{"id":1285698,"date":"2026-08-24T14:05:32","date_gmt":"2026-08-24T11:05:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1285698"},"modified":"2026-08-24T14:05:32","modified_gmt":"2026-08-24T11:05:32","slug":"nvidia-pce-jackson-hole-warsh-wall-street","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/nvidia-pce-jackson-hole-warsh-wall-street\/","title":{"rendered":"La prova dei tre fuochi: Nvidia, PCE e il primo Jackson Hole di Warsh"},"content":{"rendered":"<p><iframe loading=\"lazy\" title=\"La prova dei tre fuochi: Nvidia, PCE e Jackson Hole\" src=\"https:\/\/omny.fm\/shows\/scopri-investi-by-etoro\/la-prova-dei-tre-fuochi-nvidia-pce-e-jackson-hole\/embed?media=audio&amp;size=wide&amp;style=cover\" width=\"100%\" height=\"180\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/p>\n<p>Una settimana fa Wall Street sembrava aver trovato il proprio equilibrio ideale. L\u2019economia rallentava abbastanza da alleggerire la pressione sulla Federal Reserve, ma non abbastanza da minacciare gli utili. Il VIX viaggiava vicino ai minimi dell\u2019anno e quasi tre societ\u00e0 dello S&amp;P 500 su quattro partecipavano al rialzo.<\/p>\n<p>Sette giorni dopo, quell\u2019equilibrio \u00e8 ancora in piedi. Ma con delle piccole correzioni.<\/p>\n<p>Lo S&amp;P 500 ha perso l\u20191,43% nella settimana, con un drawdown dai massimi limitato all\u20191,82%. Il 69,5% dei titoli resta sopra la media mobile a 200 giorni e il VIX, pur salendo di circa il 6%, continua a muoversi lontano dai livelli che accompagnano una vera fuga dal rischio. Anche la rotazione settoriale racconta qualcosa di diverso da una ritirata. Healthcare, sostenuto anche dalle novit\u00e0 di Moderna e Merck, energia, spinta dal petrolio sopra i 90 dollari, e materials della buona reazione ai PMI di venerd\u00ec hanno tutti guadagnato terreno. La tecnologia ha invece pagato soprattutto la debolezza dei semiconduttori, -4,66%, molto pi\u00f9 del software, -0,68%. Difficile leggere questa combinazione come una classica rotazione difensiva.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1285699\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/Screenshot-2026-08-24-111410.png\" alt=\"\" width=\"993\" height=\"549\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/Screenshot-2026-08-24-111410.png 993w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/Screenshot-2026-08-24-111410-300x166.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/Screenshot-2026-08-24-111410-768x425.png 768w\" sizes=\"(max-width: 993px) 100vw, 993px\" \/><\/p>\n<p>Il vero cambio di temperatura \u00e8 arrivato da un altro mercato. Quello dei Treasury.<\/p>\n<p>Il rendimento del trentennale ha raggiunto livelli che non vedevamo dal 2007 proprio mentre diminuivano le aspettative di nuove strette della Fed. Il Tesoro ha risposto raddoppiando i buyback sulle scadenze lunghe, ottenendo inizialmente una discesa dei rendimenti che \u00e8 stata per\u00f2 quasi completamente riassorbita entro venerd\u00ec. Il messaggio del mercato \u00e8 stato piuttosto chiaro: il problema della parte lunga della curva non dipende soltanto da ci\u00f2 che far\u00e0 la banca centrale. Deficit, offerta di debito, inflazione, petrolio e premio a termine stanno iniziando a contare almeno altrettanto. Con una precisazione importante. Il problema non \u00e8 esclusivamente americano. Rendimenti governativi di lungo periodo vicini ai massimi pluriennali si osservano anche nel Regno Unito, in Giappone, Germania e Francia. Washington aggiunge per\u00f2 un ingrediente tutto suo: deficit molto ampi e un Tesoro diventato improvvisamente pi\u00f9 attivo nella gestione della curva.<\/p>\n<p>In questo contesto due asset si sono presi il palcoscenico. L\u2019oro ha guadagnato circa il 5%, terza settimana consecutiva di rialzi, riportando la distanza dai massimi intorno al 17% e uscendo cos\u00ec dall\u2019area convenzionale di bear market. Bitcoin ha registrato il maggiore rialzo settimanale in dollari della propria storia, oltre 14.000 dollari, pur restando ancora sotto i massimi di circa il 39%.