{"id":1294250,"date":"2026-10-05T13:59:20","date_gmt":"2026-10-05T10:59:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1294250"},"modified":"2026-10-05T13:59:20","modified_gmt":"2026-10-05T10:59:20","slug":"treasury-5-euro-debole-fed-bce-debito-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/treasury-5-euro-debole-fed-bce-debito-europa\/","title":{"rendered":"Treasury al 5,3%, euro ai minimi: cosa non spiegano pi\u00f9 Fed e BCE"},"content":{"rendered":"<p><iframe loading=\"lazy\" title=\"La correzione che l\u2019indice non mostra\" src=\"https:\/\/omny.fm\/shows\/scopri-investi-by-etoro\/onda-finanziaria-correzione-settembre-mercati-europa-euro\/embed?media=audio&amp;size=wide&amp;style=cover\" width=\"100%\" height=\"180\" frameborder=\"0\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/p>\n<p>Chi l\u2019ha detto che le cattive notizie sono sempre cattive?<\/p>\n<p>Venerd\u00ec gli Stati Uniti hanno comunicato di aver creato appena 29.000 posti di lavoro a settembre, contro i circa 90.000 attesi. Bisogna tornare al 2017 per trovare un settembre con una prima lettura peggiore.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294381\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-093618.png\" alt=\"\" width=\"1015\" height=\"624\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-093618.png 1015w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-093618-300x184.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-093618-768x472.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1015px) 100vw, 1015px\" \/><\/p>\n<p>Ma il dato pi\u00f9 interessante forse non \u00e8 nemmeno quello appena pubblicato. Agosto \u00e8 stato rivisto da 162.000 a 133.000, luglio \u00e8 finito addirittura a -10.000. In due revisioni sono scomparsi altri 60.000 posti.<\/p>\n<p>Il Nasdaq ha risposto segnando il ventunesimo massimo storico dell\u2019anno.<\/p>\n<p>Fin qui nulla di particolarmente nuovo. \u00c8 il classico bad news is good news che accompagna Wall Street da quando la Federal Reserve ha ricominciato ad alzare i tassi. Se il mercato del lavoro rallenta, Warsh ha meno ragioni per intervenire ancora. Una settimana fa i future attribuivano circa il 71% di probabilit\u00e0 a un rialzo in ottobre. Oggi quella probabilit\u00e0, dati CME FedWatch, \u00e8 scesa sotto il 20%.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294355\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095656.png\" alt=\"\" width=\"1181\" height=\"516\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095656.png 1181w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095656-300x131.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095656-1024x447.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095656-768x336.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1181px) 100vw, 1181px\" \/><\/p>\n<p>C\u2019\u00e8 per\u00f2 un prezzo che venerd\u00ec non si \u00e8 comportato come avrebbe dovuto. Appena uscito il dato sui payroll, il rendimento del Treasury decennale \u00e8 sceso fino al 5,155%. La reazione pi\u00f9 logica. Meno occupazione, salari pi\u00f9 deboli, meno Fed. Poche ore dopo rendeva nuovamente il 5,28%.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294329\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095938.png\" alt=\"\" width=\"1452\" height=\"873\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095938.png 1452w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095938-300x180.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095938-1024x616.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-095938-768x462.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1452px) 100vw, 1452px\" \/><\/p>\n<p>Venerd\u00ec avevamo chiuso il <a href=\"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/btp-spread-francia-debito-draghi-petrolio-nfp\/\">Daily<\/a> proprio su questo punto. Se payroll e salari pi\u00f9 morbidi non fossero riusciti a spingere stabilmente pi\u00f9 in basso il decennale, sarebbe diventato difficile continuare a spiegare quei rendimenti soltanto con la Federal Reserve.<\/p>\n<p>Oggi abbiamo avuto una prima risposta.