{"id":1298595,"date":"2026-11-09T11:44:55","date_gmt":"2026-11-09T09:44:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etoro.com\/?p=1298595"},"modified":"2026-11-09T11:44:55","modified_gmt":"2026-11-09T09:44:55","slug":"utili-sp500-aspettative-valutazioni","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etoro.com\/it\/news-and-analysis\/market-insights\/utili-sp500-aspettative-valutazioni\/","title":{"rendered":"Il problema non sono gli utili. Sono le aspettative."},"content":{"rendered":"

Mettiamo in fila due appuntamenti elettorali. Il 25 ottobre Lula vince il ballottaggio in Brasile e il giorno successivo l’Ibovespa lascia sul terreno quasi il 14%, una perdita che arriva oggi a sfiorare il 18%. Negli Stati Uniti Wall Street festeggia inizialmente la conquista democratica del Congresso, salvo ripensarci ventiquattr’ore dopo, con il Nasdaq che perde oltre il 5%. In Brasile la sinistra viene riconfermata, negli Stati Uniti conquista il Congresso. Due vittorie politiche e altrettanti mal di pancia in Borsa. Viene quasi da pensare ironicamente che agli investitori la sinistra non piaccia, o almeno non piacciano i suoi programmi.<\/p>\n

\"Confronto<\/p>\n

Naturalmente le urne raccontano solo una parte della storia. In Brasile gli investitori avevano scommesso su un cambiamento di governo e di politica fiscale, mentre negli Stati Uniti la vittoria democratica ha alimentato, dopo un iniziale sollievo, i timori per possibili restrizioni allo sviluppo dell’intelligenza artificiale e alla costruzione di nuovi data center.<\/p>\n

La politica pu\u00f2 certamente modificare le aspettative. Ma sono gli utili, il costo del capitale e le prospettive di crescita a stabilire quanto gli investitori siano disposti a pagare per un’azienda. E proprio su questo terreno Wall Street sta mostrando qualche crepa.<\/p>\n

Lo S&P 500 ha archiviato la quarta settimana consecutiva in ribasso, perdendo il 2,7% negli ultimi cinque giorni e portando il ritracciamento al 5,96% rispetto al massimo intraday del 6 ottobre. Eppure, tra i componenti dell’ETF SPY il 68,3% delle aziende presenta ancora una performance positiva da inizio anno. Una partecipazione al rialzo apparentemente rassicurante, che nasconde per\u00f2 le difficolt\u00e0 di alcuni dei nomi pi\u00f9 rappresentativi del mercato americano. Alphabet, Tesla, Meta, Palantir e Broadcom hanno visto evaporare i guadagni accumulati da inizio anno. Persino Nvidia, diventata il principale simbolo dell’espansione dell’intelligenza artificiale, si trova ormai in territorio di bear market rispetto ai propri massimi, con una performance da inizio gennaio intorno alla parit\u00e0. E non \u00e8 soltanto una questione dello S&P 500. Caterpillar, uno dei principali artefici della risalita del Dow Jones, aveva guadagnato quasi l’86% nei primi sei mesi dell’anno, prima di perdere circa il 47,5% rispetto alla chiusura del 30 giugno, tornando praticamente al di sotto dei livelli di inizio 2026. Il mercato non \u00e8 debole ovunque, ma a ridimensionarsi sono proprio i titoli che avevano portato le attese pi\u00f9 ambiziose.<\/p>\n

\"Andamento<\/p>\n

E i risultati aziendali, almeno per ora, non giustificano tanto pessimismo. Secondo FactSet, con l’88% delle societ\u00e0 dello S&P 500 che ha gi\u00e0 presentato i risultati del terzo trimestre, la crescita aggregata degli utili, combinando dati effettivi e stime per le aziende ancora mancanti, raggiunge il 31,4% annuo. L’84% delle aziende ha superato le aspettative degli analisti, contro una media quinquennale del 78%. Numeri che descrivono una stagione trimestrale straordinariamente robusta.<\/p>\n