<\/p>\n<p>Ed \u00e8 precisamente da qui che parte la settimana dei tre fuochi.<\/p>\n<p><strong>PCE, Nvidia e Jackson Hole<\/strong> sembrano tre appuntamenti separati. In meno di 72 ore metteranno invece alla prova la stessa tesi: la crescita dell\u2019intelligenza artificiale \u00e8 ancora abbastanza forte da convivere con inflazione persistente, rendimenti elevati e un prezzo del capitale sempre meno controllato dalla sola Federal Reserve?<\/p>\n<p>Prima di mercoled\u00ec, il mercato dovr\u00e0 attraversare due giornate che sembrano di preparazione e che potrebbero invece modificare il contesto. Luned\u00ec Scott Bessent presenter\u00e0 una nuova offensiva economica contro l\u2019Iran, mentre Teheran continua a minacciare conseguenze sulle esportazioni di petrolio dal Golfo. Con il Brent ancora nell\u2019area dei 93 dollari, Hormuz continua a diventare una variabile monetaria.<\/p>\n<p>Marted\u00ec arriveranno l\u2019Ifo tedesco, la fiducia dei consumatori americani e le vendite di nuove abitazioni. Nel frattempo, inizieranno tre giorni consecutivi di aste del Tesoro. Un dettaglio apparentemente tecnico che, dopo la scorsa settimana, diventa quasi un referendum quotidiano sulla domanda di debito americano.<\/p>\n<p>Poi arriver\u00e0 il PCE. Il core di luglio \u00e8 atteso in aumento dello 0,2% sul mese, con la variazione annuale ancora intorno al 3,3%, decisamente superiore all\u2019obiettivo del 2% della Fed. Nella stessa pubblicazione avremo redditi e consumi personali, seconda stima del PIL e ordini di beni durevoli. Questi ultimi meritano un\u2019attenzione particolare perch\u00e9 misurano anche la propensione delle imprese a investire, quindi indirettamente una parte del grande ciclo di spesa legato all\u2019AI. L\u2019economia, intanto, continua a sorprendere per resistenza. Il PMI composito americano di agosto \u00e8 salito a 56, il livello pi\u00f9 alto da oltre quattro anni, con i servizi a 56,8.<\/p>\n<p>Un PCE dello 0,2% potrebbe essere accolto positivamente senza risolvere il problema della curva. Se decennale e trentennale scendessero insieme al dato, avremmo la vecchia relazione: inflazione pi\u00f9 morbida, Fed meno aggressiva, rendimenti pi\u00f9 bassi.<\/p>\n<p>Se invece un buon PCE lasciasse il trentennale vicino ai massimi, avremmo una notizia forse pi\u00f9 importante dello stesso dato sull\u2019inflazione. Vorrebbe dire che il mercato sta cominciando a chiedere un premio pi\u00f9 elevato per detenere debito americano indipendentemente dal prossimo movimento della Fed. A quel punto il problema non sarebbe pi\u00f9 soltanto quanto alzer\u00e0 Warsh. Sarebbe quanto costa finanziare l\u2019America.<\/p>\n<p>Poche ore dopo il PCE arriver\u00e0 Nvidia.<\/p>\n<p>Con oltre 5.000 miliardi di dollari di capitalizzazione e un peso vicino all\u20198% dello S&amp;P 500, il risultato difficilmente rester\u00e0 confinato al singolo titolo. Nvidia \u00e8 diventata contemporaneamente un\u2019azienda, un termometro degli investimenti e una proxy della fiducia nell\u2019intero ciclo AI.<\/p>\n<p>Nel primo trimestre fiscale 2027 ha generato 81,6 miliardi di dollari di ricavi, +85% su base annua. Il Data Center ne ha prodotti 75,2 miliardi, +92%, oltre il 92% del fatturato complessivo. Per il trimestre in pubblicazione mercoled\u00ec la societ\u00e0 aveva indicato circa 91 miliardi di ricavi (pi\u00f9 il margine del 2%). Il consenso \u00e8 gi\u00e0 salito oltre i 92 miliardi, con le stime pi\u00f9 ottimistiche vicine ai 96 miliardi e un EPS atteso intorno a 2,09 dollari.<\/p>\n<p>Il problema di Nvidia \u00e8 che Wall Street si \u00e8 abituata allo straordinario. Un beat potrebbe quindi non bastare. La vera partita sar\u00e0 sulla guidance e, soprattutto, sull\u2019economia degli investimenti AI.