{"id":1260916,"date":"2026-05-05T12:19:42","date_gmt":"2026-05-05T09:19:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1260916"},"modified":"2026-05-05T12:19:42","modified_gmt":"2026-05-05T09:19:42","slug":"dietro-le-quinte-del-rimbalzo-di-wall-street","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/dietro-le-quinte-del-rimbalzo-di-wall-street\/","title":{"rendered":"Dietro le quinte del rimbalzo di Wall Street\u00a0"},"content":{"rendered":"

Lo trattavamo ieri<\/a>, ovvero della performance straordinaria del mese di aprile sui mercati statunitensi. Un rimbalzo a V di rara violenza, in un contesto che sembrava perfetto per aspettare, per la prudenza, per quella parola che gli investitori amano usare quando non vogliono decidere: incertezza.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

E invece no. Alla fine, \u00e8 noto come i mercati non abbiano paura delle guerre. O, almeno, non quanto dovrebbero. Perch\u00e9 se ci fermiamo al numero principale, la storia sembra semplice. L\u2019S&P 500 \u00e8 salito. \u00c8 salito mentre il mondo cambiava. \u00c8 salito mentre il rischio geopolitico aumentava. \u00c8 salito come se tutto fosse gi\u00e0 stato scontato.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Dal 27 febbraio 2026, giorno prima dell\u2019escalation che ha riacceso i riflettori sul conflitto, al 4 maggio, l\u2019S&P 500 segna +4,68%. Tra conflitti, tregue, blocchi e nuovi attacchi missilistici. Con un mese di aprile che si \u00e8 chiuso con un rialzo del +10,42%, il migliore risultato mensile da novembre 2020, epoca in cui i vaccini anti-Covid rappresentavano l\u2019alba di un mondo nuovo.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Ma quella di oggi non \u00e8 l\u2019alba di niente di rassicurante. Eppure, il mercato sale.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Ma prima di raccontare il rimbalzo, bisogna raccontare la caduta. Perch\u00e9 ogni rally ha una radice nel panico che lo precede.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il 27 febbraio l\u2019S&P 500<\/a> segnava appena +0,49% da inizio anno. L\u2019ottimismo era gi\u00e0 ridimensionato, inghiottito da dati macro pi\u00f9 ostili, revisioni sui tassi, tensioni sulla Fed, preoccupazioni di bolle ed effetti collaterali dell\u2019AI e da un mercato americano che aveva smesso di correre mentre altri recuperavano terreno.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Un mese dopo, al 30 marzo, l\u2019indice era scivolato a -7,33% YTD, con un\u00a0drawdown\u00a0massimo dal picco del -9,10%. Non un crollo cos\u00ec profondo, se ci pensiamo. Una liquidazione ordinata, quasi silenziosa, che ha colpito con chirurgica precisione i settori pi\u00f9 esposti al rischio di crescita.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

XLK<\/a>, l\u2019ETF tecnologico, al 30 marzo segnava -11,44% YTD con un\u00a0drawdown\u00a0del -14,46%. XLY<\/a>, il consumo discrezionale, toccava -11,51% YTD (-14,98% dal picco). XLF<\/a>, i finanziari, -11,7% YTD. XLI<\/a>, gli industriali, che pure avevano iniziato l\u2019anno con grande slancio, si ritrovavano a +0,96% YTD, una sostanziale neutralizzazione di tutti i guadagni accumulati.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il mercato stava prezzando uno scenario preciso: meno crescita, pi\u00f9 inflazione, pi\u00f9 rischio. Il classico cocktail stagflazionistico che spaventa i multipli e premia la\u00a0difensivit\u00e0.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Eppure, il mercato ha invece cambiato strada. Dal 27 febbraio al 4 maggio l\u2019S&P 500 \u00e8 tornato positivo (+4,68%), per contesto lo Stoxx 600 nello stesso periodo segna un -4,39%. Ma la realt\u00e0 sotto la superficie \u00e8 completamente diversa da quella che il +4,68% dell\u2019S&P 500 suggerirebbe.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il primo dato che colpisce e che emerge con brutalit\u00e0 sui titoli dello S&P 500 nel periodo (sempre 27 febbraio – 4 maggio) \u00e8 come solamente 196 titoli sono positivi<\/strong> (39%) con rendimento medio +14,13%, contro 303 titoli negativi (61%)<\/strong> con rendimento medio -10,74%. Rendimento medio totale -0,97%, mediano -2,83%. Il mercato sale, ma la maggioranza dei titoli scende. O, detta in maniera diversa, sei titoli su dieci sono ancora sotto il loro valore pre-guerra.<\/strong> Questo \u00e8 il segno distintivo di un rally concentrato, non di una ripresa ampia e diffusa.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

