{"id":1291408,"date":"2026-09-11T12:13:11","date_gmt":"2026-09-11T09:13:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1291408"},"modified":"2026-09-11T12:13:11","modified_gmt":"2026-09-11T09:13:11","slug":"bce-tassi-petrolio-mercato","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/bce-tassi-petrolio-mercato\/","title":{"rendered":"Quello che il mercato \u00e8 costretto a immaginare dopo"},"content":{"rendered":"

Ci sono decisioni di politica monetaria importanti per quello che fanno. Altre lo sono soprattutto per quello che costringono il mercato a immaginare dopo.<\/p>\n

Quella della BCE di ieri appartiene alla seconda categoria. Francoforte ha alzato i tassi di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,50%. Il rialzo, da solo, aveva poco da raccontare, con il mercato che quasi al 100% aveva scontato la notizia. Gi\u00e0, ad esempio, dal 28 agosto il mercato gli attribuiva gi\u00e0 una probabilit\u00e0 del 98%.<\/p>\n

La vera storia \u00e8 quello che \u00e8 successo alle riunioni successive. A fine agosto la probabilit\u00e0 di un altro rialzo gi\u00e0 il 29 ottobre era appena del 18,6%. Dopo la riunione di ieri \u00e8 salita al 61%. Ancora pi\u00f9 evidente dicembre. Il 28 agosto il mercato attribuiva soltanto l\u201911% di probabilit\u00e0 a un tasso sui depositi al 3,00% entro fine anno. Oggi siamo al 48,8%. In meno di due settimane, quindi, la probabilit\u00e0 attribuita a due ulteriori rialzi dopo quello di settembre \u00e8 quasi quintuplicata.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Perch\u00e9 tanta fretta? Una risposta arriva dalle nuove proiezioni della stessa BCE.<\/p>\n

Francoforte parte da un\u2019economia europea che si \u00e8 dimostrata pi\u00f9 resistente del previsto. La crescita del 2027 \u00e8 stata rivista dall\u20191,2% all\u20191,4%, mentre l\u2019inflazione \u00e8 passata dal 2,3% al 2,5%. La BCE riconosce inoltre che la domanda mondiale legata all\u2019intelligenza artificiale sta contribuendo alla resilienza dell\u2019economia e degli investimenti.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ma qualche pagina pi\u00f9 avanti fa l\u2019esercizio che il mercato guardava: provare a calcolare cosa potrebbe accadere se lo shock energetico non rientrasse.<\/p>\n

Nel baseline, nel quarto trimestre del 2026 il petrolio \u00e8 ipotizzato intorno a $88 al barile e il gas europeo vicino a \u20ac60\/MWh. Nello scenario adverse si passa a $99 per il petrolio e \u20ac77 per il gas.Nel severe scenario si arriva a circa $132 per il petrolio e \u20ac130 per il gas.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Questa mattina il Brent \u00e8 intorno a $105 (dopo aver toccato i 110 dollari nella seduta) e il TTF europeo supera \u20ac82\/MWh, ovvero entrambi sono gi\u00e0 sopra i livelli che, utilizzando informazioni disponibili al 19 agosto, la BCE associava allo scenario adverse per il quarto trimestre.<\/p>\n

Certo, possiamo rispondere come i percorsi della BCE incorporano anche una diversa persistenza dello shock, maggiori effetti internazionali, pi\u00f9 incertezza e, negli scenari peggiori, una trasmissione pi\u00f9 forte dell\u2019energia a salari e prezzi.<\/p>\n

