![\"\"](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-08-122422.png\")
\u00a0<\/span><\/p>\nMa \u00e8 la mediana, non la media, il dato che toglie ogni dubbio residuo. La media \u00e8 distorta dagli outlier: un 2008 catastrofico o un 2021 euforico spostano il dato in modo non rappresentativo. La mediana \u00e8 l’anno tipico, quello che si trova esattamente a met\u00e0 della distribuzione storica. E la mediana per il periodo Maggio-Ottobre sul FTSE MIB \u00e8 di appena +1,5%. Quella per Novembre-Aprile sale a +7,9%. Oltre cinque punti percentuali di differenza nel dato che, per costruzione, non \u00e8 distorto da nessun anno anomalo. \u00c8 semplicemente la performance pi\u00f9 ricorrente, quella che ci aspetteremmo nell’anno “di mezzo”, n\u00e9 particolarmente buono n\u00e9 particolarmente cattivo. L’anno tipico a Piazza Affari vede il mercato quasi piatto in estate e vivace in inverno.<\/p>\n
Una tesi comune a difesa della debolezza estiva \u00e8 quella dei dividendi. Piazza Affari \u00e8 tra le piazze europee con il dividend yield pi\u00f9 elevato, e i principali stacchi cedola avvengono tra primavera ed estate: non sorprende dunque, secondo questa lettura, che il price return ne risenta artificialmente.<\/p>\n Una spiegazione plausibile, ma i dati Total Return la ridimensionano in modo netto. Analizzando i dati a disposizione, ovvero dal 2013, il semestre maggio-ottobre nel Total Return vede la sua mediana salire al 3,8%, i dividendi migliorano il carry, come atteso. Ma nello stesso arco temporale, la mediana del semestre invernale nel Total Return schizza al 14,2%. Il gap, anzich\u00e9 ridursi, si allarga ulteriormente: da circa cinque a oltre dieci punti percentuali. I dividendi attenuano il dolore estivo, certo, ma non colmano il divario. Il pattern stagionale non \u00e8 un mero effetto contabile. \u00c8 qualcosa di pi\u00f9 profondo, radicato nelle dinamiche di liquidit\u00e0, nei flussi istituzionali e nella struttura stessa del mercato italiano.<\/p>\n I dividendi attenuano il fenomeno, non lo cancellano. I semestri invernali continuano infatti a dominare nettamente. Quindi il pattern non dipende solo dagli stacchi cedola.<\/p>\n Guardando anno per anno, la storia acquista ulteriore profondit\u00e0. Tra i dati disponibili dal 1998 al 2026 (FTSE MIB non Total Return), il semestre estivo ha battuto la sua mediana storica in diversi casi, ma quasi sempre in corrispondenza di catalizzatori eccezionali: il 2003\/04, primo anno di recupero post-bolla tecnologica; il 2009, il grande rimbalzo post-Lehman con +15% tra maggio e ottobre; il 2021, l’anno della riapertura post-Covid alimentata da stimoli fiscali e monetari senza precedenti; il 2025, con un notevole +14,8% nel Price Return e addirittura +17,7% nel Total Return. Anni in cui non essere investiti avrebbe significato perdere una quota rilevante dei guadagni dell’intero ciclo. Per contro, il semestre invernale ha deluso sistematicamente solo nei momenti di crisi sistemica imprevedibile: il 2008 (-16,2% nonostante si fosse gi\u00e0 in piena caduta libera), il 2020 (-22% durante la prima ondata Covid), il 2016 (-17,1%). I momenti in cui “stare investiti in inverno” ha davvero deluso sono quelli in cui nessun modello stagionale, n\u00e9 alcun modello tout court, sarebbe stato in grado di proteggerti.<\/p>\n Vale la pena soffermarsi anche sulla concentrazione delle grandi crisi estive. Il periodo maggio-ottobre non \u00e8 solo avaro di rendimenti medi: \u00e8 la finestra temporale in cui si sono concentrate le fasi di stress pi\u00f9 acute su Piazza Affari. Nel 2001, -25,6%. Nel 2002, -27,5%. Nel 2008, -37,1%. Nel 2011, -28,5%. Nel 2018, -20,6%. Il mercato italiano, che agisce spesso come proxy ad alto beta del rischio europeo, pi\u00f9 esposto alle tensioni sul debito sovrano, alle crisi bancarie periferiche, alle oscillazioni dello spread. mostra una fragilit\u00e0 strutturale che nei mesi estivi tende ad amplificarsi. La liquidit\u00e0 si riduce, gli investitori istituzionali alleggeriscono le posizioni in vista della pausa estiva, e qualsiasi shock esogeno (geopolitico, monetario o creditizio) trova un mercato con meno ammortizzatori. Il risultato, storicamente, \u00e8 stato una volatilit\u00e0 al ribasso pi\u00f9 pronunciata proprio in quella finestra temporale.