{"id":1265923,"date":"2026-05-18T14:15:14","date_gmt":"2026-05-18T11:15:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1265923"},"modified":"2026-05-18T14:15:14","modified_gmt":"2026-05-18T11:15:14","slug":"sp500-analisi-2026-utili-record-rendimenti-treasury","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/sp500-analisi-2026-utili-record-rendimenti-treasury\/","title":{"rendered":"Utili da Record contro lo Spauracchio dei Tassi"},"content":{"rendered":"<p><iframe loading=\"lazy\" id=\"platformiFrm2nxzq6mn\" style=\"width: 100%; height: 180px;\" src=\"https:\/\/player.fame.so\/scopri-investi-by-eToro\/2nxzq6mn-159-utili-record-contro-lo-spettro-dei-tassi-alti-onda-finanziaria\" width=\"100%\" height=\"180\" frameborder=\"0\" scrolling=\"no\" seamless=\"true\"><\/iframe><\/p>\n<p>Ottimista o pessimista. \u00c8 il vecchio dilemma del bicchiere mezzo pieno o mezzo vuoto, ma sui mercati il problema \u00e8 ancora pi\u00f9 sottile. Perch\u00e9 il mercato non fotografa il presente, anticipa il futuro. E spesso lo fa molto prima che quel futuro diventi evidente nell\u2019economia reale.<\/p>\n<p>Da una parte Wall Street continua a registrare nuovi massimi. Dall\u2019altra, il mercato obbligazionario continua a lanciare segnali sempre pi\u00f9 difficili da ignorare.<\/p>\n<p>Lo S&amp;P 500 ha chiuso la settimana in rialzo per la settima volta consecutiva, la striscia pi\u00f9 lunga da dicembre 2023. Bicchiere mezzo pieno. Ma basta restringere l\u2019orizzonte a una sola seduta per vedere un\u2019immagine completamente diversa. Venerd\u00ec l\u2019S&amp;P ha perso l\u20191,24% a 7.408 punti, il Nasdaq l\u20191,54%, il Dow oltre 530 punti. Le small cap sono state travolte, con il Russell 2000 in calo del 2,44%, mentre Nvidia, dopo sette sedute consecutive positive, ha chiuso in ribasso del 4,42%. Bicchiere mezzo vuoto. Semplice inciampo o inizio di qualcosa di pi\u00f9 profondo?<\/p>\n<p>Eppure, basta allontanare nuovamente lo sguardo di qualche giorno per vedere un quadro completamente diverso. L\u2019S&amp;P 500 resta sopra l\u20198% da inizio anno. Dal minimo del 30 marzo il recupero supera il 17%. E soprattutto, dall\u2019inizio del conflitto del 28 febbraio, l\u2019indice americano ha registrato 14 nuovi massimi storici sui 18 complessivi dell\u2019anno.<\/p>\n<p>Ed \u00e8 qui che il mercato inizia a diventare interessante. Perch\u00e9 il selloff di venerd\u00ec non \u00e8 arrivato in un contesto di utili deboli o pubblicazioni macro deludenti. \u00a0\u00c8 arrivato mentre gli utili continuano a sorprendere al rialzo e mentre gli investitori stanno progressivamente accettando un\u2019idea che fino a pochi mesi fa sembrava improbabile: forse la Fed non taglier\u00e0 affatto, anzi le probabilit\u00e0 di rialzo dei tassi sono in aumento.<\/p>\n<p>Possibile che quindi la Cina sia stata l\u2019ago della bilancia?<\/p>\n<p>Il meeting USA-Cina ha certamente rappresentato perfettamente questo equilibrio fragile. Nessuna escalation commerciale, nessun nuovo rialzo dei dazi, nessuna rottura diplomatica. Bicchiere mezzo pieno. Ma allo stesso tempo nessuna vera apertura sul fronte AI e semiconduttori. Nvidia era stata comprata anche nella speranza di segnali pi\u00f9 costruttivi. Quei segnali non sono arrivati. E quando il mercato sconta qualcosa che poi non si materializza, la reazione tende a essere violenta.<\/p>\n<p>Ma il vero problema oggi non \u00e8 forse Pechino. \u00c8 il mercato obbligazionario.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1265924\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-102603.png\" alt=\"\" width=\"1387\" height=\"846\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-102603.png 1387w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-102603-300x183.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-102603-1024x625.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-102603-768x468.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1387px) 100vw, 1387px\" \/><\/p>\n<p>Il Treasury trentennale americano ha superato il 5%, arrivando al 5,148%. Dai minimi di fine febbraio il rendimento \u00e8 salito di circa 53 punti base, passando dal 4,6% al 5,1%. Non \u00e8 un movimento tecnico. \u00c8 il ritorno di temi che il mercato sperava di essersi lasciato alle spalle: inflazione, debito e costo del capitale.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1266002\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-091326.png\" alt=\"\" width=\"1066\" height=\"637\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-091326.png 1066w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-091326-300x179.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-091326-1024x612.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-091326-768x459.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1066px) 100vw, 1066px\" \/><\/p>\n<p>A inizio anno il mercato scontava diversi tagli dei tassi entro dicembre 2026. Oggi le probabilit\u00e0 di un taglio sono quasi azzerate. La probabilit\u00e0 di tassi invariati, che aveva sfiorato il 90%, \u00e8 scesa sotto il 50%, mentre iniziano a emergere probabilit\u00e0 implicite persino di rialzi aggiuntivi (circa il 40% per un rialzo e il 10% per due rialzi). Resta tuttavia da capire come evolver\u00e0 il quadro alla luce delle pressioni politiche e delle elezioni di midterm, che renderanno la posizione di Warsh tutt\u2019altro che semplice.