VÂNZAREA ÎN LIPSĂ SAU
SHORT SELLING

Vânzarea în lipsă permite traderilor să profite când prețurile activelor scad, nu doar când cresc. Ea poate fi folosită și pentru a proteja pozițiile long. Acest ghid explică pe scurt cum funcționează short selling-ul și de ce poate fi util într-o strategie de tranzacționare.

---

Vânzarea în lipsă oferă o abordare diferită față de investițiile tradiționale. Aceasta poate fi folosită pentru a exprima o opinie direcțională asupra unor piețe considerate supraevaluate, sau integrată în strategii mai complexe, precum cele de tip „market neutral”.

Totuși, short selling implică riscuri semnificative, iar înțelegerea mecanismelor de deschidere și gestionare a pozițiilor este esențială. În acest articol vom explica ce presupune vânzarea în lipsă și cum funcționează, folosind exemple relevante și explicații pas cu pas.

Ce înseamnă să vinzi o acțiune în lipsă?

Pe scurt, vânzarea în lipsă înseamnă să vinzi un activ despre care estimezi că își va pierde din valoare. Ulterior, îl poți răscumpăra la un preț mai mic pentru a beneficia de avantajele diferenței de preț.

Rezultatul brut al unei tranzacții de vânzare în lipsă este determinat de diferența dintre prețul de intrare și cel de ieșire. Dacacțiunea vândută în lipsă crește în valoare, rezultatul va fi nefavorabil. În caz contrar, dacă prețul scade, diferența va fi în favoarea poziției short.

Studiu de caz: vânzarea în lipsă a Silicon Valley Bank

Utilizarea unui exemplu real precum evoluția acțiunilor Silicon Valley Bank (SVB), poate oferi un context mai clar pentru înțelegerea mecanismului. Acest caz ajută la ilustrarea practică a principiilor vânzării în lipsă.

• În ianuarie 2022, acțiunile Silicon Valley Bank se tranzacționau la aproximativ 447$ per acțiune.
• Fundamentele economice, inclusiv perspectivele privind majorarea ratelor dobânzilor, au pus presiune pe modelul de afaceri al companiei, contribuind la scăderea prețului acțiunilor.
• Până în martie 2023, banca a dat faliment, iar acțiunile sale valorau considerabil mai puțin decât cu un an înainte.

Dacă ai fi deschis o poziție short pe acțiunile Silicon Valley Bank în ianuarie 2022, rezultatul ar fi fost determinat de evoluția ulterioară a prețului. O scădere ar fi fost în favoarea poziției short, în timp ce o creștere ar fi generat un rezultat negativ. Așadar, strategiile de vânzare în lipsă presupun identificarea unor astfel de contexte de piață.

Cum funcționează vânzarea în lipsă?

Din punct de vedere al mecanicii de tranzacționare, vânzarea în lipsă se realizează accesând activul pe care l-ai selectat. Apoi, în interfața de tranzacționare, apeși pe butonul „Short”.

O metodă populară de a vinde în lipsă este prin utilizarea contractelor pentru diferență (CFD-uri). Acestea îți permit să vinzi un activ fără să îl deții efectiv, deoarece tranzacția se bazează pe un contract încheiat direct cu brokerul.

Majoritatea platformelor de brokeraj se ocupă automat de împrumutul și vânzarea activului pe piață. Totuși, este important de reținut că menținerea pozițiilor short peste noapte poate implica taxe suplimentare.

Cum să deschizi o poziție Short

Iată pașii pe care să îi urmezi pentru a deschide o poziție short:

• Găsește activul dorit – Caută acțiunea, moneda, ETF-ul, indicele sau materia primă pe care dorești să o vinzi în lipsă.
• Apasă pe „Tranzacționează” – Deschide fereastra de tranzacționare pentru activul ales.
• Selectează „Vinde” (Short) – Alege opțiunea „Short” pentru a deschide o poziție de vânzare.
• Setează dimensiunea poziției – Introdu suma pe care dorești să o investești (reține că aceasta va fi o poziție CFD).
• Plasează ordinul – Apasă pe „Short” pentru a executa poziția.

De asemenea, înainte de a plasa un ordin short, este important să verifici următoarele aspecte:

• Disponibilitatea activului pentru vânzare în lipsă (unele active pot avea restricții temporare).
• Cerințele de marjă ale contului tău.
• Orice limitări regionale sau jurisdicționale.
• Taxele overnight .
• Dacă dorești să setezi ordine de tip „stop loss” și „take profit”.