Ma il confronto resta per\u00f2 interessante.<\/p>\n

Ed \u00e8 guardando al 2027 che si capisce perch\u00e9 Francoforte non possa ignorare il problema.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n
2027<\/strong><\/td>\nBaseline<\/strong><\/td>\nMilder<\/strong><\/td>\nAdverse<\/strong><\/td>\nSevere\u00a0<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
PIL <\/strong><\/td>\n1,4%<\/td>\n1,5%<\/td>\n1,1%<\/td>\n0,4%<\/td>\n<\/tr>\n
Inflazione <\/strong><\/td>\n2,5%<\/td>\n1,9%<\/td>\n3,2%<\/td>\n5,4%<\/td>\n<\/tr>\n
Inflazione Core <\/strong><\/td>\n2,6%<\/td>\n2,5%<\/td>\n2,8%<\/td>\n3,5%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

Nel caso pi\u00f9 grave l\u2019Europa perderebbe circa un punto percentuale di crescita rispetto allo scenario centrale, mentre l\u2019inflazione salirebbe al 5,4%.<\/p>\n

E ieri il mercato obbligazionario ha iniziato a fare gli stessi conti.<\/p>\n

Sul Treasury decennale siamo arrivati intorno al 4,96%, praticamente sulla soglia del 5%. Il 30 anni rende circa 5,36%. Il 18 agosto erano rispettivamente al 4,71% e al 5,28%. In meno di un mese la pressione si \u00e8 quindi spostata lungo tutta la curva.<\/p>\n

Il Tesoro americano ha anche effettuato la prima delle operazioni di buyback ampliate sulla parte lunga, acquistando circa $5,2 miliardi di Treasury tra 10 e 20 anni, meno dei $6 miliardi indicati. Il mercato non gli ha concesso molto tempo. I rendimenti hanno continuato a salire. La soglia che avevamo chiamato la \u201cput di Bessent\u201d sul 30 anni \u00e8 stata superata.<\/p>\n

Questo non significa che il Tesoro abbia perso il controllo della curva. Significa che finora gli interventi sono riusciti al massimo a modificarne temporaneamente la velocit\u00e0, non la direzione. I buyback possono sostenere alcune scadenze, ma se contemporaneamente salgono petrolio, aspettative di inflazione e probabilit\u00e0 di nuovi rialzi delle banche centrali, il premio richiesto dagli investitori tende a riapparire altrove.<\/p>\n

Eppure, Wall Street ieri non \u00e8 crollata.<\/p>\n

L\u2019S&P 500 ha perso circa lo 0,6%, il settore tecnologico l\u20191,4%, mentre i servizi di Comunicazione, trainati da Apple, hanno addirittura chiuso in positivo. Anche il settore energetico ha perso terreno nonostante il forte rialzo del petrolio.<\/p>\n

Il Russell 2000, pi\u00f9 sensibile al costo del capitale, \u00e8 intanto tornato oltre il 5% di correzione dai massimi, per la terza volta nel 2026. Un dato che pu\u00f2 sembrare strano per un indice che resta in rialzo di oltre il 16% dall’inizio dell’anno (pi\u00f9 del 10,9% dell\u2019S&P 500 e dell\u20198,3% del Dow Jones) ma che ricorda quanto rendimento annuale e percorso seguito per ottenerlo possano raccontare storie molto diverse.<\/p>\n

In Europa, tra i principali indici, soltanto il CAC 40 aveva gi\u00e0 superato quella soglia di correzione, il 2 settembre.<\/p>\n

Alle 14:30 italiane arriver\u00e0 il dato che pu\u00f2 decidere il prossimo movimento. Il CPI di agosto \u00e8 l’ultima lettura sull’inflazione americana prima della riunione della Federal Reserve della prossima settimana. A luglio l’inflazione headline era salita dello 0,1% su base mensile e del 3,4% annuo, mentre la core aveva segnato +0,2% mensile e +2,5% annuo.<\/p>\n

Il consenso vede la headline a +0,4% mensile e +3,4% annuale, mentre la core dovrebbe aumentare dello 0,2% mensile e rallentare dal 2,5% al 2,4% annuale.<\/p>\n

