Le portefeuille All Weather de Ray Dalio a-t-il survécu à la tempête des taux en 2022 ?

Introduction

Le portefeuille All Weather de Ray Dalio est l’une des stratégies d’investissement les plus célèbres, conçue pour performer dans divers environnements économiques : croissance, inflation, récession ou déflation. Son principe fondamental repose sur la parité des risques, qui équilibre les classes d’actifs en fonction de leur contribution au risque global, et non pas seulement de leur poids en capital.

Cependant, la hausse sans précédent des taux d’intérêt en 2022, provoquée par le resserrement monétaire agressif de la Fed, a mis cette stratégie à rude épreuve. Les obligations, traditionnellement un pilier stabilisateur du portefeuille, ont subi des pertes historiques, tandis que les actions reculaient sous l’effet des craintes de récession.

Dans cet article, nous allons :

Examiner la composition originale du portefeuille All Weather.
Analyser sa performance en 2022 face à la montée des taux.
Discuter des ajustements possibles pour renforcer sa résilience dans un environnement de taux élevés.
Évaluer si cette stratégie reste viable pour les investisseurs à long terme.

1. Le portefeuille All Weather originel : une approche par parité des risques

Conçu par Ray Dalio, le portefeuille All Weather vise à générer des rendements stables quelles que soient les conditions économiques, en couvrant quatre scénarios clés :

Croissance économique (+)

Récession (-)

Inflation (+)

Déflation (-)

Allocation traditionnelle :

30 % en actions (ex : S&P 500 ou indices mondiaux)

40 % en obligations d’État long terme (protection contre la déflation/récession)

15 % en obligations intermédiaires (stabilité)

7,5 % en or et 7,5 % en matières premières (couverture contre l’inflation)

Logique sous-jacente :

Les actions performent en période de croissance.

Les obligations long terme protègent en cas de récession/déflation.

L’or et les matières premières servent de rempart contre l’inflation.

Gagnants et Perdants des Actifs selon l’Environnement Économique

(🟢🟢 = Forte hausse | 🔴🔴 = Forte baisse | 🟢 = Hausse modérée | 🔴 = Baisse modérée)

Environnement Économique	Meilleur Actif Performant	Pire Actif Performant
Croissance↑ + Inflation↓	Actions (🟢🟢)	Or (🔴🔴)
Croissance↑ + Inflation↑	Matières premières (🟢🟢)	Obligations long terme (🔴🔴)
Croissance↓ + Inflation↑	Or (🟢)	Actions (🔴🔴)
Croissance↓ + Inflation↓	Obligations long terme (🟢🟢)	Matières premières (🔴🔴)

Pourquoi cela fonctionnait avant 2022

De 1980 à 2020, la stratégie All Weather a bénéficié de :

La baisse des taux d’intérêt, qui a boosté les rendements obligataires.

Une faible inflation, qui contenait la volatilité

Une croissance économique stable, soutenant les actions

Cependant, le changement de régime de marché en 2022 a rompu cet équilibre.

2. Le test de résistance de 2022 : hausse des taux et drawdowns du portefeuille

En 2022, la Fed a relevé les taux d’intérêt de près de 0 % à plus de 5 % pour lutter contre l’inflation, marquant le cycle de resserrement le plus rapide depuis des décennies. Cela a eu des conséquences majeures sur le portefeuille All Weather :

A. Les obligations ont subi des pertes historiques

Les Treasuries long terme (TLT, en vert) : chute d’environ 30 % (pire année jamais enregistrée)

Les obligations intermédiaires (IEF, en rouge) : recul d’environ 10 %

Normalement, les obligations servent de couverture contre les baisses des actions, mais en 2022, les actions et les obligations ont chuté simultanément, ce qui a mis fin aux avantages de diversification du portefeuille 60/40 traditionnel.

Ce graphique révèle un changement important : la corrélation négative entre le TLT et le VTI, qui durait depuis des décennies, a disparu depuis 2022.

B. Les actions ont reculé sous l’effet des craintes de récession

Le S&P 500 a perdu environ 20 % en 2022.
Les actions de croissance (notamment technologiques) ont été les plus touchées, les taux plus élevés réduisant la valorisation de leurs flux de trésorerie futurs.

