{"id":1219168,"date":"2026-01-30T12:17:10","date_gmt":"2026-01-30T10:17:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1219168"},"modified":"2026-01-30T12:17:10","modified_gmt":"2026-01-30T10:17:10","slug":"mercati-tecnologici-2026-crollo-microsoft-e-sap-boom-hardware-e-chip","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/mercati-tecnologici-2026-crollo-microsoft-e-sap-boom-hardware-e-chip\/","title":{"rendered":"Mercati Tecnologici 2026: L’Hardware divora il Software. Analisi di 6 Portafogli Tematici"},"content":{"rendered":"

Nelle ultime 24 ore i mercati tecnologici hanno vissuto una delle giornate pi\u00f9 istruttive di questo inizio 2026. Non solo per l\u2019intensit\u00e0 dei movimenti, ma per la chiarezza del messaggio che ne \u00e8 emerso. Per capirlo davvero, per\u00f2, conviene partire dai portafogli, non dalle singole azioni.<\/span><\/p>\n

Abbiamo costruito sei portafogli tematici, separando Stati Uniti ed Europa e distinguendo tra software, hardware e semiconduttori. Sono portafogli semplici, equiponderati, focalizzati sui primi cinque titoli per capitalizzazione nei rispettivi segmenti geografici e industriali, senza ottimizzazioni o filtri discrezionali. Proprio per questo funzionano come una lente. Non cercano di anticipare il mercato, ma di mostrarne le preferenze in tempo reale.<\/span><\/p>\n

L\u2019hardware fisico, soprattutto negli Stati Uniti, sta cannibalizzando il software, messo sotto pressione da una crescita che non basta pi\u00f9 a giustificare valutazioni elevate e da livelli di capex che il mercato inizia a percepire come un buco nero senza ritorni immediati. Le notizie delle ultime 48 ore hanno solo accelerato questo processo. Al crollo di Microsoft<\/a> si \u00e8 affiancata in Europa la caduta violenta di SAP<\/a>, penalizzata da una guidance prudente sul cloud backlog, e quella di STMicroelectronics<\/a>. Sul fronte opposto, il boom di Sandisk<\/a> e Western Digital<\/a>, il record di Apple<\/a> e i recenti massimi storici di ASML<\/a> hanno rafforzato una polarizzazione gi\u00e0 evidente nei dati di portafoglio.<\/span><\/p>\n

Il risultato \u00e8 una dispersione estrema, con l\u2019Hardware USA in rialzo di circa +48,10%, contro il -14,54% del Software USA e il -13,62% del Software UE, una forbice che sintetizza meglio di qualsiasi commento quanto il mercato stia oggi premiando la scarsit\u00e0 fisica e punendo l\u2019incertezza del ritorno sugli investimenti.<\/span><\/p>\n

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Un catalizzatore di questa divergenza \u00e8 stata certamente anche la seduta di ieri, quando Microsoft ha riportato numeri formalmente impeccabili, con fatturato e utili sopra le attese, ma ha innescato un crollo verticale del 10% in una sola sessione, la peggior performance giornaliera dal marzo 2020, con una capitalizzazione evaporata di 357 miliardi di dollari, la seconda peggiore della storia borsistica americana dopo quella subita da Nvidia<\/a> ai tempi dell’impatto DeepSeek, cos\u00ec come la peggiore in assoluto per l\u2019azienda di Redmond.<\/span><\/p>\n

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Gli investitori non hanno perdonato la decelerazione della crescita di Azure, scesa sotto le aspettative nonostante i record assoluti, e soprattutto l’esplosione delle capex in AI, con miliardi spesi in infrastrutture cloud che dipendono pesantemente da un solo grande cliente come OpenAI e che non stanno ancora generando quel ritorno incrementale capace di giustificare i multipli. Questo sell-off ha contagiato l’intero comparto software: ServiceNow<\/a> ha ceduto quasi il 10% nella stessa giornata, e l’effetto a catena ha pesato sul nostro portafoglio Software USA, dove Microsoft rappresenta un quinto dell’esposizione equiponderata, aggravato dalla volatilit\u00e0 di Palantir<\/a> e da un Salesforce<\/a> e Oracle<\/a> alle prese con una competizione sempre pi\u00f9 feroce.<\/span><\/p>\n

