accompagnato questo primo anno di presidenza. Il dollaro resta la valuta di riferimento, ma perde una parte della sua aura di intoccabilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

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\u00c8 un anno che va letto cos\u00ec. Non come un trionfo, non come un fallimento. Ma come un esperimento ad alta intensit\u00e0. Un high beta trade, capace di generare rendimento, ma solo per chi ha saputo sopportare drawdown, rumore e instabilit\u00e0. Non a caso, solo in 19 settimane su 52 l\u2019AAII ha mostrato una prevalenza di ottimismo sul pessimismo, ben al di sotto della media storica di circa 34 settimane.<\/span><\/p>\n

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Il vero test, ora, non \u00e8 ci\u00f2 che \u00e8 stato fatto. \u00c8 se questo equilibrio pu\u00f2 reggere anche nel secondo anno, quando la pazienza dei mercati tende storicamente a essere pi\u00f9 corta della memoria politica.<\/span><\/p>\n

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