{"id":1244615,"date":"2026-03-18T11:12:08","date_gmt":"2026-03-18T09:12:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1244615"},"modified":"2026-03-18T11:12:08","modified_gmt":"2026-03-18T09:12:08","slug":"riunione-fed-tassi-inflazione-rischio-stagflazione-powell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/riunione-fed-tassi-inflazione-rischio-stagflazione-powell\/","title":{"rendered":"Riunione Fed: tassi fermi, ma il vero test \u00e8 il rischio stagflazione e il nuovo dot plot"},"content":{"rendered":"

Il mercato guarda il tasso. La Fed guarda la traiettoria. E oggi, pi\u00f9 che una decisione, sar\u00e0 un test di credibilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

Perch\u00e9 il punto non \u00e8 se la Federal Reserve terr\u00e0 i tassi fermi. Questo \u00e8 gi\u00e0 scontato. Il FedWatch lo prezza al 99%. Il punto vero \u00e8 un altro: capire se la banca centrale crede ancora nella narrativa che aveva costruito solo tre mesi fa, a dicembre 2025, quando il quadro appariva meno caotico.<\/span><\/p>\n

Allora la Fed vedeva una crescita al 2,3% nel 2026, disoccupazione al 4,4%, inflazione headline al 2,4%, core PCE al 2,5%, Fed Funds al 3,4% a fine anno. Un soft landing credibile. Una traiettoria pulita. Un equilibrio ancora sostenibile tra rallentamento e stabilit\u00e0.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Oggi quell’equilibrio non si \u00e8 ancora rotto nei dati. Si \u00e8 rotto nel dubbio. Perch\u00e9 le statistiche disponibili non catturano ancora davvero l\u2019effetto Iran, mentre il mercato sta gi\u00e0 prezzando il rischio di un\u2019inflazione pi\u00f9 vischiosa e di una Fed pi\u00f9 bloccata.<\/span><\/p>\n

Oltre i tassi: il dilemma tra crescita e inflazione<\/strong><\/h2>\n

Intanto per\u00f2 il mercato del lavoro \u00e8 gi\u00e0 arrivato dove la Fed pensava sarebbe arrivato tra un anno. La disoccupazione \u00e8 al 4,4%, i payroll rallentano, NFP a febbraio in negativo per 92 mila posti e con le ormai consuete revisioni al ribasso dei mesi precedenti. Il PIL del quarto trimestre 2025 \u00e8 stato rivisto al ribasso a +0,7% (dal +1,4% della precedente lettura preliminare), anche se una parte importante della debolezza \u00e8 legata allo shutdown autunnale, che ha colpito la spesa federale pi\u00f9 che il motore privato dell\u2019economia. E infatti i nowcast della Fed di Atlanta per il primo trimestre 2026 restano coerenti con una crescita positiva, intorno al +2,7%. Il segnale, quindi, non \u00e8 ancora quello di una rottura strutturale. \u00c8 piuttosto quello di un\u2019America meno lineare, pi\u00f9 fragile ai bordi, ma non ancora piegata al centro.<\/span><\/p>\n

Il problema \u00e8 che, mentre la crescita si opacizza, l\u2019inflazione non rientra abbastanza. L\u2019headline PCE \u00e8 ancora al 2,8%, il core PCE al 3,1%. Ed \u00e8 qui che si rompe la simmetria.<\/span><\/p>\n

Perch\u00e9 quando crescita e occupazione rallentano mentre l\u2019inflazione resta troppo alta, la politica monetaria perde linearit\u00e0. Non puoi tagliare facilmente, perch\u00e9 il target non \u00e8 ancora raggiunto. Non puoi stringere ancora, perch\u00e9 il ciclo economico si sta gi\u00e0 raffreddando. La Fed si ritrova in quella zona intermedia che tutte le banche centrali temono: non guida pi\u00f9 il ciclo, ma lo gestisce con cautela, cercando pi\u00f9 di non sbagliare che di imprimere una direzione.<\/span><\/p>\n

Ed \u00e8 proprio in questa zona intermedia che cambia il ruolo dei tassi.<\/span><\/p>\n

Per anni abbiamo letto la politica monetaria come uno strumento diretto contro l\u2019inflazione da domanda. Oggi non \u00e8 pi\u00f9 cos\u00ec. L\u2019inflazione che abbiamo davanti \u00e8 offerta. \u00c8 energia. \u00c8 geopolitica. \u00c8 il quarto shock dal lato dell\u2019offerta dopo Covid, Ucraina e dazi. E contro questo tipo di inflazione i tassi sono uno strumento imperfetto. Alzare i tassi non abbassa il prezzo del petrolio. Non riapre le rotte nello stretto di Hormuz. Non riduce i costi energetici. Ma imperfetto non significa inutile.<\/span><\/p>\n

Il vero rischio oggi non \u00e8 il primo impatto dell\u2019inflazione. \u00c8 il secondo giro: quando imprese e lavoratori iniziano ad adattarsi. Quando i prezzi salgono non solo perch\u00e9 devono, ma perch\u00e9 possono. Quando i salari rincorrono non per recuperare, ma per anticipare. \u00c8 l\u00ec che l\u2019inflazione diventa persistente, comportamentale, radicata nelle aspettative.<\/span><\/p>\n

