{"id":1216833,"date":"2026-01-28T11:27:02","date_gmt":"2026-01-28T09:27:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1216833"},"modified":"2026-01-28T11:27:02","modified_gmt":"2026-01-28T09:27:02","slug":"svalutazione-dollaro-mercati-credito-corea-ai","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/svalutazione-dollaro-mercati-credito-corea-ai\/","title":{"rendered":"Se il Credito tace, il Cambio parla: cronaca di una svalutazione ordinata"},"content":{"rendered":"<p><span style=\"font-weight: 400;\">Questa \u00e8 una settimana in cui il mercato chiede una sola cosa, capire se la realt\u00e0 sta rallentando oppure se sta solo cambiando la geografia dei flussi. La risposta odierna passa da tre snodi, Fed, trimestrali big tech, dollaro. E sullo sfondo, due termometri che non dovrebbero mentire, metalli, sebbene la corsa iperbolica mostri anche una forte componente di speculazione finanziaria, e credito.<\/span><\/p>\n<h2><strong>Il Dollaro come ammortizzatore globale<\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Partiamo dal dato pi\u00f9 visibile e allo stesso tempo (forse) pi\u00f9 sottovalutato, il dollaro. L\u2019<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/EURUSD\">EUR\/USD<\/a> ha ieri toccato gli 1,20, sui livelli pi\u00f9 bassi dal 2022.<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1216834\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256.png\" alt=\"\" width=\"1817\" height=\"872\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256.png 1817w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256-300x144.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256-1024x491.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256-768x369.png 768w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-104256-1536x737.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1817px) 100vw, 1817px\" \/><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\"> Qui il punto non \u00e8 per\u00f2 solo il livello, \u00e8 il messaggio politico. Trump per la prima volta ha commentato il calo del dollaro dicendo che \u201c<strong>il valore del dollaro \u00e8 grande<\/strong>\u201d, e il mercato lo ha interpretato come un via libera a tollerare debolezza valutaria, per spingere i tassi pi\u00f9 in basso e rendere pi\u00f9 competitive le esportazioni.<\/span><\/p>\n<p><iframe loading=\"lazy\" title=\"YouTube video player\" src=\"\/\/www.youtube.com\/embed\/tzcYKFXfrgE?si=GTTOc2tA6zqjGYaZ\" width=\"560\" height=\"315\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Ma sotto questa dinamica c\u2019\u00e8 qualcosa di pi\u00f9 strutturale. Il dollaro sta diventando il principale ammortizzatore del sistema. In un contesto in cui non si vogliono correggere n\u00e9 gli asset finanziari n\u00e9 il credito, \u00e8 il cambio a dover assorbire tensioni che in altri cicli finivano sui tassi reali o sugli spread. Non \u00e8 tanto una scelta esplicita, quanto una dinamica emergente.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">\u00c8 una postura che accende una contraddizione. Gli Stati Uniti hanno circa 39.000 miliardi di dollari di debito. In un contesto simile, la stabilit\u00e0 della valuta dovrebbe contare pi\u00f9 di qualsiasi impulso all\u2019export. \u00c8 il classico equilibrio impossibile, voler tenere insieme crescita, dollaro debole e credibilit\u00e0 sulla parte lunga della curva Treasury. La botte piena e la moglie ubriaca, solo che qui non \u00e8 un proverbio, \u00e8 la curva dei rendimenti.<\/span><\/p>\n<h2><b data-path-to-node=\"11\" data-index-in-node=\"0\">Macro USA: rallentamento o solo rumore?<\/b><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Eppure, la cosa pi\u00f9 interessante \u00e8 che questa svendita del dollaro non sta avvenendo in un clima da fuga dal rischio. Non \u00e8 una narrativa \u201cvendi gli Stati Uniti\u201d. \u00c8 quasi l\u2019opposto. \u00c8 una fase reflazionistica, con propensione al rischio elevata e con tutto ci\u00f2 che \u00e8 inversamente correlato al dollaro che corre. Oro e metalli continuano una corsa iperbolica. Petrolio in rialzo (sebbene qui sia utile ricordare il rischio Iran). Asset reali forti. Le crypto, invece, stanno pi\u00f9 alla finestra. Non negano il rischio, ma non lo stanno guidando.