![\"Performance](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-23-114630.png\")
<\/p>\nConosciamo tutti la storia di Re Mida, il sovrano della Frigia che trasformava in oro tutto ci\u00f2 che toccava. Soltanto troppo tardi scopr\u00ec che persino il dono pi\u00f9 prezioso poteva trasformarsi in una maledizione. Gli investitori stanno riscoprendo una versione finanziaria dello stesso paradosso. Dopo un 2025 in cui qualsiasi preoccupazione sembrava sufficiente a spingere il metallo verso nuovi record, con dodici mesi consecutivi di rialzi e un guadagno del 64,55%, oggi persino le cattive notizie faticano a farlo brillare. L’oro ha restituito quasi il 7% dall’inizio dell’anno, mentre dai massimi storici di gennaio la correzione supera il 28%.<\/p>\n
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Eppure, qualcosa non torna nel comportamento del metallo prezioso. Wall Street arretra, il dollaro perde terreno, i rendimenti reali scendono e gli investitori tornano ad acquistare Treasury. Una combinazione che, almeno sulla carta, dovrebbe favorire l’oro. Invece le quotazioni scivolano nuovamente verso i 4.000 dollari l’oncia, con una perdita settimanale vicina al 3,5%, la pi\u00f9 marcata dallo scorso giugno.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-23-133337.png\")
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E non \u00e8 soltanto una questione di sedute negative. Dall’inizio del 2026 il metallo ha registrato 103 giornate positive e 101 negative. Una distribuzione sostanzialmente equilibrata, che nasconde per\u00f2 un’asimmetria importante: le perdite accumulate nelle fasi di correzione hanno superato i guadagni delle giornate favorevoli. Cinque dei primi nove mesi dell’anno si sono chiusi in territorio negativo, ai quali rischia di aggiungersi ottobre. Il solo giugno ha lasciato sul terreno oltre il 10%.<\/p>\n
Il problema, dunque, non \u00e8 che nessuno compri pi\u00f9 oro. \u00c8 che gli acquisti non riescono a compensare la pressione delle vendite.<\/p>\n
Per comprendere questa apparente contraddizione occorre partire da una variabile spesso meno osservata del prezzo stesso: i rendimenti reali dei Treasury, quelli che gli investitori ottengono una volta considerata l’inflazione attesa. L’oro non distribuisce cedole n\u00e9 dividendi. Quando un titolo di Stato americano offre un rendimento reale elevato, detenere metallo prezioso comporta un costo opportunit\u00e0 maggiore.<\/p>\n
Dall’inizio dell’anno il rendimento reale del Treasury decennale \u00e8 salito da circa l’1,8% a oltre il 2,6%. Un concorrente sempre pi\u00f9 difficile per un’attivit\u00e0 che non distribuisce cedole. Ma proprio mentre i rendimenti hanno cominciato a scendere, l’oro non \u00e8 riuscito a recuperare terreno.<\/p>\n
![\"Confronto](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-23-114856.png\")
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Dal 13 al 21 ottobre, infatti, i rendimenti reali decennali sono scesi dal 2,9% al 2,765%. Anche i rendimenti nominali dei Treasury hanno registrato una flessione importante, accelerata gioved\u00ec dagli acquisti di titoli governativi durante la correzione tecnologica. Il dollaro, anzich\u00e9 rafforzarsi, ha perso terreno, mentre il VIX \u00e8 risalito verso quota 19. Tre movimenti che, isolatamente, avrebbero potuto offrire sostegno al metallo prezioso. Il prezzo dell’oro ha continuato invece a scendere.<\/p>\n
L’anomalia emerge anche osservando la relazione statistica tra le quotazioni dell’oro e i rendimenti reali americani. Nelle ultime venti sedute, la correlazione tra i livelli giornalieri del metallo e quelli del rendimento decennale, stimato sottraendo le aspettative d’inflazione implicite nei Treasury al rendimento nominale, \u00e8 risultata positiva, intorno a +0,6. In altre parole, nella finestra pi\u00f9 recente i due indicatori hanno mostrato una tendenza a muoversi nella stessa direzione, anzich\u00e9 in quella opposta generalmente associata al costo opportunit\u00e0 dell’oro.<\/p>\n
![\"Correlazione](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-23-115029.png\")
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Nelle ultime settimane la relazione tradizionale non \u00e8 stata sufficiente a spiegare il comportamento dei prezzi.<\/p>\n
La spiegazione potrebbe risiedere nella differenza tra il livello delle condizioni finanziarie e la loro variazione pi\u00f9 recente. I rendimenti reali stanno diminuendo, ma restano elevati rispetto all’inizio dell’anno. Il dollaro pu\u00f2 indebolirsi per alcune sedute senza cancellare il vantaggio di rendimento accumulato dalle attivit\u00e0 denominate nella valuta americana. E un aumento dell’avversione al rischio non si traduce necessariamente in acquisti di oro, soprattutto quando gli investitori cercano liquidit\u00e0 oppure devono ridurre l’esposizione complessiva dei portafogli.<\/p>\n