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In Europa la batosta \u00e8 stata ancora pi\u00f9 pesante: SAP ha perso circa il 16% dopo un outlook debole sul cloud enterprise, alimentando timori concreti che gli strumenti di coding AI stiano erodendo il core business tradizionale; il portafoglio Software UE, gi\u00e0 penalizzato da una macroeconomia pi\u00f9 fragile con energia costosa e regolamentazione stringente su dati e privacy, ha accusato il colpo in modo amplificato, con Dassault Syst\u00e8mes,<\/a> Sage<\/a>, Nemetschek<\/a> e Temenos<\/a> che non sono riusciti a controbilanciare la debolezza del leader tedesco, anzi hanno ieri tutte chiuso in negativo.<\/span><\/p>\n

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Il contrasto con ASML \u00e8 emblematico: la correlazione a 52 settimane tra le performance di ASML e SAP \u00e8 scesa a zero, un livello che non si vedeva dal 2014, fotografando il divario sempre pi\u00f9 ampio tra chi fornisce gli strumenti essenziali per produrre chip avanzati e chi resta intrappolato in un software minacciato dalla disruption.<\/span><\/p>\n

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Sul versante opposto, l’hardware USA ha vissuto giorni di euforia pura, con trimestrali che hanno certificato in modo inequivocabile come il vero collo di bottiglia dell’AI sia ormai fisico: non basta pi\u00f9 sviluppare modelli sofisticati, serve memoria, storage e server per addestrarli e farli girare su scala hyperscaler. Sandisk, dopo lo spin-off da Western Digital nel febbraio 2025, si \u00e8 confermata il simbolo di questa fase parabolica: ha polverizzato le attese con un EPS non-GAAP di 6,20 dollari contro i 3,62 previsti da FactSet, revenue a 3,03 miliardi contro 2,69, e una guidance per il terzo trimestre fiscale che parla di 12-14 dollari di utile per azione contro i 5,11 attesi e revenue tra 4,40 e 4,80 miliardi contro i 2,93 previsti; il titolo \u00e8 schizzato del 8% after-hours, dopo essere gi\u00e0 raddoppiato a gennaio e aver chiuso il 2025 con un +560% che lo aveva reso il best performer dell’S&P 500. Western Digital non \u00e8 stata da meno: revenue fiscale Q2 a 3,02 miliardi contro 2,93 attesi, EPS adjusted a 2,13 contro 1,93, guidance Q3 con utili 2,15-2,45 contro 1,99 e fatturato 3,1-3,3 miliardi contro 2,98; anche qui i margini beneficiano del boom di NAND, HBM e SSD enterprise, con il titolo gi\u00e0 oltre il 60% a gennaio dopo il +282% del 2025. A coronare il tutto, Apple ha chiuso il trimestre delle feste con record assoluti: revenue a 143,76 miliardi, in crescita del 16% anno su anno e sopra i 138,4 attesi, trainati da iPhone a 85,27 miliardi, il massimo storico, superando il precedente picco del 2022, grazie a una domanda definita senza precedenti per i nuovi modelli con Apple Intelligence integrata; EPS a 2,84 contro 2,67 previsti, con il titolo in rialzo del 2,2% after-hours. Dell completa il quadro con ordini server AI che si estendono fino al 2027, confermando come hyperscaler come Meta, Google e Azure stiano spingendo al massimo il buildout infrastrutturale.<\/span><\/p>\n

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I portafogli semiconduttori riflettono questa stessa logica, ma con una rotazione interna che premia segmenti specifici del ciclo: il CHIP Europei beneficiano della sovraperformance assoluta di ASML, che ha toccato nuovi massimi storici dopo ordini record per macchine EUV da TSMC, Intel<\/a> e Samsung<\/a>, con un book-to-bill ben sopra 1,5 e guidance 2026-2027 che prevede crescita annua del 25-30%. Il tutto nonostante una seduta di ieri che ha visto il passo falso di Infineon<\/a> (-3,7%) e soprattutto di STMicroelectronics (-5,7%, dopo la pubblicazione dei conti per il quarto trimestre).<\/span><\/p>\n