<\/p>\n A questo punto, la domanda non \u00e8 “il Sell in May funziona?”, ma piuttosto: “come si usa correttamente questa informazione?”. La risposta non \u00e8 quella che ci si aspetterebbe. Non \u00e8 “vendi a maggio”. Non \u00e8 nemmeno “ignora la stagionalit\u00e0 perch\u00e9 tanto i mercati sono imprevedibili”. \u00c8 qualcosa di pi\u00f9 articolato, e probabilmente meno soddisfacente per chi cerca regole semplici.<\/p>\n La stagionalit\u00e0 \u00e8 una mappa del rischio, non una bussola operativa. Descrive la distribuzione storica del premio al rischio nel corso dell’anno: ci dice che, tendenzialmente, il mercato italiano ha concentrato i suoi guadagni nel semestre freddo e le sue fragilit\u00e0 in quello caldo. Questa informazione \u00e8 utile come contesto. Per calibrare la dimensione delle posizioni, per valutare il timing di ingresso su nuovi investimenti, per comprendere in quale fase del ciclo stagionale ci si trova quando arriva uno shock. Non \u00e8 utile come algoritmo: il fatto che ottobre segni statisticamente l’inizio del semestre migliore non significa che il prossimo novembre sar\u00e0 positivo, cos\u00ec come il fatto che maggio sia storicamente il mese di ingresso nel periodo pi\u00f9 debole non significa che giugno sar\u00e0 negativo. Chi ha venduto a maggio 2025 si \u00e8 perso un semestre estivo di quasi il 15% sul FTSE MIB Price Return (quasi 18% Total Return). Chi aveva venduto a maggio 2008 aveva invece anticipato uno dei drawdown pi\u00f9 devastanti dell’era moderna. Il calendario \u00e8 lo stesso; il contesto macroeconomico, i fondamentali, i livelli di valutazione e le politiche monetarie no.<\/p>\n La conclusione, dunque, non \u00e8 quella che ci si aspetterebbe. Non \u00e8 “vendi a maggio” n\u00e9 “ignora la stagionalit\u00e0”. \u00c8 qualcosa di pi\u00f9 sfumato. La stagionalit\u00e0 sul FTSE MIB \u00e8 un’anomalia statistica reale, documentata su quasi tre decenni di dati, pi\u00f9 pronunciata di quanto non lo sia sul mercato americano, e degna di attenzione. Non come regola operativa meccanica, ma come contesto. Come uno dei tanti elementi da considerare nella costruzione di una visione di mercato. Il giusto peso da darle \u00e8 quello di un input aggiuntivo, non di una strategia autonoma.<\/p>\n Analogamente, avrebbe poco senso ignorarla completamente in nome di un’ortodossia del “buy and hold” che, pur corretta nel lungo periodo, non tiene conto delle specificit\u00e0 strutturali dei mercati. La verit\u00e0, come spesso accade, sta nel mezzo: riconoscere che i mercati hanno ritmi propri (influenzati da liquidit\u00e0, comportamento degli investitori istituzionali, flussi di capitali stagionali) senza trasformare questa consapevolezza in un algoritmo rigido che prescinde dal contesto macro, dalla valutazione e dai fondamentali.<\/p>\n “Sell in May and go away” \u00e8, alla fine, un punto di partenza. Chi lo cita come verit\u00e0 assoluta ha torto. Chi lo liquida come superstizione ha altrettanto torto. I numeri dicono che c’\u00e8 qualcosa l\u00ec. Ma “qualcosa” non \u00e8 tutto. Nel 1998, un investitore che avesse sistematicamente detenuto il FTSE MIB soltanto nei semestri freddi avrebbe incassato una performance mediana di +7,9% all’anno, contro +1,5% di chi fosse rimasto in campo anche d’estate. La differenza, capitalizzata su quasi tre decenni, \u00e8 la differenza tra un portafoglio e un patrimonio. Non \u00e8 garanzia di nulla per il futuro. Ma liquidarlo come semplice folklore finanziario rischia di essere un errore almeno quanto seguirlo ciecamente.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" C’\u00e8 una frase che ogni anno, puntuale come le rondini, torna a fare capolino nelle conversazioni tra investitori: sell in May and go away. Sei parole che sono diventate parte integrante del folklore finanziario globale, un mantra stagionale che suggerisce come i mesi caldi rappresentino una fase di debolezza strutturale dei mercati, e che sia…<\/p>\n","protected":false},"author":114,"featured_media":1209799,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1314],"tags":[],"asset_type":[],"class_list":["post-1261627","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market-insights"],"acf":[],"yoast_head":"![\"\"](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-08-115045.png\")
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