Costurile vânzării în lipsă pe scurt

Este esențial să înțelegi costurile asociate vânzării în lipsă pentru a evalua corect rezultatele unei tranzacții. Mai jos găsești o prezentare generală a taxelor care apar, de regulă, la diferite tipuri de instrumente financiare.

Instrument	Componente costuri	Când se aplică	Unde apar în fereastra de plasarea a ordinului
Acțiuni (CFD)	Spread. Fără taxe overnight pentru acțiunile de tip „easy to borrow”. Spread + taxe overnight dacă acțiunea este de tip „hard to borrow” (taxa de împrumut > 10%).	Spread la intrare/ieșire. Taxa overnight (dacă este cazul): Zilnic la 21:00 GMT. Majoritatea acțiunilor HTB au „taxe de weekend” triple vinerea.	Costul de deschidere estimat din ecranul de tranzacționare arată costul asociat spread-ului.
ETF-uri (CFD)	Spread + taxe overnight.	Spread la intrare/ieșire. Taxa overnight: Zilnic la 21:00 GMT. Majoritatea ETF-urilor au taxe triple vinerea.	Costul de deschidere estimat detaliază spread-ul, nu și taxele overnight recurente.
Indici (CFD)	Spread + taxe overnight.	Spread la intrare/ieșire. Taxa overnight: Zilnic la 21:00 GMT. Majoritatea indicilor au taxe triple vinerea.	Fereastra de plasarea a ordinului detaliază atât spread-ul, cât și taxele overnight.
Mărfuri (CFD)	Spread + taxe overnight.	Spread la intrare/ieșire. Taxa overnight: Zilnic la 21:00 GMT. Majoritatea au taxe triple miercurea (petrol și gaz vinerea).	Costul de deschidere estimat detaliază spread-ul. Taxele overnight apar pentru unele mărfuri.
Valute (CFD)	Spread + taxe overnight.	Spread la intrare/ieșire. Taxa overnight: Zilnic la 21:00 GMT. Majoritatea au taxe triple miercurea la 21:00 GMT.	Costul de deschidere estimat detaliază spread-ul. Taxele overnight sunt afișate.

Aceste exemple sunt simplificate și au doar scop ilustrativ. Taxele overnight se modifică periodic în funcție de condițiile pieței globale. Taxele se pot schimba fără notificare prealabilă și se aplică întotdeauna pozițiilor deschise.

De ce sunt unele acțiuni greu de împrumutat (hard to borrow)?

Piața împrumuturilor de acțiuni, unde brokerii facilitează împrumutul de titluri pentru clienți, funcționează pe baza cererii și ofertei. Dacă activitatea de vânzare în lipsă crește, împrumutarea unei acțiuni poate deveni mai dificilă, iar creditorii pot percepe taxe mai mari.

Pozițiile short CFD pe acțiuni „greu de împrumutat” (HTB) implică, de obicei, taxe mai mari. Traderii trebuie să țină cont că lista acțiunilor HTB se poate modifica în timp, în funcție de condițiile pieței.

Disponibilitate și restricții

Nu toate activele pot fi vândute în lipsă oricând. Există mai mulți factori, care pot influența posibilitatea de a deschide o astfel de poziție, printre care se numără:

• Active care nu pot fi împrumutate – Este posibil ca acțiunea să nu aibă temporar titluri disponibile pentru împrumut.
• Mecanisme de siguranță ale platformei – Platformele pot restricționa vânzarea în lipsă în timpul perioadelor de volatilitate extremă.
• Restricții de reglementare – Uneori, autoritățile pot implementa restricții ad-hoc pentru a restabili stabilitatea sistemului financiar.
• Limitări regionale – Disponibilitatea produselor variază în funcție de jurisdicție și de tipul de cont.

Diferențele dintre pozițiile long și short

Principala diferență este că investitorii obțin rezultate pozitive atunci când prețul unui activ crește într-o poziție long, în timp ce pentru o poziție short situația este inversă. Totuși, există și alte aspecte importante de luat în considerare:

Poziții de tip long:

• Profită când prețurile cresc.
• Pierdere maximă limitată la capitalul investit.
• Fără restricții de timp.
• Fără costuri de împrumut.

Poziții de tip short:

• Profită când prețurile scad.
• Potențial de pierdere nelimitat (prețurile pot crește la infinit).
• Supuse taxelor overnight.
• Risc de închidere forțată (din cauza “short squeeze” sau restituirii împrumutului de acțiuni).

Tabelul de mai jos prezintă aceste diferențe, împreună cu alte aspecte care disting pozițiile long de cele short.