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Il risultato \u00e8 tuttavia un portafoglio europeo a +28,64% che continua a battere il CHIP USA (+22,84%), dove la forza straordinaria di Micron<\/a> (+52,69% YTD, trainata dal boom HBM e DRAM per AI training) e Lam Research<\/a> (+44,98%) ha compensato ampiamente la relativa cautela su Nvidia (+3,22%) e il lieve rosso di Broadcom<\/a> (-4,44%), con AMD<\/a> che tiene solido a +17,75% grazie alla quota crescente in data center CPU e GPU. Non si tratta di delusioni diffuse, ma di una naturale stabilizzazione per i leader del computing puro dopo il run epico 2024-2025, con il mercato che inizia a prezzare un ritorno pi\u00f9 normale.<\/span><\/p>\n

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L\u2019Hardware UE resta il grande deluso, con una performance del -1,76%, e conferma una difficolt\u00e0 strutturale del continente a intercettare il mega-ciclo legato ad AI e data center. Logitech<\/a>, pur restando il nome pi\u00f9 rappresentativo del paniere, \u00e8 il principale freno con un -17,39%, penalizzato da una domanda debole su dispositivi per l\u2019utenza finale in una fase in cui l\u2019attenzione del mercato si \u00e8 spostata in modo netto verso l\u2019infrastruttura enterprise. Dynavox<\/a> segue in negativo a -11,62%, riflettendo i limiti di una nicchia altamente specializzata come l\u2019assistive technology, che rimane sostanzialmente scollegata dai principali driver dell\u2019AI. \u00a0 Sul fronte opposto, Quadient<\/a> mostra una tenuta relativa a +9,81%, sostenuta dall\u2019esposizione all\u2019automazione fisica nei segmenti mailing e logistics, stabili ma lontani dal boom hyperscaler. Seco<\/a> registra una moderata resilienza a +6,14%, intercettando solo in modo marginale i trend dell\u2019IoT industriale embedded, mentre Soci\u00e9t\u00e9 Industrielle et Financi\u00e8re de l\u2019Artois resta sostanzialmente invariata a +0,58%. Il risultato \u00e8 un portafoglio che si muove intorno alla parit\u00e0, offrendo una fotografia molto chiara della frammentazione europea. Mancano campioni globali con scala e leva diretta sul build-out infrastrutturale statunitense, e le nicchie profittevoli, pur difensive, non sono sufficienti a compensare l\u2019assenza di esposizione ai veri motori del 2026, storage, server e infrastruttura AI su larga scala.<\/span><\/p>\n

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Quello che emerge con chiarezza da questi numeri e da queste trimestrali \u00e8 un passaggio di fase netto per l’intelligenza artificiale: dalla narrazione software-centrica degli anni precedenti, tutta hype e multipli espansi, alla concretezza dell’infrastruttura fisica, dove shortage di memoria e storage gonfiano prezzi e margini in modo spettacolare. Gli Stati Uniti dominano grazie a un ecosistema verticalmente integrato (da Apple ai player storage come Sandisk, Western Digital e Seagate, fino ai server di Dell) mentre l’Europa riesce a ritagliarsi eccellenze assolute come ASML ma paga complessivamente una crescita economica pi\u00f9 anemica, una minore capacit\u00e0 di execution su larga scala e una dipendenza da nicchie che non sempre intercettano il mega-trend. Per chi ha mantenuto esposizione pesante all’hardware fisico americano, questo gennaio 2026 \u00e8 stato un trionfo; per chi \u00e8 rimasto ancorato al software puro, soprattutto europeo, la correzione \u00e8 stata dolorosa e solleva interrogativi su quanto durer\u00e0 questa rotazione e se i multipli attuali reggeranno l’attesa di un ritorno visibile del capex AI. I bilanci e le guidance parlano un linguaggio inequivocabile: l’AI \u00e8 entrata nell’era della supply chain concreta, e chi controlla la parte tangibile sta dettando legge.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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