WEI XIANG HO @betterleaf: " 今天是2025年9月1日，又到了和大家分享本週市場觀察與投資機會的時刻。近期市場給我的感覺是「中等稍貴」，雖然還不到泡沫的程度，但肯定不便宜。目前標普500的本益比約在28倍，考量到明年的預期獲利，遠期本益比約為22.6倍。由於分析師的預期通常偏向樂觀，我會取一個中間值，大約是25.5倍左右。這個數字對比過去十年（21-29倍）的區間，算是比較高的水平。因此，我接下來的策略也會更謹慎：繼續定投，但金額減少：我依然看好市場的長期發展，但會適度減少每月的定投金額。保留現金，等待機會：我會將現金水位保持在15%左右。這樣如果市場真的回調，我才有子彈可以撿便宜貨。優化持倉：我也會賣掉一些表現不好、估值稍高和增長乏力的股票。例如之前就清倉了PayPal，並將諾和諾德(NVO)的倉位轉換到基本面與增長性更強的禮來(LLY)，這些都是佔比較小的倉位調整。接下來，我會深入解析短期與長期的市場風險，並分享我應對的投資計劃。 1. 短期風險浮現，不得不防為什麼我短期比較保守？主要有幾個原因：就業市場的警訊：雖然美國失業率目前仍在4.2%的低點，但從去年開始已緩慢爬升。回顧歷史，這常常是經濟衰退前的跡象。同時，新增的非農就業人數也在逐步減少，代表企業招聘意願正在下降，這是需要警惕的信號。季節性因素：從統計數據來看，8月和9月本來就是美股比較容易出現動盪的月份，這也是我會選擇更謹慎一點的原因。 2. 市場有點忘了美債危機除了短期風險，長期來看，美國債務問題依然是市場最大的隱憂。截至2024年底，美國國債已達35兆美元，預計到2025年底將逼近37兆。在目前的高利率環境下，單單是利息支出就已佔美國政府總支出的14%，成為第二大開銷，這筆錢對經濟增長或社會福利毫無幫助。美國政府急於緩解此問題，目前市場上主要討論以下幾種可能的解決方案：降息與發債：這是川普持續向聯準會施壓要求降息的主因。一旦降息，政府就能以較低的利率發行長期債券，用新借的錢去償還利率較高的短期債務，以此減輕短期還債壓力。同時，降息也能刺激經濟，對其任期內的經濟表現有利。然而，目前PCE等通脹數據依然頑固地維持在2.9%，遠高於聯準會2%的目標，這也導致降息步伐極其緩慢。擁抱加密貨幣：加密貨幣市場的蓬勃發展，會帶動美元穩定幣（如USDT、USDC）的需求。穩定幣發行商需要持有大量美元資產作為儲備，其中美國國債是主要選擇之一。因此，加密市場的增長能間接為美國國債創造新的需求。不過，目前穩定幣總市值約2950億美元，相對於37兆的國債規模，幫助仍然有限，但這是一個值得關注的長期趨勢黃金重新估值：這是一個比較大膽的猜想。目前美國官方黃金儲備的帳面價值，是基於歷史上每盎司42美元的官方定價，總值約110億美元。若按當前市價（約3400美元/盎司）重新估值，其價值將飆升至7500億美元以上。若未來金價能被推高至更高水平（有陰謀論稱可能高達13萬美元/盎司），美國政府便可透過資產重估，在帳面上創造巨額利潤，用以一次性勾銷大量債務。不管如何都可能利好金價聯準會兜底：這是最終極，也是最有可能的手段。聯準會擁有貨幣鑄造權，可以透過印鈔（量化寬鬆）來購買美國國債，為政府債務兜底。2008年和2020年的危機都證明了這一點，每次印鈔都會推高資產價格。這也是為什麼我們需要投資，因為貨幣的長期貶值趨勢幾乎是確定的。總結來說，美國國債雖然龐大，但因其貨幣霸權及聯準會的兜底能力，短期內不會有違約風險。然而，這也意味著「印鈔」將是常態，將持續引發通脹和資產貶值。這正是我大部分資金投資美股，並小部分投資避險資產的核心邏輯。 3. 我接下來的投資計劃儘管宏觀風險存在，但我對美國股市的長期信心不變，因為這裡依然是全球科技創新的引領者。短期內，我的操作會更注重攻守平衡。避險佈局：牛市中的未雨綢繆很多人會在經濟蕭條時才想到避險，但往往手忙腳亂。我認為，最好的準備是在牛市期間就開始佈局，不至於在風暴來臨時才倉促應對。在持續印鈔的趨勢下，黃金和比特幣這類供應有限的資產，是對沖貨幣貶值的理想工具。我已將投資組合中約10%的資金配置於黃金ETF（如 $GLDM）及比特幣，不為追求短期暴利，而是為了讓整體組合更穩健、更安心。我認為雲計算巨頭依然是值得長期持有的核心資產，因為在AI浪潮的加持下，它們的業績和利潤都在實實在在地增長。總結總結來說，面對目前「中等稍貴」的市場，以及就業數據、季節性因素等短期風險，我的策略是「謹慎但不停步」。透過增加現金水位、配置避險資產來建立防禦；同時也持續定投盈利能力強，具備強大競爭力的優質公司。長期來看，持有卓越的投資股票，依然是對抗貨幣貶值、實現財富增長的最佳路徑。免責聲明：以上內容僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請根據自身財務狀況和風險承受能力做出投資決策。..."