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In questo quadro, i dati macro USA mandano segnali pi\u00f9 complessi. La fiducia dei consumatori di gennaio \u00e8 scesa inaspettatamente a 84,5, contro attese a 90,9 e da 94,2 del mese precedente. La divergenza con l\u2019indagine dell\u2019Universit\u00e0 del Michigan, pi\u00f9 ottimista, \u00e8 evidente. E il calo \u00e8 concentrato sulla \u201csituazione attuale\u201d, con indicatori del lavoro che si indeboliscono. L\u2019indice \u201cposti di lavoro abbondanti\u201d, uno dei pi\u00f9 seguiti, \u00e8 sceso al minimo da febbraio 2021, quando la disoccupazione era al 6,2%. Qui il segnale sembra pi\u00f9 legato alle condizioni economiche reali che alle paure tariffarie, anche perch\u00e9 le aspettative di inflazione si stanno attenuando. Tradotto, non \u00e8 il panico da dazi a raffreddare il sentiment, \u00e8 la percezione che qualcosa stia diventando meno facile nel ciclo interno. Il rallentamento non \u00e8 ancora visibile nei grandi aggregati, ma inizia a emergere nella microeconomia quotidiana.<\/span><\/p>\n<h2><strong>Fed e Tech: il patto implicito del mercato<\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">E questo ci porta al primo vero evento della settimana, il FOMC. Senza proiezioni aggiornate, tutta l\u2019attenzione ricade sulla comunicazione di Powell. Il mercato gli chieder\u00e0 del dollaro, perch\u00e9 un dollaro che scende cos\u00ec in fretta pu\u00f2 diventare una variabile politica prima ancora che economica. E se le aspettative dovessero spostarsi verso un taglio da 25 punti base gi\u00e0 a marzo, sarebbe un ulteriore ostacolo per il biglietto verde nei prossimi mesi.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Non a caso, il mercato obbligazionario resta sorprendentemente calmo. Nonostante il dato sulla fiducia, il decennale \u00e8 rimasto sostanzialmente invariato. I tassi a breve sono scesi e quelli lunghi, si veda il trentennale, in crescita. \u00c8 come se il mercato stesse dicendo, ok al rallentamento, ma attenzione a credibilit\u00e0 e premio per la duration. Il messaggio \u00e8 sottile ma coerente, la parte lunga non \u00e8 disposta a regalare fiducia a basso costo.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Sul fronte equity, invece, la musica \u00e8 ancora chiaramente risk-on. Le azioni sono in rialzo con le stesse dinamiche delle ultime tre sedute, leadership tech e utility correlate, small cap in sottoperformance per la terza seduta consecutiva.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Il cuore della giornata odierna sono poi i conti di <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/MSFT\">Microsoft<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/META\">Meta<\/a> e <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/TSLA\">Tesla<\/a>. Non sono solo trimestrali, sono una verifica del grande patto implicito del mercato, accettiamo valutazioni elevate perch\u00e9 l\u2019AI far\u00e0 i suoi frutti.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">A rafforzare ulteriormente questa lettura c\u2019\u00e8 anche il comportamento dell\u2019indice guida. Dall\u2019ultimo meeting del FOMC, lo S&amp;P 500 \u00e8 in rialzo di circa l\u20191,2% ed \u00e8 tornato a segnare nuovi massimi storici. Non \u00e8 un episodio isolato. Nelle ultime tre decisioni di politica monetaria, tra settembre e dicembre 2025, in due casi su tre lo S&amp;P 500 aveva gi\u00e0 chiuso la seduta precedente al meeting sui massimi storici. Quasi a voler dire che mercato non aspetta la Fed, ma che lo anticipa.