La fotografia settoriale \u00e8 ancora pi\u00f9 netta.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

La tecnologia (+15,78% di rendimento medio, 72,6% dei titoli in positivo) e l\u2019Energia (+10,61%, 81,8% in positivo) sono gli unici due settori con performance chiaramente positive. L’IT ha beneficiato della combinazione vincente tra risultati straordinari dei semiconduttori (Intel<\/a> +110%, Sandisk<\/a> +97,66%, AMD<\/a> +70,59%, ON\u00a0Semiconductor<\/a>\u00a0+53,49%, Micron<\/a> +39,85%) e la rotazione di capitali verso il tema dell’intelligenza artificiale come infrastruttura. L\u2019Energia, invece, ha risposto al copione classico, il conflitto ha sostenuto il prezzo del petrolio e XLE ha segnato un rialzo del +32% YTD.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Dal lato opposto della distribuzione, il Consumer Staples (-10,03% medio, solo 25% di titoli positivi) e Health Care (-9,54%, 12,07% positivi) sono i settori pi\u00f9 colpiti. Il Consumer Staples, tradizionalmente considerato difensivo, ha sub\u00ecto una vendita strutturale che ha poco a che fare con la guerra e molto con la valutazione e la dinamica dei prezzi al consumo: McCormick<\/a> -31,8%,\u00a0Clorox\u00a0<\/a>-31,1%,\u00a0Dollar\u00a0General<\/a> -26,4%,\u00a0Conagra\u00a0<\/a>-26,2%. Titoli che scontavano crescita lenta ma stabile, e che si sono trovati penalizzati da una rotazione verso il rischio che non ha risparmiato nemmeno i porti sicuri tradizionali. Industriali (-5,32%, 24% positivi) e Consumi Discrezionali (-8,55%, 20,8% positivi) completano il quadro dei perdenti. \u00a0Settori che insieme rappresentano circa un terzo del peso dell\u2019indice statunitense.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

La lettura dei flussi conferma questa biforcazione con precisione. In aprile, secondo i dati\u00a0FactSet\u00a0sugli ETF settoriali statunitensi, Tecnologia, Finanza, Materiali e Servizi di Comunicazione hanno registrato afflussi netti positivi. Tutto il resto, Consumer Staples, Energy, Utilities, ha visto deflussi. Il mercato si \u00e8 concentrato, non diversificato. Il capitale si \u00e8 mosso come un laser, non come una luce diffusa.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Certo, la stagione degli utili aiuta a dare colore.\u00a0 Dati\u00a0FactSet, il 63% delle societ\u00e0 dell’S&P 500 che ha gi\u00e0 comunicato i risultati del primo trimestre, il tasso di crescita degli utili blended (che combina i dati gi\u00e0 pubblicati con le stime per le aziende ancora da comunicare) segna un +27,1% anno su anno. Il livello pi\u00f9 alto dal quarto trimestre 2021, quando la riapertura post-pandemica gonfiava i numeri con la forza di una ripartenza storica. L’84% delle aziende ha battuto le stime sugli utili per azione, sopra la media quinquennale del 78% e sopra la media decennale del 76%. L’81% ha superato le attese sui ricavi, il dato pi\u00f9 alto dal secondo trimestre 2021. Il margine di sorpresa aggregato sull’EPS \u00e8 stato del +20,7%, quasi tre volte la media storica del 7%.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Ma la statistica pi\u00f9 rivelatrice \u00e8 un’altra. Il 31 marzo, il tasso di crescita degli utili atteso per il Q1 era del 13,1%. In un mese di trimestrali, \u00e8 salito al 27,1%. Una revisione al rialzo di 14 punti percentuali in trenta giorni. Un movimento di questa portata non si vede quasi mai. E quando si vede, significa che i risultati hanno sorpreso non su qualche voce marginale, ma nel cuore del modello di business delle aziende pi\u00f9 grandi e pi\u00f9 pesanti dell’indice.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il margine netto blended per l’S&P 500 nel Q1 2026 \u00e8 stato il 14,7%, il pi\u00f9 alto da quando\u00a0FactSet\u00a0ha iniziato a tracciare questo dato nel 2009. Il record precedente era il 13,2% del trimestre precedente. In un contesto di guerra, incertezza commerciale e tensioni sui prezzi dell’energia, le grandi aziende americane hanno consegnato la loro miglior performance di redditivit\u00e0 della storia recente. Come \u00e8 possibile? Parte della risposta sta nella composizione degli utili, con voci non ricorrenti significative, tra cui i $37,7 miliardi di plusvalenze non realizzate su partecipazioni azionarie di Alphabet, i $16,8 miliardi di guadagni da investimenti in\u00a0Anthropic\u00a0contabilizzati da Amazon.com, e l’$8,03 miliardi di beneficio fiscale di Meta\u00a0Platforms. Numeri reali, ma non necessariamente ripetibili. Una distinzione che il mercato tende a trascurare nella fase euforica. Tre aziende (Alphabet, Amazon.com e Meta) hanno generato il 71% dell’incremento netto degli utili dell’intero indice nel corso della settimana pi\u00f9 importante della stagione. \u00a0E non \u00e8 finita. Ad aprile gli analisti hanno alzato le stime EPS per il secondo trimestre del +2,1%.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