<\/p>\n<p>Il mercato del lavoro americano sta rallentando. Ventinovemila posti sono pochi e diventano ancora meno se inseriti in una media 2026 che ormai viaggia intorno alle 68.000 unit\u00e0 mensili (sebbene comunque in rialzo rispetto alle 42mila dello scorso anno). Le imprese assumono meno, ma continuano anche a licenziare meno. Anche la disoccupazione al 4,2% va letta insieme alla partecipazione alla forza lavoro, che \u00e8 salita. Non c&#8217;\u00e8, per ora, il classico deterioramento in cui occupazione, consumi e attivit\u00e0 economica cedono insieme.<\/p>\n<p>Anzi. Ad agosto i consumi reali sono aumentati dello 0,6% e del 2,6% rispetto a un anno prima. Il PIL del secondo trimestre \u00e8 stato rivisto dall\u20191,5% al 2,2% annualizzato. L\u2019ISM manifatturiero di settembre \u00e8 a 54,5, con produzione a 56,7 e nuovi ordini a 55,3. Il sottoindice dei prezzi \u00e8 per\u00f2 salito da 71,1 a 77,9.<\/p>\n<p>Forse \u00e8 proprio quest&#8217;ultimo numero ad aiutare a capire il 5,28%.<\/p>\n<p>Il PCE headline di agosto \u00e8 ancora al 3,4%, il core al 3%. Venerd\u00ec si \u00e8 aggiunto un altro dato: i salari sono cresciuti del 3% rispetto a un anno fa. Crescono cio\u00e8 meno dell&#8217;inflazione headline.<\/p>\n<p>Il consumatore americano continua quindi a spendere senza avere pi\u00f9 lo stesso contributo dal salario reale. L\u2019economia rallenta, ma non abbastanza da convincere chi presta denaro per dieci anni che il problema dell\u2019inflazione sia definitivamente alle spalle. E nel frattempo Washington continua a dover finanziare quantit\u00e0 enormi di debito.<\/p>\n<p>Il risultato \u00e8 che venerd\u00ec il mercato ha praticamente quasi cancellato il rischio di un altro intervento Fed e non \u00e8 comunque riuscito a tenere il decennale lontano dal 5,3%.<\/p>\n<p>Ma non \u00e8 un problema solo americano. Dall&#8217;altra parte dell&#8217;Atlantico, partendo da condizioni molto diverse, il mercato sta facendo la stessa domanda: quanto bisogna pagare qualcuno perch\u00e9 compri il tuo debito?<\/p>\n<p>Gioved\u00ec la Francia ha collocato quattro OAT con scadenze comprese tra il 2036 e il 2048. I rendimenti medi sono stati 4,93%, 4,97%, 5,06% e 5,40%.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294303\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-101703.png\" alt=\"\" width=\"1186\" height=\"442\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-101703.png 1186w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-101703-300x112.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-101703-1024x382.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-101703-768x286.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1186px) 100vw, 1186px\" \/><\/p>\n<p>La domanda c\u2019\u00e8 stata. I bid-to-cover sono stati compresi tra circa due e tre volte. Nessuno sta smettendo di comprare debito francese, ma l\u2019esito certifica un deciso rialzo del rendimento marginale richiesto dal mercato per assorbire duration sovrana francese.<\/p>\n<p>Per anni il BTP-Bund \u00e8 stato la misura quasi automatica della temperatura dell&#8217;eurozona: l&#8217;Italia il rischio, la Germania il riferimento. Oggi quella fotografia dice molto meno.<\/p>\n<p>La Francia deve portare avanti un aggiustamento fiscale mentre il quadro politico rende difficile persino concordare come farlo. Il deficit dovrebbe rimanere intorno al 5% del PIL anche nel 2027. Il rendimento richiesto sul suo debito si \u00e8 avvicinato a livelli che fino a poco tempo fa avremmo associato a ben altri emittenti europei.<\/p>\n<p>L\u2019Italia arriva da qualche numero migliore. La previsione di crescita per il 2026 \u00e8 stata alzata all\u20191% e il deficit dovrebbe rimanere intorno al 3% quest\u2019anno, con la possibilit\u00e0 di uscire dalla procedura europea per deficit eccessivo.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294407\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-135651.png\" alt=\"\" width=\"884\" height=\"241\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-135651.png 884w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-135651-300x82.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-135651-768x209.png 768w\" sizes=\"(max-width: 884px) 100vw, 884px\" \/><\/p>\n<p>Poi si passa al 2027. Il deficit \u00e8 previsto al 3,5% e il debito dovrebbe salire dal 138,1% al 138,6% del PIL. La discesa arriverebbe soltanto successivamente: 137,7% nel 2028 e 136,3% nel 2029.