QU’EST-CE QUE
LA VENTE À DÉCOUVERT ?

La vente à découvert (ou « short selling ») permet aux traders de tirer potentiellement avantage d’une baisse du cours des actifs, plutôt que d’une hausse. Elle peut aussi servir d’outil de couverture (« hedging ») pour protéger des positions longues. Ce guide complet explique son fonctionnement.

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La vente à découvert offre une approche différente de l’investissement traditionnel. Elle peut servir à exprimer une opinion directionnelle sur des marchés en surchauffe ou s’intégrer dans des stratégies plus avancées, dites market neutral.

La vente à découvert comporte toutefois des risques importants et nécessite de bien comprendre les mécanismes permettant d’ouvrir et de gérer des positions courtes. Cet article présentera ce qu’est la vente à découvert et son fonctionnement, à travers des études de cas éclairantes et des guides pas à pas pour apprendre à vendre à découvert.

Que signifie : « vendre une action à découvert » ?

En termes simples, la vente à découvert consiste à vendre un actif en pariant sur une baisse de sa valeur. L’objectif est ensuite de le racheter plus tard à un prix inférieur.

Le gain ou la perte brute d’une opération de vente à découvert correspond à la différence entre le prix d’entrée et le prix de sortie. Si tu vends une action à découvert et que son cours augmente, tu auras une perte ; inversement, tu auras un bénéfice.

Étude de cas : Vente à découvert de Silicon Valley Bank

Un exemple réel impliquant l’action de Silicon Valley Bank (SVB) permet d’illustrer clairement les principes de la vente à découvert. Il montre comment une chute de cours peut représenter un avantage pour l’investisseur :

• En janvier 2022, l’action de la Silicon Valley Bank s’échangeait aux alentours de 447 $.
• Les fondamentaux économiques, notamment la prévision d’une hausse des taux d’intérêt, ont impacté le modèle économique de la firme, entraînant la chute du cours de l’action.
• En mars 2023, la banque a fait faillite et son action valait considérablement moins qu’un an auparavant.

Si tu avais vendu l’action SVB à découvert en janvier 2022, tu aurais profité de la baisse de prix qui a suivi. Si le cours avait augmenté, la stratégie aurait généré une perte. Les stratégies de vente à découvert consistent justement à essayer d’identifier ce type d’opportunités de marché.

Comment fonctionne la vente à découvert ?

En termes de mécanique de trading, la vente à découvert consiste à se rendre sur l’actif que tu veux trader. Ensuite, dans l’interface de trading, cliques sur le bouton « Short ».

Une méthode populaire de vente à découvert consiste à utiliser les contrats de différence (CFD). Les CFD te permettent de vendre un actif que tu ne détiens pas déjà, puisque le “contrat” en question est conclu avec le courtier.

La plupart des plateformes de courtage gèrent l’intégralité des aspects techniques de l’emprunt et de la vente de l’actif sur le marché. Néanmoins il faut noter que les positions courtes ouvertes conservées d’un jour à l’autre (overnight) peuvent engendrer des frais supplémentaires.

Comment couvrir une position à découvert

Suis ces instructions pas à pas pour ouvrir une position à découvert :

1. Trouve ton actif – Recherche l’action, la devise, l’ETF, l’indice ou la matière première que tu veux vendre à découvert.
2. Clique sur « Investir » / « Trade » – Ouvre le ticket d’ordre de l’actif que tu as choisi.
3. Sélectionne « Short » – Choisis l’option « Short » pour ouvrir une position à découvert.
4. Définis la taille de la position – Indique le montant que tu souhaites engager (n’oublie pas qu’il s’agit d’une position en CFD).
5. Passe ton ordre – Clique sur « Short » pour exécuter ta position à découvert.

Ces étapes décrivent la procédure pour vendre à découvert, mais d’autres éléments peuvent également mériter ton attention. Avant de placer un ordre de vente à découvert, vérifie :

• La disponibilité de l’actif pour la vente à découvert (certains actifs peuvent faire l’objet de restrictions temporaires).
• Les exigences de marge de ton compte.
• D’éventuelles limitations régionales ou juridiques.
• Les frais de garde (overnight) estimés.
• Si tu veux définir des ordres de stop loss et de take profit.

Aperçu des coûts de la vente à découvert

Comprendre les coûts associés est crucial pour calculer les rendements potentiels. Voici une estimation des frais typiquement associés aux différents types d’instruments financiers.

