{"id":1245506,"date":"2026-03-19T11:52:22","date_gmt":"2026-03-19T09:52:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1245506"},"modified":"2026-03-19T11:52:22","modified_gmt":"2026-03-19T09:52:22","slug":"decisione-tassi-fed-powell-petrolio-attesa-bce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/decisione-tassi-fed-powell-petrolio-attesa-bce\/","title":{"rendered":"Decisione tassi Fed: la prudenza di Powell, lo shock del petrolio e l’attesa per la BCE"},"content":{"rendered":"

Ieri la Federal Reserve ha lasciato invariato il range dei Fed Funds al 3,50-3,75%. Non era l\u00ec che si sarebbe giocata la partita. Quella decisione era gi\u00e0 scritta nei prezzi, scontata al 99%, sterile sul piano della sorpresa. Il vero esame, quello che il mercato aspettava davvero, era un altro: capire se Powell e il FOMC credessero ancora nella traiettoria ordinata disegnata appena tre mesi fa, a dicembre 2025, quando il quadro appariva ancora meno caotico. La risposta arrivata da Washington \u00e8 stata pragmatica, cauta, ma tutto sommato netta: s\u00ec, la Fed continua a credere in quel sentiero. Solo che oggi lo percorre con meno visibilit\u00e0 e con molta pi\u00f9 prudenza.<\/span><\/p>\n

Tassi invariati e il nuovo Dot Plot: il messaggio di Powell<\/b><\/h2>\n

Il nuovo Summary of Economic Projections racconta esattamente questo equilibrio. L\u2019inflazione viene rivista chiaramente al rialzo, con il PCE headline al 2,7% e il core PCE al 2,7% per il 2026, rispetto al 2,4% e al 2,5% indicati a dicembre. Ma quello stesso esercizio non fotografa un\u2019economia che si spegne. Al contrario, la crescita reale viene ritoccata al rialzo al 2,4%. La disoccupazione resta ferma al 4,4%. E soprattutto il dot plot mediano di fine 2026 rimane a 3,4%. Un solo taglio netto resta il sentiero di riferimento.<\/span><\/p>\n

\u00c8 qui che si nasconde il primo messaggio. L\u2019easing non \u00e8 stato rimosso, ma \u00e8 stato reso pi\u00f9 fragile. Powell lo ha spiegato chiaramente: diversi partecipanti hanno spostato le proprie aspettative da due tagli a uno solo. La mediana resta ferma, eppure la distribuzione interna si \u00e8 spostata leggermente verso il basso. \u00c8 un invariato solo sulla carta, con un segnale marginalmente pi\u00f9 dovish nella massa dei partecipanti.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Lo statement ha introdotto una novit\u00e0 che pesa pi\u00f9 del numero del tasso. Per la prima volta il conflitto in Medio Oriente entra nero su bianco nel linguaggio ufficiale del FOMC: le implicazioni sono incerte. Non \u00e8 una formula di cortesia. \u00c8 una dichiarazione di metodo. La Fed sta dicendo apertamente che, in questa fase, non dispone di visibilit\u00e0 sufficiente per muoversi e che quindi la priorit\u00e0 \u00e8 preservare opzionalit\u00e0. Non \u00e8 una perdita di controllo. \u00c8 l\u2019uso strategico dell\u2019incertezza.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Anche sul fronte del lavoro il linguaggio \u00e8 cambiato, ma non nella direzione pi\u00f9 ovvia. Il riferimento ai \u201csigns of stabilization\u201d \u00e8 stato rimosso e sostituito con una formulazione pi\u00f9 neutra: il mercato del lavoro \u00e8 stato \u201clittle changed in recent months\u201d. Non \u00e8 un miglioramento, non \u00e8 un peggioramento. \u00c8 una sospensione del giudizio. Powell lo ha chiarito in conferenza: quel linguaggio non era pi\u00f9 coerente con i dati. Non stanno costruendo il caso per un taglio, ma nemmeno per una stretta. Stanno congelando la lettura. Cos\u00ec, senza dirlo esplicitamente, il lavoro smette di essere il driver e l\u2019inflazione torna ad essere il vero vincolo.<\/span><\/p>\n

