{"id":1273566,"date":"2026-06-29T14:44:57","date_gmt":"2026-06-29T11:44:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1273566"},"modified":"2026-06-29T14:44:57","modified_gmt":"2026-06-29T11:44:57","slug":"non-chiamatela-solo-europa-asset-allocation-equity-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/non-chiamatela-solo-europa-asset-allocation-equity-2026\/","title":{"rendered":"Non chiamatela solo Europa\u00a0"},"content":{"rendered":"<p><iframe loading=\"lazy\" title=\"Da Piazza Affari a Wall Street: Il Record Storico del FTSE MIB e il Segreto dei Quintili | Onda Finanziaria\" src=\"https:\/\/omny.fm\/shows\/scopri-investi-by-etoro\/da-piazza-affari-a-wall-street-il-record-storico-del-ftse-mib-e-il-segreto-dei-quintili-onda-finanziaria\/embed?media=audio&amp;size=wide&amp;style=cover\" width=\"100%\" height=\"180\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Lo so, l&#8217;Europa non \u00e8 il mercato che fa battere il cuore agli investitori. Non ha le Big Tech americane, non ha aziende da trilioni di dollari e raramente occupa il centro delle grandi narrative globali. Per molti \u00e8 diventata soprattutto una storia di valutazioni convenienti, dividendi generosi e diversificazione rispetto agli Stati Uniti.\u00a0Eppure, sotto questa superficie apparentemente monotona,\u00a0ci sono\u00a0movimenti che meritano attenzione.\u00a0<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Analizzando cinque dei principali mercati europei, Italia, Spagna, Olanda, Francia e Germania, emerge una realt\u00e0 pi\u00f9 complessa di quanto suggeriscano i luoghi comuni. Da una parte c&#8217;\u00e8 l&#8217;Olanda,\u00a0che resta uno dei poli tecnologici pi\u00f9 rilevanti del continente, grazie alla presenza di campioni globali come <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ASML.NV\">ASML<\/a>, prima societ\u00e0 europea per capitalizzazione di mercato.\u00a0Dall\u2019altra c\u2019\u00e8 l\u2019Italia, spesso percepita come mercato pi\u00f9 tradizionale e meno innovativo, ma che in Borsa sta mostrando una capacit\u00e0 sorprendente di generare performance diffuse, trasversali a settori diversi, arrivando a sovraperformare Wall Street non solo da inizio anno, ma anche in tre degli ultimi quattro anni precedenti al 2026.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Se guardiamo alle performance da inizio anno dei principali indici europei, la fotografia appare piuttosto netta. Ai dati di chiusura del 26 giugno, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/Italy40\">Milano<\/a> guida il gruppo con un rialzo del 13,92%, davanti a <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ESP35\">Madrid<\/a> (+11,9%), <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/NL25\">Amsterdam<\/a> (+11,5%), <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/FRA40\">Parigi<\/a> (+2,7%) e <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/GER40\">Francoforte<\/a> (+0,7%). Tradotto: dividendi esclusi, Piazza Affari ha corso quasi cinque volte pi\u00f9 del CAC 40 e quasi diciotto volte pi\u00f9 del DAX.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273567\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092306.png\" alt=\"\" width=\"1082\" height=\"589\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092306.png 1082w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092306-300x163.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092306-1024x557.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092306-768x418.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1082px) 100vw, 1082px\" \/>\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Ma gli indici raccontano solo una parte della storia. Sono il risultato di pesi, concentrazioni e campioni nazionali che spesso finiscono per nascondere ci\u00f2 che accade sotto la superficie.\u00a0Quando si mette ogni societ\u00e0 sullo stesso piano e si osserva la performance media dei singoli componenti, nella loro versione\u00a0total\u00a0return, il quadro cambia. L\u2019Olanda diventa il mercato pi\u00f9 forte del campione con un rendimento medio del 14,9%, davanti alla Spagna al 13,5%, all\u2019Italia al 13,3%, alla Francia all\u20198,4% e a una Germania ferma al 2,0%.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273697\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092334.png\" alt=\"\" width=\"1080\" height=\"652\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092334.png 1080w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092334-300x181.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092334-1024x618.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-092334-768x464.