C’\u00e8 per\u00f2 un dettaglio che merita attenzione. L’entit\u00e0 aggregata delle sorprese positive sugli utili \u00e8 stata appena del 2,7%, contro una media del 7,5% degli ultimi cinque anni. Se confermato a stagione conclusa, sarebbe il risultato pi\u00f9 contenuto dalla fine del 2022. Le aziende continuano a battere le stime, ma lo fanno con un margine decisamente inferiore rispetto al passato.<\/p>\n

\"Sorprese<\/p>\n

Nel frattempo, lo S&P 500 conserva un rialzo del 7,8% da inizio anno, mentre il rapporto prezzo\/utili forward, dati Koyfin sull\u2019ETF VOO, \u00e8 sceso a 17,9 volte, il livello pi\u00f9 basso dal marzo 2023, dalle 19x di fine settembre, portandosi sotto le medie storiche a cinque e dieci anni. Una combinazione che, sulla carta, rende le valutazioni meno impegnative.<\/p>\n

Il merito, per\u00f2, \u00e8 del denominatore, e gli analisti prevedono per il quarto trimestre utili in crescita del 28,4%. Quando un multiplo scende perch\u00e9 gli utili salgono, il rischio sta nel denominatore. Se le stime venissero riviste al ribasso, il sostegno alle valutazioni verrebbe meno proprio mentre gli investitori sono meno disposti a pagare. La questione, quindi, non riguarda soltanto quanto siano scese le quotazioni, ma quanta crescita futura sia ancora incorporata nei prezzi. I semiconduttori mostrano questa tensione. Venerd\u00ec scorso segnalavamo<\/a> che tutti i 25 componenti dell\u2019SMH avevano chiuso la settimana in rosso, 21 dei quali con stime di utile riviste al rialzo negli ultimi tre mesi. Non prova che siano diventati convenienti, perch\u00e9 gli orizzonti sono diversi e le stime possono ancora cambiare. Dice per\u00f2 che i prezzi sono scesi pi\u00f9 in fretta delle stime.<\/p>\n

A rendere ancora pi\u00f9 interessante la seduta di venerd\u00ec \u00e8 stato il rapporto sul lavoro americano. L’economia statunitense ha creato 165mila posti a ottobre, contro i 65mila attesi dal consenso. Settembre \u00e8 stato rivisto da 29mila a 60mila occupati e, insieme alla revisione di agosto, il bilancio dei due mesi precedenti migliora di altri 84mila posti. La disoccupazione \u00e8 scesa dal 4,2% al 4,1%, mentre i salari orari sono cresciuti dello 0,4% mensile e del 3,1% annuo. Una sorpresa che ridimensiona le preoccupazioni su un’economia capace di crescere senza generare sufficiente occupazione. Tanto pi\u00f9 che i servizi professionali e alle imprese hanno aggiunto 70mila posti di lavoro, uno dei comparti maggiormente coinvolti nel dibattito sugli effetti occupazionali dell’intelligenza artificiale. Il dato di un singolo mese non permette naturalmente di escludere processi di sostituzione del lavoro, ma invita a una lettura meno lineare del rapporto tra sviluppo tecnologico e occupazione.<\/p>\n

\"Occupazione<\/p>\n

Il mercato obbligazionario ha reagito come ci si sarebbe aspettato da un rapporto cos\u00ec robusto. Il rendimento del Treasury biennale \u00e8 salito intorno al 4,53%, quello decennale verso il 4,88%, mentre le probabilit\u00e0 implicite di un nuovo rialzo dei tassi della Federal Reserve a dicembre sono salite da circa il 67% a circa il 79% odierno. Eppure, il Nasdaq ha chiuso in rialzo.<\/p>\n

