{"id":1291810,"date":"2026-09-15T11:36:59","date_gmt":"2026-09-15T08:36:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1291810"},"modified":"2026-09-15T11:36:59","modified_gmt":"2026-09-15T08:36:59","slug":"wall-street-ai-treasury-5-private-credit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/wall-street-ai-treasury-5-private-credit\/","title":{"rendered":"La parola che Wall Street non perdona"},"content":{"rendered":"

A Wall Street ci sono parole che il mercato riesce a perdonare. \u201cRallentamento\u201d raramente \u00e8 una di queste.<\/strong><\/p>\n

Nel fine settimana Dario Amodei ha chiesto di rallentare la corsa ai modelli di intelligenza artificiale pi\u00f9 avanzati. Nel giro di poche ore Sam Altman ed Elon Musk, protagonisti di una competizione che fino a ieri sembrava non ammettere soste, si sono ritrovati dalla stessa parte. Donald Trump ha provato a spezzare il messaggio prima con i social e poi nel modo pi\u00f9 teatrale possibile, telefonando direttamente a Jensen Huang mentre il CEO di Nvidia<\/a> era sul palco.<\/p>\n

Il mercato, per\u00f2, aveva gi\u00e0 scelto quale parola ascoltare.<\/p>\n

Il SOXX<\/a> ha perso il 5,63%<\/strong>, tutti e 30 i suoi componenti hanno chiuso in rosso e la correzione dai massimi di giugno \u00e8 arrivata intorno al 24%. La sottoperformance rispetto all\u2019S&P 500<\/a> ha superato i 5 punti percentuali in una sola seduta, con i volumi sul SOXX saliti a circa 10,9 milioni, quasi il doppio rispetto a venerd\u00ec.<\/p>\n

Ancora pi\u00f9 violento \u00e8 poi il confronto con il software. Il rapporto SOXX\/IGV<\/a> \u00e8 crollato del 10,16% in una sola seduta,<\/strong> la maggiore flessione giornaliera registrata nella serie.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

Mentre veniva venduto chi costruisce la capacit\u00e0 computazionale dell\u2019AI, software e cybersecurity correvano nella direzione opposta.<\/p>\n

CrowdStrike<\/a> +13,85%. Palo Alto Networks<\/a> +13,09%. Fortinet<\/a> +9,04%.<\/p>\n

E proprio nel weekend era arrivato anche il caso Revolut. Nessun malware avrebbe sfondato i sistemi della fintech e nessun hacker sarebbe penetrato direttamente nella sua infrastruttura. \u00c8 bastato qualcosa di molto pi\u00f9 antico: convincere qualcuno che una richiesta falsa fosse autentica. Un soggetto non autorizzato, utilizzando un vero dominio governativo, \u00e8 riuscito a ottenere dati sensibili dei clienti.<\/p>\n

L\u2019AI sta diventando pi\u00f9 potente. Ma il punto debole continua spesso a essere umano.<\/p>\n

Wall Street ha quindi fatto una distinzione piuttosto precisa. Ha venduto chi potrebbe soffrire se la corsa alla capacit\u00e0 computazionale rallentasse e ha comprato chi potrebbe diventare ancora pi\u00f9 necessario se aumentassero controlli, identit\u00e0 e sicurezza.<\/p>\n

La coincidenza racconta bene la separazione che il mercato sta iniziando a fare tra chi deve sostenere il costo della corsa all\u2019AI e chi pu\u00f2 beneficiare della complessit\u00e0 che quella stessa corsa produce.<\/p>\n

L\u2019S&P 500 ha perso lo 0,48%, portando a sei le sedute negative dall\u2019inizio di settembre contro appena tre positive. Ma 283 componenti sono saliti e 219 sono scesi<\/strong>. L\u2019S&P 500 Equal Weight<\/a> ha addirittura guadagnato lo 0,07%.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Quindi ieri non \u00e8 stato venduto \u201cil mercato\u201d. \u00c8 stata venduta una leadership. E non una leadership qualsiasi. Sono stati colpiti soprattutto alcuni dei titoli che hanno sostenuto l’espansione dei multipli, del capex e degli indici negli ultimi anni. La pressione si \u00e8 concentrata sulle societ\u00e0 pi\u00f9 legate alla costruzione fisica dell’infrastruttura AI, mentre il resto del listino ha mostrato una tenuta decisamente maggiore.<\/p>\n

E proprio mentre Wall Street continua ad interrogarsi sul rendimento futuro di centinaia di miliardi di dollari di investimenti tecnologici, il costo di quel capitale tornava a salire.<\/p>\n

Il 5% arriva nel momento meno comodo<\/strong><\/h2>\n

Il Treasury decennale ha nuovamente superato il 5%, arrivando questa mattina intorno al 5,02%. Il petrolio, nel frattempo, ha chiuso in rialzo in nove delle ultime undici sedute di questo mese di settembre.<\/p>\n

