价值投资的原则

价值投资是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴维·多德(David Dodd)于20世纪30年代首先提出的一种投资哲学,其重点是在股票价值被市场低估时买入。在过去的一个世纪中,一些投资者采用了这种投资方法,其中大多数人都已成功战胜市场。考虑到多数人都在股票市场上赔钱,战胜市场并非易事。 

当今最有名,当然也是最成功的价值投资者是本·格雷厄姆(Benjamin Graham)的学生之一,著名的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)。巴菲特生动证明了价值投资行之有效。自从采用这种投资方式以来,巴菲特的回报率达到了惊人的20.3%,他已经成为世上最富有的人之一。

价值投资是一种生活方式

“无论是袜子还是股票,我都喜欢在价格下跌时

购买优质商品。”

沃伦·巴菲特

当您去购物,比如说买袜子时,您首先关注的便是品质。您希望袜子舒适、合脚,并且最好能够耐穿。您也希望袜子价格合理。但是,如果您能以五折的价格找到质量好的袜子,那就等同于赚了一笔。而挑选股票时,价值投资者采用相同的原则:以折扣价投资优质增长型公司在本文中,我将重点讲述价值投资者的主要指导原则。

复利的魔法

“复利是世界第八大奇迹。知之者赚;

不知之者被赚。” 

–  阿尔伯特·爱因斯坦

普通投资者考虑绝对 “短期”收益:“我今天做了多少?”,而不是过去10年平均每年做了多少。价值投资者仅关注多年来的平均表现。平均表现是要素乘以持有资产的年数,它能带来复利的魔法。 

传奇投资者沃伦·巴菲特早就通晓了这一点,其结果也不言而喻。下表对比了在过去55年里伯克希尔哈撒韦公司与标普 500指数的收益表现。

伯克希尔的表现 vs 标普500指数

年度百分比变化
伯克希尔哈撒韦每股市值 标普500,包括股息
年均复合收益率 

1965-2019

20.3% 10.0%
总回报率 

1964-2019

2,744,062% 19,784%

数据并无错误:1965年至2019年间10%的差异,会导致2.7万倍和197倍的绝对回报对比。看似简单的任务,但许多人都无法做到。原因是投资者没有耐心,希望即刻赚到钱。股市没有快速赚钱的机会,而试图这样做的人从长远来看与赌徒走入赌场无异。。因此,耐心是成功的价值投资者需要具备的另一特质。 

下表展示了$1,000美元在不同投资情景下产生的神奇结果。您会发现平均回报率的重要性,但除此之外,您还会发现投资持有时间的重要性。 

风险和波动性

“风险源自你不知道自己在干什么”
– 沃伦·巴菲特 

对于一名价值投资者,风险与波动性无关。风险与企业的基本面有关。如果公司的股价下跌,而基本面不变,那么风险就会降低,而不会加大。因此,在进行投资之前,一定要做好功课,充分了解这些基本面元素,以最大程度地降低风险。 

沃伦·巴菲特每天阅读500页,他说,知识就像财富一样:它会像复利一样增长。您对企业了解的越多,您犯错误的几率就越小。遗憾的是,您无法了解每个企业,您需要坚守在自己的能力范围之内。因此,价值投资者需要严格遵循一条规则 “如果不在您的能力范围之内,那就往前行。” 

价格 VS 价值

“价格是你所付出的;价值是你所得到的。”
– 沃伦·巴菲特

价值投资者必须了解价格与价值之间的区别。价格是市场(市场先生)告诉我们的企业价值的数字,而价值(通常称为内在价值)是企业的真正价值。举例而言,您从市场先生那里以10,000美元购买了一个农场。第二天,市场先生告诉您,农场现在价值$11,000美元。您会卖给他吗?也许不会。即使您要赚一点收益,但您购买了一个农场,是想通过耕种对土地进行最妥善的利用。第二天,市场先生告诉您,农场现在价值$9,000美元。您会因为账面上的亏损而打算卖掉吗? 我认为不会。农场的基本面没有变化。 

价值投资者投资于企业时采用相同的方法。股票是企业的一部分; 它并不仅仅是屏幕上每秒上下跳动的数字。当您持有企业股票时,就像您拥有农场一样,您不会仅仅因为价格变化了就将其卖出。这就是价值投资的意义所在,重点在于企业的内在价值。对于价值投资者而言,股价日常波动仅仅是干扰,应被忽视。

没有确切的公式可以计算企业的内在价值,但可将之归结为估算企业在其生命周期中所能创造的现金流。如果您投资一家企业,您的目标是什么?为了将来创造更多现金。很显然,企业也需要创造更多现金。这就是现金流的概念,企业运营所产生的总现金额减去企业所使用的总现金额。 

由于今天的钱比将来的钱具有更大的价值,因此未来的现金流必须以适当的贴现率进行贴现。企业的内在价值将是企业在整个生命周期内产生的所有贴现现金流量。

估计这些未来现金流并选择合适的贴现率,这需要对企业进行深度分析,例如,查看资产负债表和损益表。了解竞争对手也很重要,以便了解企业与竞争对手相比的优势所在。此外,了解管理层也非常重要,因为在您投资某个公司时,您基本上是在雇佣其首席执行官和所有其他经理。难道您不想雇佣最优秀的人才吗?

安全边际

“如果要将稳健投资的秘诀浓缩为四个字的座右铭,我们会用

‘安全边际’来概括。” 

– 本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham 

本杰明·格雷厄姆的“安全边际”概念非常重要。投资者都是人,是人都会犯错,无论您的智商如何。因此,为避免我们在股市上亏损,我们在购买公司股票时,应该考虑安全边际

比如,如果在详细研究一家公司之后,价值投资者估计其内在价值为100美元/股。股票目前交易价格为90美元/股。这并不意味着您应该买入。更合适的做法是,计入安全边际,比如说,25%。您只能在$75美元/股时购买股票。重申一次,安全边际的计算没有公式,这取决于股票、行业和板块。 

您还认为价值投资很枯燥吗?

价值投资经常被认为是枯燥的,因为它并不需要每天查看股价以及进行交易,但它其实并不枯燥。价值投资者的大部分重要工作都是在幕后进行的。同时,价值投资已被证明是长期战胜市场的最有效的方法之一。真正的问题是,您是希望“不枯燥”的投资,并靠投机获得短期收益但结果是长期亏损,还是希望提高长期战胜市场的几率? 

感谢eToro的顾问Mati Alon (@Benoak)在撰写此文时为我提供的帮助。 

Mohammad Ishfaaq Peerally是eToro上的冠军明星投资者。他居住在毛里求斯,拥有理论物理学学位,但目前正致力于成为eToro的全职投资者。

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