Instrument	Composantes des frais	Quand sont-ils appliqués ?	Où les voir sur le ticket ?
Actions (CFD)	Spread. Pas de frais overnight sur les actions « Easy to Borrow ». Spread + frais overnight si l’action est « Hard to Borrow » (frais d’emprunt > 10 %).	Spread à l’entrée/sortie. Frais overnight (si applicable) : Tous les jours à 21h00 GMT. La plupart des actions HTB appliquent des « frais overnight du week‑end » triplés le vendredi.	Le « coût d’ouverture estimé » affiché sur l’écran de trading indique le coût lié au spread.
ETFs (CFD)	Spread + Frais overnight.	Spread à l’entrée/sortie. Frais overnight (si applicable) : Tous les jours à 21h00 GMT. La plupart des ETFs ont des « frais overnight du week‑end » triplés le vendredi.	Le « coût d’ouverture estimé » affiché sur l’écran de trading indique le coût lié au spread, mais pas les frais overnight continus.
Indices (CFD)	Spread + Frais overnight.	Spread à l’entrée/sortie. Frais overnight (si applicable) : Tous les jours à 21h00 GMT. La plupart des indices ont des « frais overnight du week‑end » triplés le vendredi.	Le « coût d’ouverture estimé » affiché sur l’écran de trading indique le coût lié au spread. L’affichage indique également les frais overnight.
Matières premières (CFD)	Spread + Frais overnight.	Spread à l’entrée/sortie. Frais overnight (si applicable) : Tous les jours à 21h00 GMT. La plupart des matières premières appliquent des « frais overnight du week‑end » triplés le mercredi. Les frais du week‑end pour le pétrole et le gaz naturel sont facturés le vendredi.	Le « coût d’ouverture estimé » affiché sur l’écran de trading indique le coût lié au spread. L’affichage indique également les frais overnight pour certaines, mais pas toutes, les matières premières.
Devises (CFD)	Spread + Frais overnight.	Spread à l’entrée/sortie. Frais overnight (si applicable) : Tous les jours à 21h00 GMT. La plupart des devises appliquent des « frais overnight du week‑end » triplés le mercredi à 21 h 00 GMT.	Le « coût d’ouverture estimé » affiché sur l’écran de trading indique le coût lié au spread. L’affichage indique également les frais overnight.

Ces exemples sont simplifiés et fournis uniquement à des fins d’illustration. Les frais overnight évoluent périodiquement en fonction des conditions des marchés mondiaux. Les frais peuvent être modifiés sans préavis et s’appliquent toujours aux positions ouvertes.

Pourquoi certaines actions sont-elles « difficiles à emprunter » (Hard to Borrow) ?

Le marché du prêt de titres est soumis aux lois de l’offre et de la demande comme n’importe quel autre marché. Si l’activité de vente à découvert augmente, il peut devenir plus difficile d’emprunter une action et les prêteurs peuvent facturer des frais plus élevés.

Cela explique pourquoi les positions courtes en CFD sur des actions difficiles à emprunter entraînent des frais plus importants. Les traders doivent également être conscients que la liste des actions classées comme à emprunter peut évoluer au fil du temps en fonction des conditions de marché.

Disponibilité et restrictions

Tous les actifs ne peuvent pas être vendus à découvert à tout moment. Plusieurs facteurs peuvent affecter ta capacité à ouvrir une position :

• Actifs non empruntables – L’action peut temporairement ne pas avoir de titres disponibles à l’emprunt.
• Mécanismes de sécurité de la plateforme – Les plateformes peuvent restreindre la vente à découvert en période de volatilité extrême.
• Restrictions réglementaires – Des restrictions ponctuelles peuvent parfois être imposées sur la vente à découvert afin de restaurer la stabilité du système financier.
• Limitations régionales – La disponibilité des produits varie selon la juridiction et le type de compte.

Différences entre positions longues et courtes

La différence essentielle entre les positions longues et les positions courtes est que les investisseurs réalisent un bénéfice si le prix d’un actif augmente dans une position longue, tandis que l’inverse est vrai pour une position courte. Cependant, il existe des différences essentielles :

Positions longues :

• Profit lorsque les prix augmentent
• Perte maximale limitée au capital investi
• Pas de restrictions de durée
• Pas de frais d’emprunt

Positions courtes (Short) :

• Profit lorsque les prix baissent
• Perte potentielle illimitée, car les prix peuvent monter indéfiniment
• Soumis aux frais overnight
• Risque de clôture forcée en cas de short squeeze ou de rappel de titres.

Ces différences, ainsi que d’autres caractéristiques propres aux positions longues et courtes, sont présentées dans le tableau ci-dessous.

Caractéristique	Position longue	Position courte (Short)
Vision du marché	Haussier (anticipation d’une hausse des prix)	Baissier (anticipation d’une baisse des prix)
Potentiel de profit	Illimité	Limité au prix initial
Potentiel de perte	Limité à l’investissement	Illimité
Dividendes	Réception des dividendes	Paiement des dividendes
Complexité	Simple à exécuter	Nécessite un compte sur marge
Coûts d’emprunt	Aucun	Frais overnight
Sécurité de la position	Contrôle total	Fermeture forcée possible

Risques des positions courtes

Si tu envisages de vendre des actions à découvert, il est important de tenir compte du fait que cette approche comporte certains risques spécifiques. Ils peuvent parfois entraîner des dévalorisations importantes si le marché évolue contre toi.