AI, petrolio e tassi sembrano tre paure diverse. In realt\u00e0 stanno iniziando a parlarsi. Un petrolio pi\u00f9 alto rende pi\u00f9 difficile il lavoro sull’inflazione. Un’inflazione pi\u00f9 persistente riduce lo spazio di manovra della Fed. Rendimenti pi\u00f9 alti aumentano il costo del capitale. E quando il capitale costa di pi\u00f9, il mercato torna inevitabilmente a chiedersi quanto valgano oggi utili che arriveranno molti anni pi\u00f9 avanti.<\/p>\n

Ecco perch\u00e9 la domanda \u201cquanto deve ancora fare la Fed?\u201d rischia di essere incompleta. Il Treasury al 5% non dipende soltanto da ci\u00f2 che Warsh far\u00e0 sul tratto breve della curva.<\/p>\n

Conta anche perch\u00e9 il decennale sta salendo. Una parte del precedente movimento dei rendimenti era compatibile con crescita migliore e sorprese macro positive. L’ultima accelerazione \u00e8 meno confortevole, perch\u00e9 il term premium e il rischio inflazione sembrano avere un peso maggiore.<\/p>\n

In altre parole, la Fed potrebbe alzare i tassi mentre il mercato obbligazionario continua autonomamente a irrigidire le condizioni finanziarie.<\/p>\n

Per ora, per\u00f2, c’\u00e8 un dettaglio che impedisce di trasformare il 5% in una soglia di allarme automatico. Quasi tutto il tightening recente arriva proprio dai tassi. Gli spread creditizi si sono mossi relativamente poco e l’impulso dell’azionario rimane ancora positivo.<\/p>\n

Questo \u00e8 probabilmente il passaggio da seguire pi\u00f9 attentamente. Finch\u00e9 sale il risk-free rate ma il premio richiesto per prestare alle imprese rimane relativamente stabile, il sistema sta assorbendo un costo del capitale pi\u00f9 alto. Se iniziano a salire entrambi, la storia cambia. Il primo dice che indebitarsi costa di pi\u00f9. Il secondo dice che il mercato comincia a chiedersi chi riuscir\u00e0 ancora a indebitarsi.<\/p>\n

Dove il prezzo non cambia ogni secondo<\/strong><\/h2>\n

Il mercato quotato ha un vantaggio crudele: quando cambia idea, ce lo dice immediatamente. Ieri sono bastate poche ore per togliere il 5,63% al SOXX e oltre il 10% al suo valore relativo rispetto al software.<\/p>\n

Ma cosa succede quando lo stesso aumento del costo del capitale raggiunge una parte del sistema finanziario che non ha un prezzo ogni secondo?<\/p>\n

Qui l’anniversario di Lehman<\/strong> diventa utile, ma per una ragione diversa dal solito.<\/p>\n

Sono passati diciotto anni dal Chapter 11 del 15 settembre 2008. Nel frattempo, abbiamo reso le banche pi\u00f9 capitalizzate, pi\u00f9 liquide e pi\u00f9 regolamentate. Ma il credito alle imprese non \u00e8 scomparso. Una parte crescente ha semplicemente trovato altri intermediari.<\/p>\n

Ed \u00e8 quasi curioso che proprio quattro giorni fa, l’11 settembre, la Federal Reserve abbia pubblicato i nuovi Financial Accounts incorporando esplicitamente private credit lending vehicles, private credit loans e hedge funds. Per la prima volta vediamo quel pezzo del sistema con una definizione statistica molto pi\u00f9 precisa. Il debito delle societ\u00e0 corporate non finanziarie americane \u00e8 arrivato a circa 15.700 miliardi di dollari. I private credit loans ne rappresentano ormai il 7,1%, una quota vicina a quella dei prestiti non ipotecari delle istituzioni depositarie.<\/p>\n

Attenzione, per\u00f2, a non cadere in conclusioni frettolose. Oggi non siamo nel 2008. Equiparare private credit e subprime sarebbe un errore di categoria: allora il rischio stava in mutui cartolarizzati, funding overnight e banche troppo leverate. Il punto \u00e8 la migrazione, non la replica. Rendere pi\u00f9 sicure le banche ha ridotto il rischio dentro il perimetro bancario, non ha cancellato l’attivit\u00e0: l’ha spostata. Una parte del rischio uscito dal bilancio bancario rientra oggi come credito ai veicoli.<\/p>\n

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A Wall Street ci sono parole che il mercato riesce a perdonare. \u201cRallentamento\u201d raramente \u00e8 una di queste. Nel fine settimana Dario Amodei ha chiesto di rallentare la corsa ai modelli di intelligenza artificiale pi\u00f9 avanzati. Nel giro di poche ore Sam Altman ed Elon Musk, protagonisti di una competizione che fino a ieri sembrava…<\/p>\n","protected":false},"author":114,"featured_media":1209799,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1314],"tags":[],"asset_type":[],"class_list":["post-1291810","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market-insights"],"acf":[],"yoast_head":"Wall Street, AI e Treasury al 5%: dove si sposta il rischio<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Wall Street vende i semiconduttori mentre il Treasury supera il 5%. 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