Après des années de désillusion, le marché du cannabis semble retrouver un second souffle. L’euphorie de la fin des années 2010, marquée par des valorisations extravagantes et des promesses d’expansion mondiale, avait cédé la place à une longue période de désenchantement. Les investisseurs, échaudés par des pertes massives, des obstacles réglementaires persistants et une rentabilité encore lointaine, avaient tourné la page. Mais depuis la fin de 2024, le secteur attire de nouveau l’attention, les cours des leaders du secteur comme Tilray Brands , Cronos Group ou Aurora Cannabis rebondissent, portés par une série de signaux encourageants.
Le premier moteur de ce regain d’intérêt est politique et réglementaire. Aux États-Unis, l’administration envisage de reclasser le cannabis de la catégorie I (au même niveau que l’héroïne) à la catégorie III. Ce changement, s’il se concrétise, serait historique. Il permettrait aux entreprises d’accéder aux services bancaires classiques, de déduire leurs dépenses fiscales, ce qui améliorerait directement leur rentabilité, et surtout d’attirer les capitaux institutionnels.
En parallèle, plusieurs États poursuivent la légalisation de l’usage récréatif, tandis que l’Allemagne a récemment ouvert la voie à un usage encadré en Europe. Ces avancées redéfinissent le cadre du marché mondial et créent un climat d’optimisme prudent.
Mais au-delà de la réglementation, le secteur bénéficie d’une demande structurelle croissante. Le cannabis médical s’impose progressivement dans le traitement de la douleur, de l’anxiété ou de certaines affections chroniques. Sur le plan récréatif, les consommateurs se tournent vers des produits dérivés, boissons infusées, huiles, cosmétiques, mieux intégrés à la consommation quotidienne.
Quelles sont les sociétés à suivre ?
Parmi les sociétés cotées à surveiller de près, Tilray Brands reste la référence incontournable du secteur. Après des années de restructuration, le groupe a diversifié ses revenus dans les boissons alcoolisées (notamment via l’acquisition de marques d’Anheuser-Busch) et dans le bien-être à base de CBD. Cette stratégie d’hybridation, combinée à une présence internationale forte au Canada, en Europe et aux États-Unis, en fait un acteur de consolidation. Tilray reste déficitaire, mais son cash-flow s’améliore et ses marges brutes progressent trimestre après trimestre. Si la reclassification fédérale du cannabis se concrétise, le groupe serait parmi les premiers à en bénéficier.
Le titre a beaucoup chuté depuis 4 ans. Il a inscrit un plus bas à 0.36 $ au mois de juin 2025. Depuis l’action a entamé une “remontada” spectaculaire, montrant le nouvel attrait de la part des investisseurs.
Cronos Group et Aurora Cannabis figurent parmi les acteurs historiques du secteur du cannabis, mais leur profil diffère. Cronos séduit par sa trésorerie solide, sa faible dette et sa présence internationale (Canada, Israël, Europe). Ses ventes progressent, mais la rentabilité reste hors de portée.
Aurora, pionnière du marché canadien, dispose d’une taille critique et d’un réseau de distribution solide, mais continue de subir les effets de la surcapacité et d’une dilution actionnariale importante. Toutes deux demeurent dépendantes d’un assouplissement réglementaire aux États-Unis pour libérer leur plein potentiel. Ces sociétés offrent un levier intéressant sur un éventuel redémarrage du secteur, mais leur reprise durable dépendra d’une amélioration des marges et d’une consolidation du marché légal.
La valorisation du secteur constitue un autre facteur d’intérêt. Après avoir perdu jusqu’à 90 % de leur valeur entre 2019 et 2023, de nombreuses sociétés se traitent aujourd’hui à des multiples historiquement bas. Les ETF sectoriels montrent d’ailleurs un retour progressif des flux entrants, signe d’un intérêt institutionnel renaissant.
Marché spéculatif
Pour autant, la prudence reste de mise. Le marché demeure hautement spéculatif et dépendant des décisions politiques. Les entreprises brûlent encore beaucoup de trésorerie et le marché noir continue d’exercer une concurrence féroce. L’investisseur avisé doit donc surveiller de près plusieurs indicateurs, à savoir la progression des ventes légales, la stabilisation des prix, la croissance des marges brutes, l’évolution des flux dans les ETF, ainsi que le calendrier réglementaire américain.
En somme, le cannabis reste un secteur à la croisée des chemins. L’époque des promesses démesurées est révolue, mais celle des fondamentaux solides s’ouvre peut-être. Si la reclassification fédérale se confirme, elle pourrait marquer le début d’un nouveau cycle haussier.
Antoine Fraysse-Soulier est responsable de l’analyse des Marchés chez eToro. Ayant plus de quinze ans d’expérience en finance de marché (Brokers, Asset Managers), il nous a rejoint en 2019 pour partager sa connaissance et son expérience à toute la communauté eToro.
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