<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1216860\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-105202.png\" alt=\"\" width=\"1126\" height=\"528\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-105202.png 1126w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-105202-300x141.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-105202-1024x480.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-105202-768x360.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1126px) 100vw, 1126px\" \/><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In Europa i listini sono positivi, ma ancora sotto i massimi precedenti alle minacce tariffarie. Qui il vento contrario \u00e8 valutario. Un dollaro che cade significa euro pi\u00f9 forte, quindi utili sotto pressione per chi esporta, e recuperi pi\u00f9 lenti.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Intanto, sul mercato dei cambi, il franco svizzero torna ad attrarre flussi difensivi. <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/EURCHF\">L\u2019EUR\/CHF<\/a> \u00e8 sceso da 0,93 di inizio gennaio sotto 0,92, minimo pluriennale. Beneficia dell\u2019incertezza geopolitica e del bisogno di alternative all\u2019USD.\u00a0 Il problema \u00e8 che l\u2019inflazione \u00e8 allo 0,1% a dicembre e il core allo 0,5% a\/a. Quindi, spazio ridotto per un apprezzamento prolungato senza conseguenze.<\/span><\/p>\n<h2><strong>La rotazione verso gli Emergenti: il boom della Corea <\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Fin qui la cornice macro e valutaria. Ora il punto di svolta, dove vanno i flussi quando il dollaro si indebolisce e il rischio non si spegne. Vanno negli emergenti.<\/span><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">E qui il caso Corea non \u00e8 un dettaglio, \u00e8 un segnale. La metrica che racconta tutto \u00e8 la quota di equity coreana in mano a investitori stranieri. A inizio 2025 era poco sotto il 29%, oggi ha superato il 33%. Non \u00e8 un flusso tattico, \u00e8 un riposizionamento strutturale. Il KOSPI, dai livelli di fine 2025 poco sopra 4.200 punti, \u00e8 salito oltre 5.000 in poche settimane. Solo a gennaio segna +22%, un\u2019accelerazione che non si vedeva dal 1998. Nel 2025 ha fatto 22 nuovi massimi storici, nel 2026 ne ha gi\u00e0 aggiunti 17. Su 19 sedute del nuovo anno, 17 si sono chiuse in rialzo. Fino al 20 gennaio, ogni seduta del 2026 era finita positiva. Questa non \u00e8 solo forza, \u00e8 pressione costante della domanda. E non \u00e8 domanda qualsiasi. Gli investitori esteri stanno comprando Corea per il suo ruolo nella filiera dell\u2019intelligenza artificiale. <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SMSN.L\">Samsung<\/a> Electronics e SK hynix sono il cuore della memoria avanzata, HBM e DRAM, proprio mentre la domanda da data center esplode e l\u2019offerta resta rigida. La Corea diventa un\u2019alternativa. Pi\u00f9 economica di Taiwan, pi\u00f9 esposta al ciclo utili, meno affollata come posizionamento. Il KOSPI tratta a circa 10,5 volte gli utili futuri. Taiwan \u00e8 oltre 19x. Il Giappone 12,8x. Il Vietnam 15,3x. L\u2019Indonesia 11,4x. Lo sconto coreano resta, ma non si spiega pi\u00f9 solo con geopolitica. Se il mercato pi\u00f9 esposto al rischio sistemico globale, Taiwan, quota i multipli pi\u00f9 elevati, allora lo sconto coreano \u00e8 endogeno. \u00c8 governance.<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1216887\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-27-124135.png\" alt=\"\" width=\"1153\" height=\"658\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-27-124135.png 1153w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-27-124135-300x171.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-27-124135-1024x584.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-27-124135-768x438.