• Potentiel de perte illimitée : Les pertes sur une position courte sont potentiellement infinies, car il n’y a pas de limite à la hausse possible du prix d’un actif.
• Short squeezes : Si le prix augmente et que les vendeurs à découvert commencent à clôturer leurs positions, cela ajoute de la pression d’achat. Ce mouvement peut alors s’auto-alimenter et pousser le cours encore plus haut.
• Ajustements de dividendes : Les vendeurs à découvert doivent verser les dividendes au prêteur des titres.
• Interdictions réglementaires : Les autorités peuvent interdire la vente à découvert en période de stress sur les marchés.
• Risque de liquidité : Difficulté à clôturer des positions sur des actions faiblement liquides.
• Rappel de titres : Les prêteurs peuvent demander la restitution de leurs actions à tout moment.

Comment élaborer une stratégie de vente à découvert

La vente à découvert peut être utilisée pour prendre une position directionnelle franche sur un marché, en pariant qu’il va baisser. Elle peut également être intégrée dans différentes stratégies de trading ou servir à gérer l’exposition globale au risque.

Stratégie long‑short neutre au marché

La vente à découvert peut être utilisée comme « couverture » pour équilibrer la performance d’un portefeuille et réduire le risque. Toujours comme moyen de réduire ce risque il peut être utile de comprendre comment fonctionne une stratégie long‑short neutre au marché.

Par exemple, tu pourrais préférer l’action Apple (AAPL) à l’action Microsoft (MSFT). Dans ce cas :

• Position longue : Achat d’actions AAPL.
• Position courte : Vente à découvert d’actions MSFT.

Les rendements nets correspondent à la somme des rendements des deux transactions. Si les deux actions augmentent en valeur mais que l’action Apple surperforme l’action Microsoft, le rendement net de l’opération sera positif, les gains sur la position AAPL compensant les pertes sur MSFT. Si la performance relative est inversée, tu enregistreras une perte.

Utiliser les positions courtes pour gérer le risque

Les positions courtes peuvent également être utilisées pour gérer l’exposition globale au risque. Prenons l’exemple d’un investisseur et son portefeuille d’actions. Si les conditions de marché deviennent incertaines, une stratégie de buy‑and‑hold pourrait constituer une couverture.

Il existe des facteurs opérationnels à prendre en compte, qui peuvent rendre l’utilisation d’une position courte préférable pour couvrir le risque global. Si l’investisseur souhaite éventuellement racheter les actions une fois que les conditions de marché se seront améliorées il doit savoir que :

• Les coûts liés à la vente puis au rachat éventuel des actions peuvent être plus élevés, bien qu’il y ait des coûts associés à la position courte, en particulier s’il existe des taxes telles que le SDRT sur l’achat d’actions.

• Si les actifs détenus dans un compte fiscalement avantageux sont vendus, il peut exister des restrictions liées aux plafonds annuels. Ce type de restrictions peuvent empêcher l’investisseur d’utiliser à nouveau ce compte s’il souhaite racheter les actions par la suite.

Ces exemples sont simplifiés et fournis uniquement à des fins d’illustration ; la responsabilité réelle dépend des circonstances personnelles et des lois locales.

Comment couvrir une position à découverte

Lorsqu’on vend une position à découvert, il existe toujours un risque que le prix augmente. Il est toutefois possible de réduire ce risque, car les positions courtes peuvent être couvertes tout comme les positions longues. Pour faire cela il y a plusieurs types de stratégies :

• Couverture par indice : Si tu vends une action à découvert sur la base d’une analyse fondamentale de sa valorisation, tu peux couvrir le risque d’une hausse générale du marché. Tu peux egalement prendre une position longue sur un indice pertinent, comme l’indice S&P 500.
• Rotation sectorielle : Une approche plus nuancée peut consister à couvrir des positions courtes dans un secteur par des positions longues dans un autre, plutôt que par un indice.
• Stratégies d’options : Les options d’achat (calls) donnent à leur détenteur le droit — mais non l’obligation — d’acheter un actif sous-jacent à un prix déterminé avant une date donnée.

Étude de cas : Couvrir une position courte AMZN

Si ton analyse suggère qu’Amazon (AMZN) est surévalué et que tu ouvres une position courte sur l’action, plusieurs possibilités s’offrent à toi en matière de couverture. Tu peux notamment utiliser d’autres actifs ou stratégies pour limiter ton exposition au risque.