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Da qui nascono\u00a0le\u00a0domande. Chi sta davvero trainando l&#8217;Europa? I grandi nomi della tecnologia olandese? Il rinascimento bancario italiano e spagnolo? Le utility e l&#8217;energia? Oppure una combinazione di tutti questi fattori?\u00a0\u00a0Quello che stiamo osservando \u00e8 un fenomeno del 2026 oppure una tendenza che affonda le radici pi\u00f9 lontano nel tempo?<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Per rispondere bisogna abbandonare la prospettiva degli indici e scendere al livello dei singoli titoli. \u00c8 l\u00ec che emergono le differenze tra le varie Europe azionarie. Ed \u00e8 l\u00ec che si scopre che dietro una geografia apparentemente uniforme si nascondono modelli di leadership profondamente diversi.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">E la fotografia si arricchisce ancora se si allarga l\u2019orizzonte temporale, perch\u00e9 i cinque paesi non sono arrivati a questo risultato nello stesso modo n\u00e9 nello stesso momento. Applicando la stessa logica ai titoli oggi presenti nei rispettivi panieri, l\u2019Italia resta il mercato pi\u00f9 forte anche sui tre anni, con un rendimento\u00a0total\u00a0return\u00a0cumulato del 150%, seguita dalla Spagna con il 121%, mentre Germania e Olanda restano sostanzialmente appaiate, 75% contro 62%, e la Francia chiude il gruppo con il 51%. Il vantaggio italiano, quindi, non nasce nel 2026. Pur riflettendo la composizione attuale degli indici, il confronto racconta una storia che si costruisce da anni, coerente con la lunga stagione del rinascimento bancario.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Sull\u2019orizzonte a un anno la sequenza cambia ancora e diventa pi\u00f9 istruttiva. La Spagna guida con un +38%, davanti all\u2019Italia al 27%, all\u2019Olanda al 19%, alla Francia al 16% e alla Germania, ultima anche qui, con appena il 7%. Il confronto tra rendimento a un anno e performance da inizio anno mostra che non tutti i mercati hanno accumulato valore nello stesso momento. Spagna e Italia avevano gi\u00e0 costruito una parte importante del loro vantaggio nella seconda met\u00e0 del 2025, mantenendo nel 2026 un passo pi\u00f9 contenuto ma ancora solido, entrambe intorno al +13% YTD. L\u2019Olanda, invece, ha concentrato quasi tutta la propria accelerazione nell\u2019anno in corso: il +15% da inizio 2026 spiega gran parte del +19% cumulato su dodici mesi, delineando un profilo di performance pi\u00f9 recente e quindi pi\u00f9 esposto al rischio di normalizzazione del momentum. La Francia mostra una dinamica pi\u00f9 regolare, con un +16% a un anno composto da un contributo pi\u00f9 bilanciato tra il periodo precedente e l\u20198% realizzato da inizio 2026, ma senza un accumulo di valore a tre anni paragonabile a quello dei mercati pi\u00f9 forti. La Germania, infine, non racconta un tracollo improvviso, ma una progressiva perdita di slancio: il +75% a tre anni resta superiore al dato olandese, ma il +7% a un anno e soprattutto il +2% YTD segnalano una dinamica che si \u00e8 indebolita nel tempo, pi\u00f9 per erosione graduale che per effetto di un singolo shock.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273671\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-093915.png\" alt=\"\" width=\"1068\" height=\"559\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-093915.png 1068w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-093915-300x157.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-093915-1024x536.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-093915-768x402.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1068px) 100vw, 1068px\" \/>\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Ma il dato medio per paese, su qualsiasi orizzonte, \u00e8 solo il primo strato. Il secondo, pi\u00f9 rivelatore, \u00e8 la dispersione interna. Dividendo i 185 titoli in cinque quintili di performance YTD, il quinto peggiore perde in media il 24%, il quarto cede\u00a0il 2%, si passa in territorio positivo con l&#8217;8,7% del terzo, il 17,5% del secondo, fino al 50,2% medio del quintile vincente. Trentasette nomi, un quinto esatto del campione, fanno la differenza tra un anno mediocre e un anno eccezionale per chi li ha in portafoglio.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">E questa polarizzazione non si esaurisce nel breve termine, si allarga con l&#8217;orizzonte temporale. Sull&#8217;anno\u00a0(1Y)\u00a0il quintile peggiore perde il 23% mentre il migliore guadagna il\u00a069,6%, un\u00a0gap\u00a0di circa\u00a092\u00a0punti percentuali contro i 74\u00a0dell&#8217;YTD. Sui 3 anni il quintile vincente arriva a un pi\u00f9 148,9% cumulato contro un modesto pi\u00f9\u00a04,1% del quintile perdente, un\u00a0gap\u00a0di quasi 145\u00a0punti. La forbice non si attenua allungando l&#8217;orizzonte, si allarga, perch\u00e9 chi ha intercettato i temi giusti ha avuto semplicemente pi\u00f9 tempo per comporre il rendimento. Non c&#8217;\u00e8 inversione verso la media, c&#8217;\u00e8 accumulo di forza relativa su forza relativa, ed \u00e8 il segnale pi\u00f9 chiaro che il mercato non sta ancora scontando una rotazione.