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1153px) 100vw, 1153px\" \/><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">E qui entra il cambiamento politico e istituzionale. Il Corporate Value-up Program sta iniziando a correggere distorsioni storiche. Governance pi\u00f9 trasparente, buyback, dividendi, pressione sui conglomerati. Una traiettoria ispirata al modello giapponese, ma con una spinta politica pi\u00f9 esplicita. Il presidente Lee Jae-myung il 21 aprile 2025 ha promesso l\u2019era del KOSPI a 5.000 punti e ha creato un comitato dedicato, Kospi 5000. Oggi quella promessa \u00e8 stata mantenuta. E il mercato sta prezzando anche il rientro della Corea nelle mappe globali. Nell\u2019MSCI <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ACWI\/feed\/\">ACWI<\/a> il peso \u00e8 salito dall\u20191,34% di fine novembre all\u20191,69%, con 80 titoli inclusi rispetto a 78. Per numerosit\u00e0 \u00e8 il settimo Paese al mondo, dietro Stati Uniti, Cina, Giappone, India, Taiwan e Canada. Non \u00e8 un dettaglio tecnico, \u00e8 una certificazione di flusso.<\/span><\/p>\n<h2><b data-path-to-node=\"15\" data-index-in-node=\"0\"> ASML e la catena di fiducia dell&#8217;AI<\/b><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">In Europa, il messaggio sull\u2019AI arriva forte anche dai conti. ASML, prima azienda europea per market cap con circa 563 miliardi di dollari, ha pubblicato ordini Q4 record a 13,2 miliardi di euro, contro stime a 6,85 miliardi. Oltre met\u00e0 riguarda EUV, 7,4 miliardi. Nel 2025 le vendite nette sono state 32,7 miliardi di euro. Guidance 2026 tra 34 e 39 miliardi, superiore alle previsioni precedenti. \u00c8 la conferma che i clienti stanno alzando i piani di capacit\u00e0 a medio termine, spinti dalla domanda AI. TSMC prevede capex oltre 52 miliardi di dollari nel 2026, gran parte su tecniche avanzate. \u00c8 una catena di fiducia, e ASML \u00e8 il collo di bottiglia positivo di quella catena. Nota strategica, la Cina resta il primo mercato nel Q4 con il 36% delle vendite nette di sistema, pur senza accesso alle EUV e con restrizioni sulle DUV pi\u00f9 avanzate. E <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ASML.NV\">ASML<\/a> non pubblicher\u00e0 pi\u00f9 le prenotazioni nei prossimi trimestri, perch\u00e9 sostiene che non catturino bene lo slancio del business. \u00c8 una scelta di controllo narrativo, non un segnale di debolezza.<\/span><\/p>\n<h2><strong>Il paradosso del Credito<\/strong><\/h2>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Ora l\u2019ultimo pezzo, quello che tiene insieme sentiment e rischio. Perch\u00e9 qualcuno guarda i sondaggi e vede paura. Ma il mercato del credito racconta un\u2019altra storia. Il credit spread, soprattutto sull\u2019high yield, \u00e8 il termometro che gli istituzionali rispettano davvero. Spread alti significano paura e richiesta di premio. Spread bassi significa compiacenza, appetito per il rischio, euforia. E oggi gli spread sono compressi.<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1216913\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947.png\" alt=\"\" width=\"1701\" height=\"782\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947.png 1701w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947-300x138.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947-1024x471.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947-768x353.png 768w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/Screenshot-2026-01-28-092947-1536x706.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1701px) 100vw, 1701px\" \/><\/p>\n<p><span style=\"font-weight: 400;\">Oggi il credito non sta dicendo che il rischio non esiste. Sta dicendo che il sistema \u00e8 disposto ad accettarlo senza chiedere compensazione. Si compra debito di qualit\u00e0 pi\u00f9 bassa ricevendo quasi nulla in cambio, come se nulla potesse andare storto.<\/span><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Questa \u00e8 una settimana in cui il mercato chiede una sola cosa, capire se la realt\u00e0 sta rallentando oppure se sta solo cambiando la geografia dei flussi. La risposta odierna passa da tre snodi, Fed, trimestrali big tech, dollaro. 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