<\/p>\n<p>In teoria, rendimenti cos\u00ec elevati dovrebbero comprimere le valutazioni azionarie. Eppure, Wall Street continua a salire. Perch\u00e9?<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1265976\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-103458.png\" alt=\"\" width=\"1028\" height=\"590\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-103458.png 1028w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-103458-300x172.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-103458-1024x588.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-103458-768x441.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1028px) 100vw, 1028px\" \/><\/p>\n<p>La risposta \u00e8 da ricercare negli utili. Ma \u00e8 anche da qui che il quadro diventa molto pi\u00f9 complicato di quanto sembri. La stagione delle trimestrali del primo trimestre 2026 \u00e8 stata eccezionalmente forte. Con il 91% delle societ\u00e0 dello S&amp;P 500 che ha gi\u00e0 riportato i risultati, l\u201984% ha battuto le attese sugli utili e l\u201980% quelle sui ricavi. La crescita aggregata degli utili \u00e8 al 27,7% anno su anno, il livello pi\u00f9 alto dal quarto trimestre 2021. A fine marzo il consenso stimava appena il 13%. I ricavi crescono dell\u201911,4%, massimo dal 2022. Il margine netto dello S&amp;P 500 \u00e8 salito al 14,7%, record storico da quando FactSet monitora il dato nel 2009.<\/p>\n<p>Il motore resta la tecnologia. L\u2019Information Technology registra una crescita degli utili del 51%, con ricavi in aumento del 29,2%. Nvidia e Micron spiegano una parte enorme dell\u2019espansione del comparto. Communication Services cresce del 48,9%, ma Alphabet e Meta da sole ne rappresentano la quota dominante.<\/p>\n<p>Mentre la crescita degli utili resta fortissima, la breadth del mercato continua a restringersi. Sempre pi\u00f9 performance viene spiegata da un gruppo ristretto di aziende capaci di generare crescita strutturale reale, soprattutto nell\u2019AI. Non stiamo assistendo a un entusiasmo indiscriminato sull\u2019economia americana. Stiamo assistendo a una scarsit\u00e0 di crescita percepita. In un mondo con crescita nominale pi\u00f9 debole, debito pi\u00f9 alto e costo del capitale in aumento, il mercato continua a premiare in modo quasi monopolistico le poche aziende considerate ancora capaci di espandere margini e produttivit\u00e0, ma soprattutto di cavalcare la nuova onda AI.<\/p>\n<p>Ecco perch\u00e9 il mercato pu\u00f2 sembrare contemporaneamente caro e meno caro. Lo S&amp;P 500 continua ad aggiornare massimi storici, ma le valutazioni restano ancora lontane dagli eccessi.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1266028\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192.png\" alt=\"\" width=\"3600\" height=\"1860\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192.png 3600w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192-300x155.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192-1024x529.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192-768x397.png 768w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192-1536x794.png 1536w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/koyfin_20260518_020951192-2048x1058.png 2048w\" sizes=\"(max-width: 3600px) 100vw, 3600px\" \/><\/p>\n<p>Il forward P\/E dell\u2019indice si mantiene a 21,1 volte, al di sotto della media degli ultimi 3 anni. Un multiplo che cio\u00e8 fatica ad espandersi con la stessa velocit\u00e0 dei prezzi. Il motivo? Gli utili continuano a crescere pi\u00f9 rapidamente di quanto il mercato stesso si aspettasse. Quando il denominatore, gli utili, cresce pi\u00f9 rapidamente del numeratore, i prezzi, il multiplo (P\/E) smette di espandersi nonostante prezzi pi\u00f9 alti.<\/p>\n<p>Anche il fronte geopolitico conferma questa lettura. Durante questa earning season il termine \u201cMiddle East\u201d \u00e8 stato citato in 211 conference call dello S&amp;P 500, record assoluto degli ultimi dieci anni. Eppure, l\u201988% delle aziende che ha citato il conflitto e fornito guidance annuale ha mantenuto o migliorato le stime sugli utili.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1265950\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-105047.png\" alt=\"\" width=\"1035\" height=\"612\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-105047.png 1035w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-105047-300x177.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-105047-1024x605.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-18-105047-768x454.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1035px) 100vw, 1035px\" \/><\/p>\n<p>Con un forward P\/E intorno a 21,1 volte e i rendimenti del Treasury trentennale stabilmente sopra il 5%, il premio per il rischio azionario rispetto alle obbligazioni resta elevato. Questo non implica necessariamente un crollo imminente. Significa per\u00f2 che il margine di errore si \u00e8 ristretto: il mercato sta scommettendo con convinzione su una crescita degli utili concentrata e duratura, in un ambiente macro che continua a lanciare segnali di cautela.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ottimista o pessimista. \u00c8 il vecchio dilemma del bicchiere mezzo pieno o mezzo vuoto, ma sui mercati il problema \u00e8 ancora pi\u00f9 sottile. Perch\u00e9 il mercato non fotografa il presente, anticipa il futuro. E spesso lo fa molto prima che quel futuro diventi evidente nell\u2019economia reale. 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