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273723\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-131633.png\" alt=\"\" width=\"1053\" height=\"499\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-131633.png 1053w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-131633-300x142.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-131633-1024x485.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-131633-768x364.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1053px) 100vw, 1053px\" \/><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Chi sono questi vincenti lo sappiamo gi\u00e0. Soprattutto semiconduttori, che segnano in media un pi\u00f9 122% da inizio anno, con <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/STMMI.MI\">STMicroelectronics\u00a0<\/a>+180% sia sul listino francese che su quello italiano, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/BESI.NV\">BE\u00a0Semiconductor<\/a>\u00a0al 112%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ASM.NV\">ASM International<\/a> al\u00a083%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ASML.NV\">ASML<\/a> all&#8217;71%, Infineon al 109%. La stessa logica di concentrazione che osserviamo da tempo sull&#8217;<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SPX500\">S&amp;P 500<\/a>, replicata in scala europea.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Il secondo blocco di forza arriva dalle banche, un pi\u00f9 15% medio su\u00a019\u00a0titoli, con <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/MB.MI\">Mediobanca<\/a> al 50%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ABN.NV\">ABN AMRO<\/a> al\u00a026%,\u00a0<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/BNP.PA\">BNP Paribas<\/a> 25%,\u00a0<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/CABK.MC\">CaixaBank\u00a0<\/a>21%,\u00a0<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/BAMI.MI\">Banco BPM<\/a> al 20%\u00a0e\u00a0<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SAN.MC\">Banco Santander<\/a> al 19%. Il risiko bancario italiano e il\u00a0repricing\u00a0dei tassi reali hanno fatto da benzina comune, con l&#8217;eccezione parziale della Germania, dove il contributo medio si ferma allo 0,2%\u00a0(qui considerando\u00a0per\u00f2\u00a0l\u2019intero settore finanziario, e non solo il bancario). Il terzo blocco \u00e8 l&#8217;energia, spinta dalle tensioni sullo Stretto di Hormuz, un pi\u00f9 35% su appena sette titoli, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SPM.MI\">Saipem\u00a0<\/a>+72%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/TEN.MI\">Tenaris<\/a> al 49%, Repsol al 37%, Eni al\u00a027%\u00a0e\u00a0TotalEnergies\u00a0al 24%.\u00a0Solamente <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SHELL\">Shell<\/a> riporta una crescita a singola cifra (+9%).<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273645\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-095700.png\" alt=\"\" width=\"660\" height=\"732\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-095700.png 660w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-095700-270x300.png 270w\" sizes=\"(max-width: 660px) 100vw, 660px\" \/>\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Sul lato opposto, automobili e lusso restano i grandi assenti dalla festa. Il comparto auto perde in media il\u00a013%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/STLAM.MI\">Stellantis<\/a> sotto il 47%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/BMW.DE\">BMW<\/a> al meno 33%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/PAH3.DE\">Porsche<\/a> al meno 27%, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/MBG.DE\">Mercedes Benz<\/a> al meno 23%. Il lusso arretra dell&#8217;11% medio.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">C&#8217;\u00e8 un dettaglio che la sola lettura per settore non rende fino in fondo, e che la scomposizione per quintile dentro ogni settore mette a nudo. La tecnologia \u00e8 il comparto pi\u00f9 polarizzato dell&#8217;intero panel, nel quintile peggiore segna in media meno\u00a030,9%, qui pesano <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SAP.DE\">SAP<\/a>, <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/CAP.PA\">Capgemini<\/a> e <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/DSY.PA\">Dassault\u00a0Syst\u00e8mes<\/a>, nel quintile vincente (dei semiconduttori) pi\u00f9\u00a0122%. Stesso settore, esiti opposti, segno che parlare di tecnologia come blocco unico non basta, sono i semiconduttori a vincere, \u00e8 il software a pagare il prezzo pi\u00f9 alto. Lo stesso schema si ripete, con intensit\u00e0 diversa, negli industriali, da meno\u00a029,6% nel quintile peggiore a pi\u00f9\u00a043,5% nel migliore, in\u00a0Financials\u00a0da\u00a0-19,4% a\u00a0+34,6%, in\u00a0Materials\u00a0da\u00a0-13,9% a\u00a0+32%. Quasi nessun settore \u00e8 omogeneo al proprio interno, la dispersione esiste anche dentro lo stesso comparto, non solo tra comparti diversi.