C.Or et matières premières : résultats mitigés

L’or est resté stable à légèrement négatif (absence de rendement dans un environnement de hausse des taux).
Les matières premières (pétrole, métaux) ont bondi début 2022 avant de corriger par la suite.

Résultat : le portefeuille All Weather a sous-performé
S’il a mieux résisté qu’un portefeuille classique 60/40 (actions/obligations), la stratégie All Weather a tout de même enregistré des reculs significatifs (15 à 20 %), remettant en question sa réputation de solution « pilote automatique ».

3. Ajustements pour un environnement à taux plus élevés

Compte tenu du changement de régime, les investisseurs doivent-ils abandonner la stratégie All Weather ? Pas nécessairement, mais certains ajustements pourraient améliorer sa résilience :

A. Gestion du risque de duration

Les obligations à duration plus courte sont généralement moins sensibles aux variations des taux d’intérêt.
Les TIPS (obligations indexées sur l’inflation) sont spécifiquement conçues pour s’ajuster à l’inflation, bien que leur performance varie.

B. Allocation en actifs réels

Les matières premières ont historiquement montré leur résilience en période d’inflation.
Les REITs peuvent offrir un double avantage : revenu et corrélation potentielle avec l’inflation.

C.Approches de diversification

Les stratégies de suivi de tendance ont démontré leur efficacité lors des marchés volatils récents.
L’environnement de rendement actuel rend les instruments monétaires plus attractifs qu’au cours des dernières années.

D. Construction de portefeuille adaptative

Les indicateurs macroéconomiques peuvent guider les ajustements d’allocation, même si le bon timing est difficile.
Des revues régulières du portefeuille aident à rester aligné avec les conditions de marché en évolution.

Note sur la mise en œuvre

Ces observations représentent des principes généraux de marché. Les décisions réelles de portefeuille doivent intégrer les circonstances individuelles, la tolérance au risque et un accompagnement professionnel. Les conditions de marché et les résultats d’investissement ne sont jamais garantis.

4. La stratégie All Weather est-elle toujours viable ?

Malgré les difficultés de 2022, le portefeuille All Weather reste une stratégie solide à long terme car :

Il est conçu pour tous les cycles, pas seulement pour les environnements à faibles taux.
Les rendements obligataires plus élevés améliorent les rendements futurs (les Treasuries à 10 ans à ~4,5 % offrent un meilleur revenu qu’en 2020).
L’inflation pourrait se stabiliser, restaurant le rôle de couverture des obligations.

Cependant, les investisseurs devraient :

S’attendre à des rendements plus faibles que durant les années 2010.
Se préparer à une volatilité plus élevée dans un monde de taux et d’inflation élevés.
Considérer une version plus flexible de la parité de risque (ex. : approche actuelle de Bridgewater).

Conclusion

Le portefeuille All Weather de Ray Dalio a subi sa plus dure épreuve en 2022, alors que la hausse des taux a touché à la fois les actions et les obligations. Bien que sa performance ait été décevante, les principes fondamentaux de diversification et d’équilibrage du risque restent pertinents.

À l’avenir, les investisseurs devront peut-être :

✔ Réduire la duration obligataire pour limiter le risque de taux.
✔ Utiliser les TIPS pour bénéficier d’une hausse inattendue de l’inflation.
✔ Augmenter la part d’actifs réels (matières premières, REITs).
✔ Rester flexibles avec des ajustements tactiques.

La stratégie All Weather n’est pas obsolète, mais comme tout portefeuille, elle doit s’adapter aux régimes de marché changeants. Pour les investisseurs de long terme, elle reste un cadre précieux, à condition de comprendre ses limites dans un monde à taux élevés.

Cette communication promeut uniquement des actions et à des fins d’information et d’éducation et ne doit pas être considérée comme un conseil d’investissement, une recommandation personnelle ou une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’instruments financiers. Ce document a été élaboré sans aucune considération à l’égard d’un quelconque objectif d’investissement ou de la situation financière du destinataire, et n’a pas été élaboré conformément aux exigences légales et réglementaires visant à promouvoir une recherche indépendante. Toute référence aux performances passées ou futures d’un instrument financier, indice ou ensemble de produits d’investissement n’est pas, et ne devrait pas être considérée comme un indicateur fiable des résultats futurs. eToro n’accorde aucune garantie et n’assume aucune responsabilité concernant la précision ou l’exhaustivité de cette publication.