A complicare ulteriormente il quadro interviene il petrolio. Il Brent \u00e8 tornato sopra i 110 dollari al barile, spinto dalle tensioni in Medio Oriente e dai nuovi timori sulle forniture energetiche. Gioved\u00ec il greggio ha registrato un rialzo nell’ordine del 4%, riaccendendo le preoccupazioni per un’inflazione che potrebbe costringere la Federal Reserve a mantenere una politica monetaria restrittiva pi\u00f9 a lungo, o persino ad aumentare ulteriormente i tassi.<\/p>\n
Il petrolio pi\u00f9 caro pu\u00f2 sostenere la domanda di oro come protezione geopolitica, ma pu\u00f2 anche rafforzare le aspettative di una politica monetaria pi\u00f9 restrittiva, rendendo meno conveniente detenere un’attivit\u00e0 priva di rendimento. Lo stesso shock energetico pu\u00f2 quindi agire contemporaneamente a favore e contro il metallo prezioso.<\/p>\n
Le probabilit\u00e0 implicite nei futures sui Fed Funds indicano ormai una pausa quasi scontata nella riunione del 27-28 ottobre, con una probabilit\u00e0 di mantenere invariati i tassi salita intorno al 93%, dall’84,5% rilevato in precedenza. Ma per dicembre il mercato continua ad attribuire una probabilit\u00e0 prevalente a un nuovo rialzo. Una pausa, dunque, non equivale necessariamente a una svolta accomodante.<\/p>\n
L’oro ha storicamente trovato particolare sostegno nei momenti in cui gli investitori hanno cominciato a dubitare della capacit\u00e0 delle autorit\u00e0 monetarie di preservare il valore della moneta. Oggi, nonostante il petrolio sopra i 110 dollari, il mercato obbligazionario sembra invece mostrare una discreta fiducia nella capacit\u00e0 della Fed di contenere l’inflazione.<\/p>\n
Il breakeven americano a dieci anni \u00e8 addirittura sceso dal 2,37% al 2,32% tra mercoled\u00ec e gioved\u00ec. Le famiglie, secondo l’Universit\u00e0 del Michigan, esprimono preoccupazioni maggiori, con aspettative d’inflazione di lungo periodo al 3,5%. Ma sui mercati finanziari non emerge ancora una vera crisi della credibilit\u00e0 monetaria. Il rincaro dell’energia viene osservato anche attraverso la possibile risposta della banca centrale, non soltanto attraverso il suo effetto immediato sui prezzi.<\/p>\n
![\"Andamento](\"https:\/\/www.etoro.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Screenshot-2026-10-23-115303.png\")
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C’\u00e8 poi un altro elemento che merita attenzione: il posizionamento degli investitori.<\/p>\n
L’ultimo Commitments of Traders disponibile, relativo al 13 ottobre e riferito ai contratti futures e opzioni combinati sul COMEX, mostra una posizione netta lunga dei Managed Money di 111.079 contratti. In una sola settimana l’esposizione si \u00e8 ridotta di 3.741 contratti, mentre nell’arco di quattro settimane il ridimensionamento ha sfiorato i 26.000.<\/p>\n
Il dato suggerisce che una parte della pressione ribassista sia accompagnata da una riduzione dell’esposizione speculativa. Ma non descrive un mercato eccezionalmente affollato di posizioni rialziste da smontare. Pi\u00f9 che lo scoppio di una scommessa speculativa eccessivamente affollata, emerge un progressivo ridimensionamento della convinzione rialzista.<\/p>\n
Un quadro che diventa ancora pi\u00f9 interessante confrontando il mercato dei derivati con quello degli strumenti sostenuti da oro fisico. Secondo il World Gold Council, a settembre gli ETF globali hanno attratto 10 miliardi di dollari, portando gli afflussi del terzo trimestre al record di 31 miliardi. Le riserve detenute da questi strumenti hanno raggiunto 4.256 tonnellate, nonostante la debolezza delle quotazioni. Sono dati precedenti all’ultima correzione, ma mostrano come la domanda di investimento possa rimanere sostenuta anche mentre i prezzi scendono.<\/p>\n
\u00c8 una distinzione importante. Il mercato dell’oro non \u00e8 composto da un unico investitore con un’unica motivazione. Chi acquista metallo fisico per diversificare le riserve, chi investe attraverso ETF e chi opera sui futures pu\u00f2 avere orizzonti temporali, vincoli e sensibilit\u00e0 ai tassi molto differenti. La presenza di compratori strutturali non impedisce quindi che, nel breve periodo, siano le vendite e la riduzione del rischio a determinare il prezzo.<\/p>\n
Resta soprattutto un interrogativo che va oltre la tenuta della soglia dei 4.000 dollari, tornata al centro dell’attenzione dopo il ritorno delle quotazioni sui livelli di luglio.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Conosciamo tutti la storia di Re Mida, il sovrano della Frigia che trasformava in oro tutto ci\u00f2 che toccava. Soltanto troppo tardi scopr\u00ec che persino il dono pi\u00f9 prezioso poteva trasformarsi in una maledizione. Gli investitori stanno riscoprendo una versione finanziaria dello stesso paradosso. Dopo un 2025 in cui qualsiasi preoccupazione sembrava sufficiente a spingere…<\/p>\n","protected":false},"author":114,"featured_media":1209799,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1295],"tags":[],"asset_type":[],"class_list":["post-1296557","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-etoro-updates"],"acf":[],"yoast_head":"