Aspect	Poziție long	Poziție short
Viziunea pieței	Bullish (anticipează creșterea)	Bearish (anticipează scăderea)
Randament estimat	Nelimitat	Limitat la prețul inițial
Potențial de pierdere	Limitat la investiție	Nelimitat
Dividende	Se pot obține dividende	Implică plătirea dividendelor
Complexitate	Facil de executat	Necesită cont de marjă
Costuri de împrumut	Nu există	Taxe overnight
Securitatea poziției	Control total	Închidere forțată posibilă

Riscurile pozițiilor short

Dacă te gândești să practici vânzarea în lipsă, este esențial să fii conștient de riscurile specifice acestei strategii. Acestea pot avea un impact semnificativ asupra rezultatelor unei tranzacții.

• Potențial de pierdere nelimitat: Pierderile pe pozițiile short sunt teoretic infinite, deoarece prețul unui activ nu are o limită superioară.
• Short squeeze: Dacă prețul crește și deținătorii de poziții short încep să-și închidă tranzacțiile, acest lucru creează o presiune suplimentară de cumpărare, care poate propulsa prețul și mai sus.
• Ajustări de dividende: Vânzătorii în lipsă trebuie să plătească eventualele dividende creditorului de acțiuni.
• Interdicții impuse de autorități: Autoritățile pot interzice vânzarea în lipsă în perioade de stres extrem pe piață.
• Risc de lichiditate: Dificultatea de a închide poziții pe acțiuni cu volum mic de tranzacționare.
• Restituirea împrumutului de acțiuni: Creditorii pot cere acțiunile înapoi în orice moment.

Cum să dezvolți o strategie de vânzare în lipsă

Vânzarea în lipsă poate fi folosită pentru a adopta o poziție clar direcțională, anticipând scăderea pieței. De asemenea, poate fi integrată în diferite strategii sau utilizată pentru a gestiona expunerea totală la risc.

Strategia long-short „market neutral“

Vânzarea în lipsă poate fi folosită pentru a echilibra performanța unui portofoliu și a reduce riscul general, acționând ca o formă de hedging. De exemplu, dacă preferi acțiunile Apple în locul celor Microsoft, situația ar putea fi gestionată astfel:

• Poziție Long: Cumperi acțiuni AAPL.
• Poziție Short: Vinzi în lipsă acțiuni MSFT.

Randamentul net al tranzacției reprezintă suma rezultatelor ambelor poziții. Dacă ambele acțiuni cresc, dar Apple performează mai bine decât Microsoft, randamentul net va fi pozitiv. În caz contrar, rezultatul va fi negativ.

Utilizarea pozițiilor short pentru gestionarea riscului

Pozițiile short pot fi folosite pentru a reduce riscul unui portofoliu. De exemplu, un investitor de tip „buy-and-hold” poate deschide o poziție short pe un indice bursier pentru a se proteja de scăderea valorii portofoliului în perioadele de volatilitate.

Există câțiva factori operaționali de luat în considerare care pot face ca deschiderea unei poziții short să fie o metodă mai avantajoasă de a-ți proteja portofoliul. Aceasta este utilă mai ales dacă investitorul intenționează să răscumpere acțiunile odată ce condițiile pieței se îmbunătățesc.

• Deși poziția short implică costuri, costurile vânzării și răscumpărării ulterioare a acțiunilor pot fi mai mari (comisioane, taxe pe tranzacții etc.).
• Dacă activele deținute într-un cont cu avantaje fiscale sunt vândute, este posibil ca anumite limite anuale să împiedice investitorul să folosească din nou contul în cazul în care decide să răscumpere acțiunile.

Aceste exemple sunt simplificate și au doar scop ilustrativ; răspunderea reală depinde de circumstanțele personale și de legile locale.

Cum să protejezi o poziție short

Când vinzi în lipsă, există întotdeauna riscul ca prețul să crească. Totuși, există o serie de măsuri pe care le poți lua pentru a reduce acest risc:

• Hedging prin indice: Dacă vinzi în lipsă o acțiune specifică, poți proteja riscul unei creșteri generale a pieței luând în considerare o poziție long pe un indice relevant (ex. S&P 500).
• Rotație sectorială: O abordare mai nuanțată implică protejarea pozițiilor short dintr-un sector prin adoptarea unor poziții long în alt sector.
• Strategii cu opțiuni: Opțiunile de tip „call” oferă dreptul de a cumpăra un activ la un preț prestabilit până la o anumită dată, limitând pierderile în cazul unei creșteri de preț.

