{"id":1262364,"date":"2026-05-12T11:59:20","date_gmt":"2026-05-12T08:59:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1262364"},"modified":"2026-05-12T11:59:20","modified_gmt":"2026-05-12T08:59:20","slug":"sp500-record-concentrazione-semiconduttori-fed-m2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/sp500-record-concentrazione-semiconduttori-fed-m2\/","title":{"rendered":"La corsa AI rende la Fed irrilevante?"},"content":{"rendered":"

Il treno americano non si ferma, e farlo notare ormai suona quasi banale.<\/span><\/p>\n

Nonostante le preoccupazioni che continuano ad accompagnare gli investitori globali, anche ieri Wall Street ha archiviato l\u2019ennesima seduta sui massimi storici, con lo S&P 500 al sedicesimo record dell\u2019anno e il Nasdaq 100 al dodicesimo. Ma sotto la superficie di questi numeri continua a muoversi qualcosa di molto pi\u00f9 complesso, un tema che avevamo gi\u00e0 iniziato ad analizzare ieri.<\/span><\/p>\n

Dai minimi del 30 marzo, lo S&P 500 ha guadagnato il 17%, il Nasdaq 100 il 28%. Ieri il Nasdaq ha chiuso in rialzo con soli 40 titoli positivi. Lo S&P 500 ha fatto lo stesso con appena 215, cio\u00e8 il 43% dei componenti. Il restante 57% ha semplicemente assistito. La concentrazione ha un nome ormai ben noto: semiconduttori. L’industria pesa oggi il 14,46% del paniere S&P 500, contro l’8,25% del software, seconda industria per peso. Il SOX, l’indice dei semiconduttori, rappresenta un record del 23% della capitalizzazione di mercato dell’intero S&P 500, una quota raddoppiata negli ultimi due anni mentre il settore metteva a segno un rally del +146%, distanziando nettamente l’indice principale. Da inizio anno, l\u2019industria dei semiconduttori sullo S&P 500 segna un rendimento del 74%, con un contributo di 387 punti base sugli 8,7% di rendimento complessivo del VOO. In altre parole, quasi la met\u00e0 del rendimento del principale ETF sull’S&P 500 proviene da una singola industria che rappresenta meno di un settimo del paniere. La concentrazione non \u00e8 pi\u00f9 solo una caratteristica del mercato attuale ma \u00e8 diventata il mercato stesso.<\/span><\/p>\n

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Ed \u00e8 qui che il paradosso centrale di questo ciclo si manifesta in tutta la sua anomalia. In quegli stessi tre mesi in cui lo S&P 500 saliva del 17%, il FEDWatch ha ribaltato completamente le sue aspettative. A inizio febbraio, il mercato prezzava con circa il 32% di probabilit\u00e0 uno scenario da due tagli entro dicembre 2026, con i Fed Funds nella fascia 300-325, mentre lo S&P navigava intorno a quota 6.860. Poi \u00e8 arrivata la sequenza che ha cambiato tutto: l’escalation del conflitto con l’Iran, il ritorno dell’incertezza sui dazi e i nuovi timori inflazionistici. Il 19 marzo la probabilit\u00e0 di zero tagli era gi\u00e0 all’80%, con il 5% del mercato che iniziava a prezzare un rialzo. Il 29 aprile quella stessa probabilit\u00e0 di zero tagli toccava il picco di 88%, mentre lo S&P 500 si trovava oltre i 7.000 punti. Dal 4 maggio in poi la probabilit\u00e0 di rialzo \u00e8 salita fino al 29%, per poi rientrare al 14% dell’8 maggio. Nel frattempo, lo S&P continuava a segnare nuovi massimi. Il mercato azionario ha, letteralmente, ignorato tutto il percorso della Fed.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Alla fine, la narrativa convenzionale del bull market americano post-pandemia era costruita su tassi bassi, politica monetaria accomodante e un Fed put implicito sotto ogni correzione. Quella narrativa sembra ormai tecnicamente morta. Il mercato non prezza pi\u00f9 tagli a dicembre 2026, in alcuni momenti ha prezzato rialzi, e lo S&P 500 ha toccato il sedicesimo massimo storico. Evidentemente la narrativa AI ha reso la Fed quasi irrilevante.<\/span><\/p>\n

Eppure, non mancano voci fuori dal coro, e non voci qualsiasi. Michael Burry, l’investitore reso famoso da “The Big Short” per aver anticipato il crollo immobiliare del 2008, ha pubblicato un post su Substack paragonando l’attuale mercato guidato dall’AI agli ultimi mesi della bolla dot-com. La sua osservazione pi\u00f9 diretta: il mercato non reagisce pi\u00f9 ai dati economici in modo logico. Nella stessa settimana, Paul Tudor Jones ha dichiarato alla CNBC che il mercato odierno assomiglia molto al 1999, circa un anno prima del picco dei titoli tecnologici. Due investitori con track record difficilmente contestabili, sebbene non immuni anche loro da previsioni errate, con la stessa metafora storica in testa.<\/span><\/p>\n