<\/p>\n<p>Crescere dell\u20191% \u00e8 meglio che crescere dello 0,6%. Per chi compra BTP rimangono per\u00f2 due numeri molto meno sofisticati: quanto debito dovr\u00e0 essere rifinanziato e quanto coster\u00e0 farlo. In Francia la domanda \u00e8 ormai simile.<\/p>\n<p>Da questa mattina anche la Spagna entra nel conto per una ragione diversa. S\u00e1nchez ha convocato elezioni anticipate per il 29 novembre dopo che il Parlamento ha bocciato il piano del governo sulla casa. \u00c8 quasi il caso opposto rispetto alla Francia: la Spagna arriva alle elezioni con la crescita pi\u00f9 forte tra le principali economie europee. Ma arriva anche con un governo di minoranza che dal 2023 non \u00e8 riuscito ad approvare un solo bilancio durante questa legislatura.\u00a0 La Germania resta il titolo rifugio dell&#8217;area euro, pur aumentando la spesa pubblica e attraversando un ciclo politico interno pi\u00f9 agitato.<\/p>\n<p>Non siamo nel 2011. E cercare a tutti i costi una nuova crisi dell\u2019euro probabilmente impedirebbe di vedere quello che sta gi\u00e0 succedendo. Il mercato sta semplicemente tornando a fare differenze. Tra Francia e Germania. Tra Italia e Germania. Tra crescita spagnola e rischio politico. Tra il Bund di ieri, figlio della disciplina fiscale tedesca, e quello di un Paese che ha deciso di spendere molto di pi\u00f9.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294277\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851.png\" alt=\"\" width=\"1830\" height=\"903\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851.png 1830w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851-300x148.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851-1024x505.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851-768x379.png 768w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-103851-1536x758.png 1536w\" sizes=\"(max-width: 1830px) 100vw, 1830px\" \/><\/p>\n<p>E l\u2019euro?<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-1294251\" src=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-105955.png\" alt=\"\" width=\"1465\" height=\"871\" srcset=\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-105955.png 1465w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-105955-300x178.png 300w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-105955-1024x609.png 1024w, https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-05-105955-768x457.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1465px) 100vw, 1465px\" \/><\/p>\n<p>Stamattina EUR\/USD \u00e8 sceso fino a 1,116, il livello pi\u00f9 basso da maggio 2025. Dopo la quarta settimana consecutiva di ribasso dell&#8217;euro. E soprattutto la moneta unica non sta perdendo terreno soltanto contro il dollaro.<\/p>\n<p>Qualche mese fa una delle domande pi\u00f9 popolari sui mercati era chi avrebbe continuato a comprare dollari. La dedollarizzazione sembrava offrire una risposta quasi inevitabile alla combinazione di deficit americano, politica commerciale e ricerca di alternative agli asset statunitensi. Un ragionamento che aveva, e ha ancora, argomenti seri.<\/p>\n<p>Aveva per\u00f2 bisogno di una seconda met\u00e0. Se vendo dollari, cosa compro?<\/p>\n<p>L\u2019euro era uno dei candidati pi\u00f9 ovvi. Oggi lo \u00e8 un po\u2019 meno.\u00a0 L\u2019inflazione dell\u2019area euro \u00e8 salita dal 3,2% di agosto al 3,8% di settembre. La componente core \u00e8 al 2,5%, ma l\u2019energia corre del 18,8%. In Italia il dato armonizzato \u00e8 arrivato al 4,1% e nei giorni scorsi abbiamo visto che pi\u00f9 della met\u00e0 dell\u2019inflazione nazionale arrivava proprio dall\u2019energia.<\/p>\n<p>Un euro pi\u00f9 debole, visto da Francoforte, Milano o Parigi, non produce quindi soltanto esportazioni pi\u00f9 competitive. Produce anche energia pi\u00f9 cara. Ed \u00e8 una complicazione per la BCE. Se l\u2019euro continua a perdere terreno mentre OAT-Bund e BTP-Bund si allargano, avremo qualcosa di diverso da una semplice storia Fed-BCE. Il cambio starebbe iniziando a muoversi nella stessa direzione del premio richiesto per detenere alcuni asset europei.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Chi l\u2019ha detto che le cattive notizie sono sempre cattive? Venerd\u00ec gli Stati Uniti hanno comunicato di aver creato appena 29.000 posti di lavoro a settembre, contro i circa 90.000 attesi. Bisogna tornare al 2017 per trovare un settembre con una prima lettura peggiore. 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