La guerra, almeno finora, non ha fermato gli utili. E il mercato, razionalmente o meno, si \u00e8 aggrappato a questa certezza come a un\u2019ancora.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Wall Street, nel 2026, sembra non aver paura della guerra. Ma paura di perdere il rally.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il rimbalzo di aprile non \u00e8 stato alimentato da una risoluzione del conflitto (sebbene l\u2019attenuazione e la tregua abbiano aiutato), n\u00e9 da un miglioramento geopolitico misurabile. \u00c8 stato alimentato da poche aziende e da una stagione degli utili eccezionale. \u00c8 stato alimentato da 171,4 miliardi di afflussi mensili negli ETF americani (di cui 133 miliardi in equity), da investitori che, di fronte all\u2019alternativa del cash a rendimento calante, hanno scelto il rischio.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il mercato sale perch\u00e9 gli utili sono stati straordinari. Ma il 60% dei titoli dell\u2019indice \u00e8 ancora al di sotto dei livelli\u00a0pre\u00a0bellici. Il rally, in questo senso, \u00e8 reale ma fragile. \u00c8 reale perch\u00e9 i fondamentali di alcune aziende, soprattutto nel tecnologico legato all\u2019AI, sono straordinari. \u00c8 fragile perch\u00e9 poggia su una base di concentrazione che ha pochi precedenti storici, e perch\u00e9 il multiplo pagato oggi contiene gi\u00e0 una buona dose di ottimismo futuro.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Il\u00a0forward\u00a0P\/E dell\u2019S&P 500 \u00e8 oggi a 20,9x, sopra la media quinquennale (20,6x) e sopra la media decennale (19,6x). Numeri assoluti che sembrano dire \u201ccaro\u201d. Ma il percorso che ci ha portato qui racconta una storia diversa, e pi\u00f9 confortante. Guardando l\u2019intero arco degli ultimi mesi (da fine marzo 2025 ad inizio maggio 2026), la variazione del multiplo\u00a0forward\u00a0P\/E \u00e8 negativo a -1,14%. Traduzione: nonostante un apprezzamento del prezzo di oltre +28% nel periodo, il multiplo\u00a0forward\u00a0si \u00e8 in realt\u00e0 contratto. Gli utili sono cresciuti pi\u00f9 velocemente del prezzo. Il rally \u00e8 stato, nella sua essenza strutturale, un rally da\u00a0earnings, non da espansione dei multipli.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Wall Street ha dimostrato, ancora una volta, di essere pi\u00f9 forte delle guerre che la circondano. Ha assorbito lo shock, ha digerito la paura e ha scelto i numeri. Ma la strada su cui corre \u00e8 stretta. \u00a0La guerra ha creato volatilit\u00e0. Ha accelerato la rotazione. Ha costretto il mercato a scegliere. Ma non ha fermato il bull market. Gli utili sono stati ad oggi abbastanza forti da spostare il baricentro, da ridurre il peso della geopolitica, da convincere il mercato che la crescita, almeno per ora, \u00e8 ancora l\u00ec.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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