\u00c8 proprio in conferenza che Powell ha spostato davvero l\u2019asse del meeting. Ha sottolineato che i rischi sono bilanciati su entrambi i lati del mandato, trasmettendo un messaggio pi\u00f9 rassicurante e meno teso di quanto il mercato si aspettasse. Il mercato si preparava a sentire una Fed schiacciata tra inflazione ancora elevata e un mercato del lavoro in rallentamento. Powell ha invece lasciato intendere che questa tensione, pur esistendo, appare meno pronunciata rispetto alle comunicazioni precedenti. Il segnale \u00e8 chiaro: la Fed si sente abbastanza a proprio agio dove si trova. Non avverte urgenza di intervenire subito. E soprattutto non intende farsi dettare i tempi n\u00e9 dal mercato n\u00e9 dal contesto politico, proprio mentre il dibattito interno negli Stati Uniti si fa pi\u00f9 rumoroso e la transizione di leadership si avvicina.<\/span><\/p>\n

Sull\u2019inflazione la narrativa viene raffinata. L\u2019overshoot \u00e8 concentrato nei beni, legati a dazi e shock di offerta, mentre i servizi continuano a disinflazionare. Ma il contrappeso arriva subito: sul core non c\u2019\u00e8 stato progresso. Siamo ancora intorno al 3%. \u00c8 questo il vero vincolo. L\u2019inflazione non \u00e8 fuori controllo, ma non sta scendendo abbastanza velocemente per permettere alla Fed di allentare.<\/span><\/p>\n

L’ammissione della Fed: navigare a vista nello shock di offerta<\/strong><\/h2>\n

Il passaggio pi\u00f9 potente, forse il pi\u00f9 rivelatore, \u00e8 arrivato quando Powell ha ammesso con franchezza che nessuno sa davvero quale sar\u00e0 la dimensione economica dello shock. Lo ha detto quasi con ironia, osservando che questo sarebbe stato un ottimo SEP da saltare. \u00c8 raro sentire una banca centrale ammettere cos\u00ec apertamente di stare navigando senza un modello affidabile per questo tipo di disturbo. Ma proprio in quella sincerit\u00e0 c\u2019\u00e8 stata la parte pi\u00f9 credibile del messaggio. La Fed non ha finto di sapere. Ha scelto di presidiare il quadro, non di dominarlo artificialmente. \u00c8 qui che si gioca la partita vera. Tra chi vuole una banca centrale davanti alla curva e chi accetta che, in un contesto cos\u00ec incerto, la priorit\u00e0 non sia anticipare, ma evitare errori. Tra la tentazione della forward guidance e la realt\u00e0 di una politica monetaria sempre pi\u00f9 data dependent.<\/span><\/p>\n

Anche sul look through energetico Powell \u00e8 stato pi\u00f9 sottile di quanto si potesse immaginare. Ha ricordato che, in condizioni normali, gli shock petroliferi si guardano attraverso: alzano i prezzi, ma comprimono la domanda e tendono a riassorbirsi nel tempo. Ma il punto oggi \u00e8 che non siamo pi\u00f9 in condizioni normali. Dopo cinque anni di inflazione sopra target, non si pu\u00f2 dare per scontato che le aspettative restino ancorate. E senza aspettative ancorate, non esiste look through che tenga.<\/span><\/p>\n

Non a caso, anche alcune evidenze pi\u00f9 recenti (si veda <\/span>working paper di BankItalia<\/span><\/a>) vanno nella direzione opposta a quella del manuale. Durante shock energetici intensi le imprese tendono ad aggiornare i prezzi pi\u00f9 rapidamente, la trasmissione agli indici accelera e la politica monetaria pu\u00f2 diventare pi\u00f9 incisiva proprio perch\u00e9 il sistema dei prezzi \u00e8 pi\u00f9 reattivo. In altre parole, quando l\u2019inflazione da costi \u00e8 diffusa, ignorarla diventa pi\u00f9 rischioso di quanto suggerisca la teoria. \u00c8 qui che si misura la distanza tra modello e realt\u00e0. Il manuale suggerisce di guardare attraverso lo shock. La credibilit\u00e0 impone di chiedersi se questa volta il mercato sar\u00e0 disposto a farlo.<\/span><\/p>\n

Powell, in questo contesto, lascia aperta perfino la possibilit\u00e0 di un rialzo futuro. Non \u00e8 il base case, lo ribadisce, ma non \u00e8 escluso. \u00c8 un modo per evitare che il mercato si incastri in una narrativa unidirezionale. Allo stesso tempo, il dissenso interno resta estremamente contenuto. Solo Miran ha votato per un taglio. Una minoranza isolata che non cambia la linea del Comitato, ma la rafforza.<\/span><\/p>\n