Un mercato del lavoro pi\u00f9 forte aumenta la possibilit\u00e0 che la Fed mantenga una politica monetaria restrittiva, ma riduce contemporaneamente il rischio di un deterioramento della domanda e degli utili aziendali. Per le Borse, la forza dell’economia pu\u00f2 rappresentare una buona notizia oppure una cattiva notizia, a seconda di quale effetto prevalga tra la crescita dei profitti e l’aumento del costo del capitale. Venerd\u00ec ha prevalso il recupero dei tecnologici, un rimbalzo dopo le forti vendite di gioved\u00ec che non pu\u00f2 ancora essere interpretato come la fine della correzione. Il Nasdaq resta alla quarta settimana consecutiva di ribasso e le condizioni che hanno alimentato le vendite non sono improvvisamente scomparse.<\/p>\n

Intanto la nuova settimana si apre con NVIDIA protagonista di una vicenda che sembra uscita da un romanzo di spionaggio Ci sono quasi tutti gli ingredienti per tenere incollato il pubblico: ricchezza, tradimenti, spionaggio, intelligenza artificiale e tensioni tra Washington e Pechino. Al centro della storia Jensen Huang, fondatore e amministratore delegato di NVIDIA, coinvolto in una vicenda personale sulla quale si concentrano sospetti di possibili legami con l’intelligence cinese. Il consiglio di amministrazione ha avviato un’indagine indipendente, pur dichiarando di non avere evidenze di una compromissione dei segreti aziendali. Ma la questione \u00e8 ormai arrivata anche a Washington: tre commissioni della Camera hanno chiesto di ascoltare Huang a porte chiuse il 18 novembre, mentre al Senato il democratico Chris Coons ha annunciato l’intenzione di approfondire il caso.<\/p>\n

La notizia arriva in un momento particolarmente delicato per il titolo, gi\u00e0 penalizzato dai dubbi sulle valutazioni e sulla sostenibilit\u00e0 degli investimenti nell’intelligenza artificiale. Nelle quotazioni a mercato chiuso su eToro, NVIDIA arriva a perdere circa il 4%, contro l’1,2% di AMD, il 3% di Intel e il 3,7% di Marvell. Le vendite coinvolgono anche alcune societ\u00e0 partecipate dal gruppo: CoreWeave e Nebius arretrano di circa il 4,5%, Coherent del 3,9%.<\/p>\n

\"Andamento<\/p>\n

Il caso Huang pu\u00f2 far scendere le azioni NVIDIA, ma non cancella gli ordini dei suoi clienti. Il rischio \u00e8 che lo scandalo diventi una questione di sicurezza nazionale e si traduca in nuove restrizioni commerciali, oppure metta in discussione la continuit\u00e0 della leadership. Huang, del resto, non \u00e8 Elon Musk per Tesla. Pur essendo l’artefice del primato tecnologico di NVIDIA, guida un’azienda il cui vantaggio competitivo poggia su un ecosistema industriale e software che va ben oltre la figura del fondatore. Senza conseguenze concrete sul business o sulla governance, la vicenda rischia soprattutto di aggiungere volatilit\u00e0 a un titolo che ne ha gi\u00e0 avuta fin troppa.<\/p>\n

I fondamentali raccontano infatti una storia diversa dalle quotazioni. Dal 30 novembre 2022, giorno del lancio di ChatGPT, le azioni NVIDIA hanno guadagnato circa il 1.007%, mentre le stime degli utili per azione dei successivi dodici mesi sono cresciute di oltre il 3.000%. Il rapporto prezzo\/utili forward si \u00e8 cos\u00ec contratto del 64,5%, scendendo a 15,4 volte secondo Koyfin.<\/p>\n

Il mercato ha gi\u00e0 ridotto drasticamente quanto \u00e8 disposto a pagare per la crescita di NVIDIA. Non ha per\u00f2 smesso di aspettarsi una crescita straordinaria degli utili. E per quanto una spy story possa conquistare le prime pagine, pi\u00f9 che la vita privata di Huang saranno ancora gli ordini, i margini e le prospettive di crescita a determinare il valore dell’azienda. Il prossimo appuntamento \u00e8 gi\u00e0 fissato per il 17 novembre, quando NVIDIA presenter\u00e0 la trimestrale.<\/p>\n

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