Studiu de caz: protejarea unei poziții short pe AMZN

Dacă analiza ta indică faptul că acțiunile Amazon sunt supraevaluate și deschizi o poziție short, ai mai multe opțiuni pentru a te proteja. Acestea permit gestionarea riscului asociat poziției deschise.

• Ai putea proteja poziția short pe AMZN deschizând o poziție long pe indicele NASDAQ 100.
• Alternativ, ai putea deschide poziții long într-un alt sector, cum ar fi cel al sănătății.
• Sau ai putea cumpăra opțiuni call “out-of-the-money” pe Amazon pentru a limita pierderile dacă prețul crește semnificativ.

Exemplu practic: Vânzarea în lipsă și costurile aferente

Să calculăm rezultatul unei poziții short, luând în considerare toate taxele implicate.

Scenariu: poziție short pe 100 de acțiuni Alibaba, menținută timp de 5 zile

• Preț intrare (short): 50,00 $
• Preț ieșire (cumpărare): 45,00 $
• Dimensiune poziție: 5.000 $
• Perioadă de deținere: 5 zile
• Tip acțiune: Easy-to-borrow (ușor de împrumutat)
• Spread: 0,1% la fiecare operațiune

Calcul:

• Profit brut: (50 $- 45$) × 100 = 500 $
• Cost spread intrare: 5.000 $ × 0,1% = 5 $
• Cost spread ieșire: 4.500 $ × 0,1% = 4,50 $
• Taxe overnight: 0 $ (pentru acțiuni ușor de împrumutat)
• Profit net: 500 $- 5,00$ – 4,50 $ = 490,50 $

În cazul în care acțiunea ar fi fost „greu de împrumutat” (HTB) cu un cost anual de 15%:

• Taxe overnight suplimentare = (5.000 $ × 15% ÷ 365) × 5 zile = 10,27 $
• Profit net final: 490,50 $ – 10,27$ = 480,23 $

Aceste exemple sunt simplificate și au doar scop ilustrativ; răspunderea reală depinde de circumstanțele personale și de legile locale.

Concluzie

Vânzarea în lipsă le oferă traderilor oportunitatea de a valorifica scăderea piețelor și de a-și proteja pozițiile existente. Totuși, această strategie implică riscuri specifice, precum pierderi potențial nelimitate și riscul unui „short squeeze”.

Succesul în vânzarea în lipsă depinde de o analiză atentă a pieței, de gestionarea disciplinată a riscului și de cunoașterea clară a tuturor costurilor implicate. Această strategie poate crește flexibilitatea portofoliului, dar trebuie utilizată cu prudență și cu o pregătire adecvată.

Află mai multe despre strategiile short selling prin intermediul Academiei eToro.

Întrebări frecvente

Ce costuri se aplică la vânzarea în lipsă pe eToro?

Ordinele de vânzare în lipsă și pozițiile cu levier pe acțiuni se tranzacționează ca CFD-uri și implică spread-uri și, eventual, taxe overnight. Pentru acțiunile ușor de împrumutat, costurile se limitează la spread, în timp ce pentru acțiunile greu de împrumutat (cu peste 10% cost anual) se adaugă și taxe de împrumut incluse în taxa overnight.

De ce butonul „short” este inactiv?

Butonul poate fi indisponibil din cauza lipsei temporare de unități pentru împrumut, limitelor de siguranță ale platformei în perioade de volatilitate extremă sau restricțiilor regionale. Este important să verifici centrul de asistență eToro pentru informații privind disponibilitatea fiecărui activ. De asemenea, ia în considerare că lichiditatea pentru împrumutul de acțiuni poate varia în funcție de condițiile de piață.

Unde pot vedea costurile de împrumut?

Acțiunile greu de împrumutat generează un cost de împrumut, reflectat sub forma unei taxe overnight (costul de împrumut împărțit la 365) pentru poziția ta. Poți consulta costurile estimate în secțiunea denumită „cost estimat” din formularul de tranzacționare, înainte de a plasa ordinul.

Ce este un “short squeeze“?

„Short squeeze” apare atunci când o piață cu multe poziții short începe să crească, provocând o presiune de cumpărare care ridică și mai mult prețul. Traderii care închid pozițiile short amplifică această creștere, iar cei care nu ies la timp pot înregistra pierderi destul de mari.

Vânzarea în lipsă este disponibilă pentru toate clasele de active?

Nu. Deși piețele precum acțiunile, forex și indicii au practici consacrate, nu toate activele pot fi vândute în lipsă. Disponibilitatea variază în funcție de instrument, jurisdicție și condițiile pieței.