• Tu pourrais couvrir une position courte sur AMZN en prenant une position longue sur l’indice Nasdaq‑100, qui inclut des actions technologiques américaines comparables.
• Tu pourrais également ouvrir des positions longues dans un autre secteur, comme celui de la santé.
• Ou encore, tu pourrais acheter des options d’achat (calls) hors-la-monnaie sur Amazon, que tu pourrais exercer si le prix de l’action sous‑jacente augmente suffisamment pour rendre ces options attractives.

Exemple concret : vente à découvert avec prise en compte des coûts

Calculons ensemble le profit ou la perte d’une position courte en tenant compte de l’ensemble des frais associés. Pour illustrer, prenons le scénario d’une vente à découvert de 100 actions Alibaba conservée pendant cinq jours.

• Prix d’entrée (vente à découvert) : 50,00 EUR
• Prix de sortie (rachat) : 45,00 EUR
• Taille de la position : 5 000 EUR
• Durée de détention : 5 jours
• Type d’action : Easy‑to‑borrow
• Spread : 0,1 % à l’aller comme au retour

Calcul :

• Profit brut : (50 EUR – 45 EUR) × 100 = 500 EUR
• Coût du spread à l’entrée : 5 000 EUR × 0,1 % = 5 EUR
• Coût du spread à la sortie : 4 500 EUR × 0,1 % = 4,50 EUR
• Frais overnight : 0 EUR (easy‑to‑borrow)
• Profit net : 500 EUR – 5,00 EUR – 4,50 EUR = 490,50 EUR

Si ULVR avait été une action hard‑to‑borrow avec un coût d’emprunt annuel de 15 % :

• Frais overnight supplémentaires = (5 000 $ × 15 % ÷ 365) × 5 jours = 10,27 $

Profit net : 490,50 $ – 10,27 $ = 480,23 $

Ces exemples sont simplifiés et fournis uniquement à des fins d’illustration ; la responsabilité réelle dépend des circonstances personnelles et des lois locales.

En résumé

La vente à découvert offre aux traders un moyen de capiltaliser la baisse des marchés et de couvrir des positions existantes. Toutefois, elle nécessite une réflexion attentive quant aux risques spécifiques qu’elle comporte, en particulier le potentiel de pertes illimitées.

La réussite en vente à découvert dépend d’une analyse approfondie du marché, d’une gestion disciplinée du risque et d’une compréhension claire de tous les coûts associés. La possibilité de vendre à découvert peut accroître la flexibilité d’un portefeuille, mais elle doit être abordée avec prudence et une formation adéquate.

Pour en savoir plus sur les stratégies de vente à découvert, rends-toi sur l’Académie eToro.

Foire aux questions

Quels sont les coûts appliqués lors d’une vente à découvert sur eToro ?

Les ordres de vente à découvert et les positions à effet de levier sur actions sont exécutés sous forme de CFD et entraînent des spreads CFD ainsi que, potentiellement, des frais overnight. Les actions easy‑to‑borrow n’entraînent que le coût du spread, tandis que les actions hard‑to‑borrow (coût d’emprunt annuel supérieur à 10 %) incluent également des frais d’emprunt intégrés dans les frais overnight.

Pourquoi le bouton « Short » (vendre a découverte) est-il grisé ?

Il peut être indisponible pour plusieurs raisons : indisponibilité temporaire d’actions à emprunter, limites de sécurité de la plateforme en période de forte volatilité, ou restrictions régionales et réglementaires. Consulte le Help Center d’eToro pour vérifier la disponibilité d’un actif spécifique et garde à l’esprit que la liquidité sur les marchés de prêt de titres peut varier en fonction des conditions de marché.

Où puis-je voir les coûts d’emprunt ?

Les actions hard‑to‑borrow entraînent un coût d’emprunt qui apparaît sous forme de frais overnight (coût d’emprunt divisé par 365) sur ta position. Tu peux consulter les coûts estimés dans la section « coût estimé » du ticket d’ordre avant de placer ta transaction.

Qu’est-ce qu’un short squeeze ?

Le terme « short squeeze » décrit une situation dans laquelle un marché présentant un fort intérêt vendeur commence à monter en valeur, créant un cycle qui pousse le prix encore plus haut. Si le prix continue de grimper, cela crée une boucle de rétroaction de hausse des prix, pouvant être coûteuse pour les traders qui ne clôturent pas leurs positions courtes suffisamment tôt.

La vente a découverte est-elle disponible sur toutes les classes d’actifs ?

Non. Si les conditions de marché évoluent, il est possible que certains instruments auparavant accessibles à la vente à découvert ne le soient plus. La disponibilité de la vente à découvert varie selon l’instrument, la juridiction, les règles réglementaires et les conditions de marché. Il est donc important de consulter les conditions générales fournies par ton courtier.