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;134233117&quot;:false,&quot;134233118&quot;:false,&quot;201341983&quot;:0,&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6,&quot;335559685&quot;:0,&quot;335559737&quot;:0,&quot;335559738&quot;:0,&quot;335559739&quot;:160,&quot;335559740&quot;:278}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Energy e Utilities sono l&#8217;eccezione netta a questa regola, gli unici due settori completamente assenti dal quintile peggiore. Nessuno dei titoli energetici o delle utility osservate nel panel si trova tra i peggiori del 2026. L&#8217;energia parte da un minimo di\u00a0+9,1% nel terzo quintile e arriva a\u00a0+39,4% nel quinto, le utility da\u00a0+0,2% nel secondo quintile a\u00a0+33% nel quinto. Sono i due unici comparti che quest&#8217;anno non hanno prodotto un solo titolo strutturalmente perdente, una caratteristica che rafforza ulteriormente il vantaggio di chi, come l&#8217;Italia e la Spagna, ne porta tanti in pancia, e che penalizza chi, come la Germania, ne \u00e8 quasi completamente privo.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273619\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535.png\" alt=\"\" width=\"1566\" height=\"439\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535.png 1566w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535-300x84.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535-1024x287.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535-768x215.png 768w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-29-100535-1536x431.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1566px) 100vw, 1566px\" \/>\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Vale la pena chiedersi se questa assenza dal quintile peggiore sia un tratto del 2026 o qualcosa di pi\u00f9 radicato, e allargare l&#8217;orizzonte a uno e tre anni restituisce due risposte diverse, ma la scomposizione per sotto industria aggiunge un dettaglio che il solo dato di settore non lascia vedere. L&#8217;energia non compare mai nel quintile peggiore, su nessuno dei tre orizzonti, e questo vale tanto per il comparto Oil Gas and\u00a0Consumable\u00a0Fuels\u00a0quanto per Energy\u00a0Equipment\u00a0and Services, le due sottocategorie che compongono il settore. A un anno l&#8217;energia parte gi\u00e0 dal terzo quintile con un\u00a0+15%, a tre anni dal secondo con un\u00a0+37,6%, e in nessun caso, su nessuna delle due sottocategorie, un singolo titolo energetico finisce tra i perdenti strutturali.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Le utility, scomposte allo stesso modo, raccontano una storia pi\u00f9 sottile di quanto suggerisca il dato aggregato. Il settore non compare nel quintile peggiore da inizio anno, ma allargando l\u2019orizzonte temporale emergono alcune eccezioni puntuali. A un anno, il titolo utility presente nel quintile peggiore \u00e8\u00a0Redeia\u00a0Corporaci\u00f3n, operatore spagnolo della rete elettrica, mentre a tre anni l\u2019unico nome del comparto a comparire tra i perdenti \u00e8\u00a0<a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/ANE.MC\">Corporaci\u00f3n\u00a0Acciona\u00a0Energ\u00edas\u00a0Renovables<\/a>, player esposto alle rinnovabili. Il punto, quindi, non \u00e8 che tutte le utility siano immuni dalla parte bassa della distribuzione, ma che la fragilit\u00e0 resta molto circoscritta.\u00a0<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">E se si scompone il quintile non per settore ma per paese, la storia tedesca si arricchisce di un dettaglio che ne ribalta in parte il giudizio. Il quintile vincente tedesco non \u00e8 affatto debole, segna in media\u00a0+49%, il\u00a0terzo\u00a0risultato pi\u00f9 alto tra i cinque paesi dopo il 67% dell&#8217;Italia e\u00a0il\u00a056% dell&#8217;Olanda,\u00a0e davanti al 46% della Francia e soprattutto al 34% della Spagna, che ha il quintile vincente pi\u00f9 contenuto del campione. Il problema della Germania non \u00e8 quindi la qualit\u00e0 dei suoi migliori titoli, Infineon e Siemens Energy bastano a dimostrarlo, ma la ristrettezza della base che li circonda. Il suo quintile peggiore,\u00a0-22%, \u00e8 anzi il secondo meno severo del panel dopo quello spagnolo,\u00a0-16%.