<\/p>\n<p>Bloomberg, ad esempio, riferisce che alcuni dei maggiori clienti di Nvidia sono stati informati di aumenti superiori al 15% sui prezzi dei server AI, spinti soprattutto dall\u2019aumento dei costi delle memorie. I rincari interesseranno anche configurazioni Vera Rubin e Grace Blackwell. L\u2019intelligenza artificiale si trova cos\u00ec davanti a due inflazioni contemporaneamente. La prima arriva dai mercati finanziari. Treasury pi\u00f9 alti rendono pi\u00f9 costoso finanziare data center e infrastrutture. La seconda arriva dentro i data center. Memorie, networking, energia e componentistica costano di pi\u00f9. Persino Nvidia, dopo Apple, sembra dover trasferire parte di questi aumenti ai clienti.<\/p>\n<p>Gli indicatori industriali, per ora, non raccontano un raffreddamento della domanda di AI.\u00a0 Nei primi venti giorni di agosto le esportazioni coreane di semiconduttori sono cresciute del 198,8% su base annua, mentre computer e periferiche hanno superato il +240%. Taiwan aggiunge una fotografia meno euforica ma ancora robusta: ordini all\u2019export +61,9% annuo, con qualche moderazione della dinamica su sei mesi.<\/p>\n<p>Gioved\u00ec toccher\u00e0 poi a Marvell, con ricavi attesi intorno a 2,71 miliardi di dollari e un EPS di circa 0,93 dollari. Jensen Huang l\u2019ha provocatoriamente indicata come una possibile futura societ\u00e0 da 1.000 miliardi di dollari. Al di l\u00e0 dell\u2019enfasi, la logica \u00e8 interessante. Se Nvidia misura la forza del cuore dell\u2019AI, Marvell pu\u00f2 dirci quanto quel cuore stia alimentando il resto del corpo.<\/p>\n<p>Venerd\u00ec arriver\u00e0 Kevin Warsh. Ed \u00e8 forse l\u2019appuntamento su cui Wall Street rischia di cercare la risposta sbagliata.<\/p>\n<p>Il mercato entrer\u00e0 a Jackson Hole domandandosi se Warsh suggerir\u00e0 un rialzo a settembre, una pausa o un nuovo cambio di rotta. Potrebbe non concedere nessuna delle tre cose.<\/p>\n<p>La nuova Fed sembra voler ridurre la dipendenza dalla forward guidance e riportare maggiore responsabilit\u00e0 sulle decisioni degli investitori. Warsh ha raffigurato la Fed pi\u00f9 arbitro che giocatore. Un arbitro stabilisce le regole, osserva ci\u00f2 che accade e interviene quando necessario. Non sente il bisogno di anticipare ogni fischio. Per questo venerd\u00ec conter\u00e0 meno sapere cosa far\u00e0 a settembre e molto di pi\u00f9 capire come pensa. Quanto pesa un\u2019inflazione ancora sopra il 3%? Quanto conta un mercato del lavoro che sta rallentando? Come interpreta una curva che si irrigidisce mentre diminuiscono le aspettative di rialzi? E soprattutto, quanto deve fare la Fed quando il mercato obbligazionario sta gi\u00e0 facendo parte del lavoro al posto suo?<\/p>\n<p>La scorsa settimana il decennale ha chiuso intorno al 4,74% e il trentennale al 5,27%, dopo essere scesi nel giorno dell\u2019intervento del Tesoro rispettivamente fino al 4,65% e al 5,19%. Il mercato ha ascoltato Washington, ma non le ha consegnato il controllo della curva. Se Warsh intendesse lasciare che i Treasury svolgano parte del lavoro della politica monetaria, anche l\u2019assenza di una grande indicazione da Jackson Hole diventerebbe un messaggio.<\/p>\n<p>Warsh parler\u00e0 poi nello stesso momento in cui il BLS pubblicher\u00e0 la stima preliminare della revisione benchmark annuale dei payroll. Un appuntamento meno seguito dei payroll mensili, ma capace di modificare retroattivamente la fotografia del mercato del lavoro. Poco dopo arriveranno Chicago PMI e fiducia finale dell\u2019Universit\u00e0 del Michigan.<\/p>\n<p>La combinazione migliore per Wall Street \u00e8 semplice: PCE contenuto, Nvidia capace di alzare nuovamente la guidance e rendimenti di lungo periodo in stabilizzazione. Ma forse, saranno probabilmente le contraddizioni a raccontare la storia pi\u00f9 interessante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Una settimana fa Wall Street sembrava aver trovato il proprio equilibrio ideale. L\u2019economia rallentava abbastanza da alleggerire la pressione sulla Federal Reserve, ma non abbastanza da minacciare gli utili. Il VIX viaggiava vicino ai minimi dell\u2019anno e quasi tre societ\u00e0 dello S&amp;P 500 su quattro partecipavano al rialzo. 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