Il mercato ha letto il messaggio, ma lo ha probabilmente estremizzato. Le aspettative di tagli si sono rapidamente compresse fino a prezzare ora zero interventi entro fine 2026. \u00c8 una reazione tipica post-FOMC. Powell non ha tolto il taglio dal baseline. Ha solo alzato l\u2019asticella per giustificarlo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

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Il petrolio detta il ritmo: il fantasma del 2022 e del 2011<\/b><\/h2>\n

Nel frattempo, il vero driver resta il petrolio. Brent sopra i 113 dollari, energia in testa, consumi sotto pressione. Il centro di gravit\u00e0 si \u00e8 spostato. Non \u00e8 pi\u00f9 la Fed. \u00c8 il Brent.<\/span><\/p>\n

Ed \u00e8 esattamente qui che tornano utili i fantasmi del 2022 e del 2011, che in Europa pesano ancora come ammonimenti opposti e complementari. Il 2022 fu l\u2019errore della lentezza, dell\u2019inflazione definita transitoria troppo a lungo, della rincorsa iniziata quando il fenomeno era gi\u00e0 diventato pi\u00f9 profondo e pi\u00f9 diffuso. Il 2011 fu l\u2019errore speculare, quello del premature tightening, dei rialzi BCE in piena crisi sovrana, dell\u2019ossessione per l\u2019headline inflation proprio mentre la crescita franava e la stabilit\u00e0 finanziaria si sgretolava. Oggi, tanto la Fed quanto la BCE si muovono dentro quel corridoio stretto. Non vogliono ripetere l\u2019errore del 2022, cio\u00e8 sottovalutare uno shock energetico e lasciarlo sedimentare nelle aspettative. Ma non vogliono nemmeno ripetere il 2011, cio\u00e8 stringere troppo presto, troppo meccanicamente, soffocando un\u2019economia che ha gi\u00e0 perso slancio. Vigilanza senza isteria. Prudenza senza paralisi. \u00c8 qui che si colloca la postura attuale. Oggi il rischio \u00e8 esattamente questo: non sbagliare direzione, ma sbagliare timing.<\/span><\/p>\n

La Fed non ha perso il controllo del ciclo. Ha scelto di non forzarlo. L\u2019incertezza non \u00e8 subita, \u00e8 utilizzata. Diventa lo spazio dentro cui giustificare un approccio pi\u00f9 prudente e, nei fatti, pi\u00f9 vicino al \u201chigher for longer\u201d.<\/span><\/p>\n

Ora tocca alla BCE: il dilemma di Christine Lagarde<\/strong><\/h2>\n

Ora la palla passa alla BCE. Ma qui la tensione \u00e8 ancora pi\u00f9 evidente. Perch\u00e9 mentre negli Stati Uniti il mercato ha ridimensionato le aspettative di tagli, in Europa sta facendo quasi l\u2019opposto: sta iniziando a prezzare uno, forse due rialzi. Un pricing aggressivo, probabilmente eccessivo, per un\u2019economia pi\u00f9 fragile, pi\u00f9 esposta allo shock energetico e con una crescita gi\u00e0 debole.<\/span><\/p>\n

Lagarde si trova davanti a un equilibrio ancora pi\u00f9 delicato. Non pu\u00f2 permettersi di sottovalutare lo shock, come nel 2022. Ma non pu\u00f2 nemmeno reagire troppo presto, come nel 2011. Dovr\u00e0 fare esattamente quello che ha fatto Powell: restare ferma, senza sembrare immobile. Difendere la credibilit\u00e0 senza irrigidirsi. La domanda, a questo punto, non \u00e8 pi\u00f9 dove andranno i tassi. \u00c8 chi riuscir\u00e0 a mantenere il controllo delle aspettative mentre il petrolio detta il ritmo.<\/span><\/p>\n

Il mercato ha gi\u00e0 iniziato a rispondere. Ora tocca alla BCE dimostrare di aver capito la domanda.<\/span><\/p>\n

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Ieri la Federal Reserve ha lasciato invariato il range dei Fed Funds al 3,50-3,75%. Non era l\u00ec che si sarebbe giocata la partita. Quella decisione era gi\u00e0 scritta nei prezzi, scontata al 99%, sterile sul piano della sorpresa. Il vero esame, quello che il mercato aspettava davvero, era un altro: capire se Powell e il…<\/p>\n","protected":false},"author":114,"featured_media":1209799,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1314],"tags":[],"asset_type":[],"class_list":["post-1245506","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market-insights"],"acf":[],"yoast_head":"Decisione Tassi Fed: Petrolio, Powell e l'Attesa BCE | eToro<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Tassi Fed invariati e nuovo Dot Plot. 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