Aggiungiamo il rapporto tra S&P 500 e M2 Money Stock, cio\u00e8 il valore del mercato azionario rapportato alla quantit\u00e0 di moneta circolante nell’economia americana, che si trova oggi su nuovi massimi storici, praticamente oggi oltre i livelli della bolla dot-com. L’idea di fondo \u00e8 che i prezzi degli asset non esistono nel vuoto. Dipendono dalla liquidit\u00e0 disponibile nel sistema e dal costo del denaro. Negli anni ’90, questo rapporto esplose durante la bolla dot-com: il mercato cresceva molto pi\u00f9 velocemente della massa monetaria, segnalando che gli investitori pagavano multipli sempre pi\u00f9 elevati rispetto alla base monetaria reale. Poi arriv\u00f2 il 2000. Nel 2008 accadde qualcosa di diverso: il rapporto croll\u00f2 non solo per la discesa dell’S&P 500, ma perch\u00e9 la Fed espanse violentemente la base monetaria, generando una diluizione del valore relativo dell’equity. Oggi quel rapporto \u00e8 tornato ai massimi storici, sostanzialmente poco sui livelli della bolla dot-com. Questo suggerisce che il mercato azionario sta crescendo pi\u00f9 velocemente della liquidit\u00e0 disponibile, che gli investitori stanno pagando multipli molto elevati, e che l’equity sta assorbendo una quota straordinaria della potenza monetaria del sistema. Non \u00e8 un segnale di crollo imminente, ma un promemoria di come quando un mercato sale molto pi\u00f9 rapidamente della liquidit\u00e0 sottostante, si sta entrando in una fase dove le aspettative contano pi\u00f9 della prudenza.<\/span><\/p>\n

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A dirlo a modo loro sono anche i mercati obbligazionari. Il breakeven a 10 anni si trova a 2,47%, ben sopra il target Fed del 2% e in tendenza ascendente. Il rapporto tra TIPS e Treasury nominali a scadenza intermedia (IEF), \u00e8 a 1,18, sui massimi dal 2022 e in avvicinamento a quei picchi con una continuit\u00e0 che racconta di una domanda crescente di protezione dall’inflazione da parte degli investitori obbligazionari. Il 5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate offre invece un segnale parzialmente pi\u00f9 rassicurante, a 2,27% e in lieve calo, suggerendo che le aspettative di lungo periodo restano ancorate. I due mercati leggono dunque lo stesso contesto in modo diverso: l’azionario prezza un futuro dominato dalla produttivit\u00e0 AI, l’obbligazionario prezza un rischio inflazionistico residuo che non scompare. I rendimenti dei decennali si trovano gi\u00e0 al 4,427%, con i biennali che testano il 4%. Quando due mercati di questa dimensione camminano in direzioni opposte per un periodo prolungato, storicamente uno dei due si sbaglia. Il problema \u00e8 che non sappiamo mai in anticipo quale.<\/span><\/p>\n

Ed \u00e8 esattamente in questo contesto che arriva oggi, alle 14:30, il CPI di aprile, il dato pi\u00f9 atteso della settimana. Il consensus stima un’inflazione headline a +3,7% annuo, un’accelerazione rispetto al 3,3% di marzo, con il core a +2,7% annuo. Una lettura leggermente pi\u00f9 ottimistica sul core offrirebbe al mercato obbligazionario qualche argomento per rivalutare le probabilit\u00e0 di rialzo che aveva iniziato a prezzare in modo aggressivo a inizio maggio. Se invece dovesse sorprendere al rialzo, la narrativa di una Fed costretta ad alzare i tassi tornerebbe con forza, nonostante il prossimo insediamento di Warsh di questo venerd\u00ec.<\/span><\/p>\n

In questo ultimo caso, la narrativa dell’intelligenza artificiale sar\u00e0 ancora sufficiente a proteggere Wall Street da una Fed costretta a considerare seriamente un ritorno ai rialzi?<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Il treno americano non si ferma, e farlo notare ormai suona quasi banale. Nonostante le preoccupazioni che continuano ad accompagnare gli investitori globali, anche ieri Wall Street ha archiviato l\u2019ennesima seduta sui massimi storici, con lo S&P 500 al sedicesimo record dell\u2019anno e il Nasdaq 100 al dodicesimo. Ma sotto la superficie di questi numeri…<\/p>\n","protected":false},"author":114,"featured_media":1209799,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1314],"tags":[],"asset_type":[],"class_list":["post-1262364","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market-insights"],"acf":[],"yoast_head":"S&P 500 ai Record: AI, Fed e l'Ombra del 1999 | eToro<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ieri S&P 500 al 16\u00b0 record annuo, ma solo il 43% dei titoli sale. 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