Il PPI di ieri ha gi\u00e0 offerto un piccolo anticipo del problema. I prezzi alla produzione sono aumentati dello 0,4% in agosto, con i beni finali a +1,1%, mentre i servizi hanno registrato un pi\u00f9 contenuto +0,1%. L’energia sta quindi spingendo verso l’alto la parte pi\u00f9 visibile dell’inflazione, mentre il passaggio al resto dell’economia resta il vero interrogativo.<\/p>\n

Per questo oggi guarderei meno al 3,4% annuale e molto di pi\u00f9 alla composizione del dato. Un core intorno allo 0,2%, accompagnato da un’accelerazione headline prevalentemente energetica, lascerebbe aperta la possibilit\u00e0 che lo shock rimanga relativamente circoscritto. Un core allo 0,3% o superiore, soprattutto con maggiore pressione nei servizi, darebbe invece al mercato qualcosa di molto pi\u00f9 difficile da digerire: la prima evidenza che lo shock energetico sta iniziando a diffondersi. Una lettura core allo 0,1% o inferiore offrirebbe infine al mercato obbligazionario l’argomento che oggi gli manca per provare a stabilizzarsi.<\/p>\n

Con il Treasury decennale gi\u00e0 vicino al 5%, il mercato dovrebbe incorporare contemporaneamente petrolio pi\u00f9 caro, maggiore persistenza dell\u2019inflazione e una Fed con meno spazio per restare ferma. I mercati attribuiscono gi\u00e0 un 67% di probabilit\u00e0 a un rialzo gi\u00e0 la prossima settimana.<\/p>\n

Da questo punto di vista, Europa e Stati Uniti stanno sostenendo lo stesso esame a distanza di ventiquattro ore. Ieri la domanda era quanto la BCE sarebbe stata disposta a reagire a uno shock energetico. Oggi scopriremo quanto quello shock stia gi\u00e0 entrando nell\u2019inflazione americana.<\/p>\n

E poi c\u2019\u00e8 l\u2019AI<\/strong><\/h2>\n

La ragione per cui le Borse riescono ancora a convivere con tutto questo si trova dall\u2019altra parte della bilancia.<\/p>\n

Oracle ha appena riportato $19,3 miliardi di ricavi, +30%, con il Cloud Infrastructure in crescita del 121% a $7,4 miliardi. Ma c\u2019\u00e8 un numero che forse racconta ancora meglio la dimensione della corsa all\u2019AI.<\/p>\n

In appena tre mesi Oracle ha effettuato $28,5 miliardi di capex. Pi\u00f9 dei ricavi dell\u2019intero trimestre. Nello stesso periodo ha aggiunto oltre $30 miliardi di nuovi contratti AI cloud, portato gli RPO a $664 miliardi e messo online altri 850 MW di capacit\u00e0 data center.<\/p>\n

Dalla Corea arriva questa mattina un\u2019altra fotografia dello stesso fenomeno.Nei primi dieci giorni di settembre le esportazioni sudcoreane hanno sfiorato $35 miliardi, +82,6% rispetto allo stesso periodo dell\u2019anno scorso. I semiconduttori da soli valgono circa $16,5 miliardi, +270,1%, e rappresentano ormai il 47,1% di tutto l\u2019export del periodo.<\/p>\n

Sono numeri che aiutano a capire perch\u00e9 le Borse non stiano reagendo ai rendimenti come avrebbero fatto in una normale fase di rallentamento.<\/p>\n

Il mercato continua a ricevere due messaggi contemporaneamente. Il primo arriva dai bond: il costo del denaro deve restare alto pi\u00f9 a lungo. Il secondo arriva dall\u2019economia e dall\u2019AI: la domanda continua a essere sorprendentemente forte.<\/p>\n

Per un certo periodo le due cose possono convivere. Anzi, la seconda permette alle azioni di sopportare la prima.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ci sono decisioni di politica monetaria importanti per quello che fanno. Altre lo sono soprattutto per quello che costringono il mercato a immaginare dopo. Quella della BCE di ieri appartiene alla seconda categoria. Francoforte ha alzato i tassi di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,50%. 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