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今天是2025年9月1日，又到了和大家分享本週市場觀察與投資機會的時刻。近期市場給我的感覺是「中等稍貴」，雖然還不到泡沫的程度，但肯定不便宜。目前標普500的本益比約在28倍，考量到明年的預期獲利，遠期本益比約為22.6倍。由於分析師的預期通常偏向樂觀，我會取一個中間值，大約是25.5倍左右。這個數字對比過去十年（21-29倍）的區間，算是比較高的水平。因此，我接下來的策略也會更謹慎：繼續定投，但金額減少：我依然看好市場的長期發展，但會適度減少每月的定投金額。保留現金，等待機會：我會將現金水位保持在15%左右。這樣如果市場真的回調，我才有子彈可以撿便宜貨。優化持倉：我也會賣掉一些表現不好、估值稍高和增長乏力的股票。例如之前就清倉了PayPal，並將諾和諾德(NVO)的倉位轉換到基本面與增長性更強的禮來(LLY)，這些都是佔比較小的倉位調整。接下來，我會深入解析短期與長期的市場風險，並分享我應對的投資計劃。 1. 短期風險浮現，不得不防為什麼我短期比較保守？主要有幾個原因：就業市場的警訊：雖然美國失業率目前仍在4.2%的低點，但從去年開始已緩慢爬升。回顧歷史，這常常是經濟衰退前的跡象。同時，新增的非農就業人數也在逐步減少，代表企業招聘意願正在下降，這是需要警惕的信號。季節性因素：從統計數據來看，8月和9月本來就是美股比較容易出現動盪的月份，這也是我會選擇更謹慎一點的原因。 2. 市場有點忘了美債危機除了短期風險，長期來看，美國債務問題依然是市場最大的隱憂。截至2024年底，美國國債已達35兆美元，預計到2025年底將逼近37兆。在目前的高利率環境下，單單是利息支出就已佔美國政府總支出的14%，成為第二大開銷，這筆錢對經濟增長或社會福利毫無幫助。美國政府急於緩解此問題，目前市場上主要討論以下幾種可能的解決方案：降息與發債：這是川普持續向聯準會施壓要求降息的主因。一旦降息，政府就能以較低的利率發行長期債券，用新借的錢去償還利率較高的短期債務，以此減輕短期還債壓力。同時，降息也能刺激經濟，對其任期內的經濟表現有利。然而，目前PCE等通脹數據依然頑固地維持在2.9%，遠高於聯準會2%的目標，這也導致降息步伐極其緩慢。擁抱加密貨幣：加密貨幣市場的蓬勃發展，會帶動美元穩定幣（如USDT、USDC）的需求。穩定幣發行商需要持有大量美元資產作為儲備，其中美國國債是主要選擇之一。因此，加密市場的增長能間接為美國國債創造新的需求。不過，目前穩定幣總市值約2950億美元，相對於37兆的國債規模，幫助仍然有限，但這是一個值得關注的長期趨勢黃金重新估值：這是一個比較大膽的猜想。目前美國官方黃金儲備的帳面價值，是基於歷史上每盎司42美元的官方定價，總值約110億美元。若按當前市價（約3400美元/盎司）重新估值，其價值將飆升至7500億美元以上。若未來金價能被推高至更高水平（有陰謀論稱可能高達13萬美元/盎司），美國政府便可透過資產重估，在帳面上創造巨額利潤，用以一次性勾銷大量債務。不管如何都可能利好金價聯準會兜底：這是最終極，也是最有可能的手段。聯準會擁有貨幣鑄造權，可以透過印鈔（量化寬鬆）來購買美國國債，為政府債務兜底。2008年和2020年的危機都證明了這一點，每次印鈔都會推高資產價格。這也是為什麼我們需要投資，因為貨幣的長期貶值趨勢幾乎是確定的。總結來說，美國國債雖然龐大，但因其貨幣霸權及聯準會的兜底能力，短期內不會有違約風險。然而，這也意味著「印鈔」將是常態，將持續引發通脹和資產貶值。這正是我大部分資金投資美股，並小部分投資避險資產的核心邏輯。 3. 我接下來的投資計劃儘管宏觀風險存在，但我對美國股市的長期信心不變，因為這裡依然是全球科技創新的引領者。短期內，我的操作會更注重攻守平衡。避險佈局：牛市中的未雨綢繆很多人會在經濟蕭條時才想到避險，但往往手忙腳亂。我認為，最好的準備是在牛市期間就開始佈局，不至於在風暴來臨時才倉促應對。在持續印鈔的趨勢下，黃金和比特幣這類供應有限的資產，是對沖貨幣貶值的理想工具。我已將投資組合中約10%的資金配置於黃金ETF（如 $GLDM (SPDR Gold MiniShares Trust)）及比特幣，不為追求短期暴利，而是為了讓整體組合更穩健、更安心。我認為雲計算巨頭依然是值得長期持有的核心資產，因為在AI浪潮的加持下，它們的業績和利潤都在實實在在地增長。總結總結來說，面對目前「中等稍貴」的市場，以及就業數據、季節性因素等短期風險，我的策略是「謹慎但不停步」。透過增加現金水位、配置避險資產來建立防禦；同時也持續定投盈利能力強，具備強大競爭力的優質公司。長期來看，持有卓越的投資股票，依然是對抗貨幣貶值、實現財富增長的最佳路徑。免責聲明：以上內容僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請根據自身財務狀況和風險承受能力做出投資決策。 Translate

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