\u00a0<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;134233117&quot;:false,&quot;134233118&quot;:false,&quot;201341983&quot;:0,&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6,&quot;335559685&quot;:0,&quot;335559737&quot;:0,&quot;335559738&quot;:0,&quot;335559739&quot;:160,&quot;335559740&quot;:278}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1273749\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-163130.png\" alt=\"\" width=\"1090\" height=\"507\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-163130.png 1090w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-163130-300x140.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-163130-1024x476.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-28-163130-768x357.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1090px) 100vw, 1090px\" \/>\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">La Spagna, all&#8217;opposto, mostra il profilo pi\u00f9 equilibrato e meno estremo di tutti, coerente del resto con la sua sequenza temporale, forte sull&#8217;1Y, pi\u00f9 moderata sul YTD. Ha il quintile peggiore meno doloroso,\u00a0-16%, ma anche il quintile vincente pi\u00f9 contenuto, 34%, quasi la met\u00e0 di quello italiano. \u00c8 una distribuzione pi\u00f9 compressa, meno dipendente da pochi nomi eccezionali e pi\u00f9 sostenuta da una base ampia di titoli mediamente solidi, coerente con il peso di banche e utility che il listino spagnolo porta in pancia. L&#8217;Italia e l&#8217;Olanda, al contrario, vivono delle code della distribuzione, quintili vincenti tra i pi\u00f9 alti del panel ma anche quintili perdenti tra i pi\u00f9 severi,\u00a0-26% per l&#8217;Italia e\u00a0-25% per l&#8217;Olanda\u00a0(entrambe dietro solo la Francia -27%).<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">Quello che rende questa storia istruttiva non \u00e8 solo quali settori abbiano vinto, ma quanti titoli di quel settore ogni listino porta in pancia, perch\u00e9 in un universo\u00a0equal\u00a0weighted\u00a0ogni nome pesa esattamente come gli altri. La Germania paga un conto doppio. Ha solo due titoli tecnologici, Infineon e SAP, che insieme segnano il\u00a038% medio, un numero lusinghiero che nasconde per\u00f2 <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/IFX.DE\">Infineon<\/a> a\u00a0+109% e <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/markets\/SAP.DE\">SAP\u00a0<\/a>-34%, con ogni mossa che pesa met\u00e0 del settore. Ha sette titoli nel consumo discrezionale, il gruppo pi\u00f9 numeroso del campione in quel comparto, che arretrano del 12,4%, e altri sei nel sanitario che\u00a0segnano un +0,4%. E non ha nemmeno un titolo energetico, mentre l&#8217;energia, come visto, non ha prodotto un solo perdente.\u00a0L&#8217;Italia ha costruito l&#8217;esatto opposto. Tredici titoli finanziari, il numero pi\u00f9 alto del campione in assoluto, al 14,3% medio, sei utility al 9%, tre energetici al\u00a049,4%. Una base distribuita su pi\u00f9 motori contemporaneamente.\u00a0La Francia porta il peso di sette titoli discrezionali, gran parte nel lusso, che arretrano del 12,8%. L&#8217;Olanda concentra quasi tutta la propria forza su tre titoli tecnologici che rendono\u00a0l\u201989%, una scommessa pi\u00f9 ristretta ma vincente.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n<p><span data-contrast=\"auto\">La conseguenza pi\u00f9 diretta per chi guarda all&#8217;Europa come a un blocco unico \u00e8 che l&#8217;esposizione passiva a un indice largo consegna un rendimento medio che nasconde una varianza enorme, su ogni orizzonte temporale, tra paesi, tra settori, dentro lo stesso settore e dentro lo stesso paese. Tra chi ha fatto pi\u00f9 del 50% da inizio anno e chi ne ha persi pi\u00f9 di 20 non c&#8217;\u00e8 gradualit\u00e0, c&#8217;\u00e8 un salto netto, ed \u00e8 un salto che si allarga ulteriormente pi\u00f9 si allunga l&#8217;orizzonte di osservazione. Parlare di Europa come di un&#8217;unica storia, nel 2026, \u00e8 un esercizio sempre pi\u00f9 di stile. Esistono almeno due Europe azionarie nello stesso spazio geografico, una concentrata in pochi nomi, pochi settori e pochi temi che cavalca intelligenza artificiale e infrastrutture\u00a0(nonostante la recente settimana), l&#8217;altra pi\u00f9 numerosa, pi\u00f9 silenziosa, che porta ancora il peso di modelli industriali maturi in fase di\u00a0repricing. E la differenza tra le due, titolo per titolo, settore per settore, paese per paese e quintile per quintile, si sta dimostrando tutt&#8217;altro che temporanea.<\/span><span data-ccp-props=\"{&quot;335551550&quot;:6,&quot;335551620&quot;:6}\">\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Lo so, l&#8217;Europa non \u00e8 il mercato che fa battere il cuore agli investitori. Non ha le Big Tech americane, non ha aziende da trilioni di dollari e raramente occupa il centro delle grandi narrative globali. 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