La politica monetaria oggi non combatte direttamente lo shock iniziale. Combatte il rischio che diventi permanente nella mente degli operatori. E per farlo serve credibilit\u00e0: ancorare le aspettative di inflazione al 2% anche quando lo shock \u00e8 di offerta. In questo senso la comunicazione \u00e8 tanto importante quanto il livello dei tassi (la <\/span>BIS <\/span><\/a>ha ricordato proprio in queste settimane di \u201cguardare attraverso\u201d gli shock energetici).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ed \u00e8 qui che la decisione odierna assume un significato diverso.<\/span><\/p>\n

Non \u00e8 una riunione per decidere cosa fare. \u00c8 una riunione per spiegare come leggere quello che sta accadendo.<\/span><\/p>\n

Il mercato, nel frattempo, si \u00e8 gi\u00e0 mosso: oggi prezza un solo taglio entro dicembre 2026. Ha ridimensionato le aspettative di allentamento, ma non le ha eliminate. L\u2019economia USA \u00e8 relativamente isolata dallo shock energetico e a un dollaro pi\u00f9 forte. Resta comunque una tensione latente.<\/span><\/p>\n

Il triangolo delle proiezioni 2026: Core PCE, Disoccupazione e Dot Plot<\/strong><\/h2>\n

Ed \u00e8 per questo che oggi il vero focus non sar\u00e0 sul tasso, ma sul triangolo delle proiezioni 2026. Sebbene sia utile ricordare come le rilevazioni macro si fermano a febbraio, prima dell\u2019escalation in Medio Oriente. Il personale Fed potr\u00e0 quindi incorporare solo revisioni marginali (inflazione 2026 un filo pi\u00f9 alta, crescita leggermente pi\u00f9 bassa) basate su assunzioni giudiziali sulla persistenza dello shock. I numeri conterranno, ma ancora di pi\u00f9 conter\u00e0 il linguaggio di Powell su \u201ctoo early to judge\u201d e sui rischi bilaterali: \u00e8 qui che si gioca davvero la credibilit\u00e0 della traiettoria.<\/span><\/p>\n

Il primo lato \u00e8 il core PCE. A dicembre era al 2,5%. Se resta l\u00ec o sale verso 2,6%-2,7%, il messaggio \u00e8 limpido: la disinflazione \u00e8 pi\u00f9 lenta, pi\u00f9 fragile. Non c\u2019\u00e8 spazio per accelerare i tagli.<\/span><\/p>\n

Il secondo lato \u00e8 la disoccupazione. Sempre a dicembre la Fed vedeva il 4,4% nel 2026. Oggi siamo gi\u00e0 l\u00ec. Se quella previsione viene rivista al rialzo, la Fed riconosce che il mercato del lavoro si sta indebolendo pi\u00f9 del previsto.<\/span><\/p>\n

Il terzo lato \u00e8 il dot plot. La mediana a dicembre era al 3,4%. Se resta l\u00ec, la Fed valida il pricing di mercato. Se sale, rafforza il \u201chigher for longer\u201d.<\/span><\/p>\n

\u00c8 l\u2019interazione tra questi tre elementi a definire il vero scenario. Core PCE pi\u00f9 alto, crescita un po\u2019 pi\u00f9 bassa, disoccupazione un po\u2019 pi\u00f9 alta, dot invariato: \u00e8 la combinazione pi\u00f9 scomoda. Una Fed che prende atto del rallentamento, ma non pu\u00f2 reagire perch\u00e9 l\u2019inflazione non glielo consente. \u00c8 una combinazione che ricorda una stagflazione soft. Non una recessione, non un\u2019inflazione fuori controllo, ma abbastanza delle due cose da mettere in difficolt\u00e0 sia i multipli azionari sia la duration.<\/span><\/p>\n

Le parole di Powell: la comunicazione come strumento politico<\/strong><\/h2>\n

Ma i numeri, da soli, non bastano. La met\u00e0 del meeting si gioca nel linguaggio. Perch\u00e9 oggi la comunicazione \u00e8 politica monetaria. Oggi ogni parola sar\u00e0 un segnale.<\/span><\/p>\n

Powell avr\u00e0 davanti tre domande che valgono pi\u00f9 dell\u2019intero dot plot. L\u2019inflazione \u00e8 ancora su un percorso credibile verso il 2%? Il rallentamento del lavoro \u00e8 semplice normalizzazione oppure \u00e8 gi\u00e0 indebolimento reale? E soprattutto, quanta autonomia riesce ancora a proiettare la Fed in un contesto politico sempre pi\u00f9 rumoroso, con Trump che preme e Warsh in arrivo a maggio?<\/span><\/p>\n

Qui non conta solo il contenuto. Conta il tono. Perch\u00e9 il mercato non sta cercando certezze. Sta cercando direzione.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Il mercato guarda il tasso. La Fed guarda la traiettoria. E oggi, pi\u00f9 che una decisione, sar\u00e0 un test di credibilit\u00e0. Perch\u00e9 il punto non \u00e8 se la Federal Reserve terr\u00e0 i tassi fermi. Questo \u00e8 gi\u00e0 scontato. Il FedWatch lo prezza al 99%. 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