ما هو البيع على المكشوف
وكيف يعمل؟

قد يتيح البيع على المكشوف للمتداولين إمكانية الربح عند انخفاض أسعار الأصول، بدلاً من ارتفاعها. كما يمكن استخدامه للتحوط من المخاطر في صفقات الشراء طويلة الأمد. يشرح هذا الدليل الشامل كيفية عمل البيع على المكشوف ولماذا قد يمثل جزءاً من استراتيجية التداول الخاصة بك.

---

يقدم البيع على المكشوف شيئاً مختلفاً عن الاستثمار التقليدي؛ حيث يمكن استخدامه لاتخاذ رؤية اتجاهية في الأسواق التي تشهد ارتفاعاً مفرطاً، أو دمجه في استراتيجيات أكثر تقدماً مثل “الحياد السوقي”.

هناك مخاطر جسيمة مرتبطة بالبيع على المكشوف، وحاجة ملحة لتعلم آليات فتح وإدارة صفقات البيع. سيوضحُ هذا المقال ماهية البيع على المكشوف وكيفية عمله، مستخدماً دراسات حالة ثرية وأدلة خطوة بخطوة حول كيفية التنفيذ.

ماذا يعني البيع على المكشوف لسهم ما؟

ببساطة، يتضمن البيع على المكشوف بيع أصل تعتقد أن قيمته ستنخفض، مع نية شرائه مرة أخرى في المستقبل بسعر أقل.

سيكون إجمالي الربح أو الخسارة في صفقة البيع على المكشوف هو الفرق بين سعري دخول الصفقة والخروج منها. إذا قمت ببيع سهم على المكشوف ثم ارتفعت قيمته، فستتكبد خسارة، والعكس صحيح إذا انخفض السعر.

دراسة حالة: البيع على المكشوف لسهم بنك سيليكون فالي (SVB)

يمكن أن يساعد استخدام مثال من الواقع لأسهم بنك سيليكون فالي في توضيح المبادئ المتضمنة في البيع على المكشوف.

• في يناير 2022، كان سهم بنك سيليكون فالي يتم تداوله بسعر يقارب 447 دولاراً للهم الواحد.
• أثرت العوامل الاقتصادية الأساسية، بما في ذلك الارتفاع المتوقع في أسعار الفائدة، على نموذج أعمال الشركة، مما تسبب في انخفاض سعر السهم.
• بحلول مارس 2023، فشل البنك وأصبحت قيمة أسهمه أقل بكثير مما كانت عليه قبل عام تقريباً.

لو كنت قد قمت ببيع سهم SVB على المكشوف في يناير 2022، لكنت قد حققت ربحاً من انخفاض السعر اللاحق. أما إذا كان السعر قد ارتفع، لكانت الاستراتيجية قد حققت خسارة. تتضمن استراتيجيات البيع على المكشوف محاولة اكتشاف فرص تداول مثل تلك المذكورة أعلاه.

كيف تعمل آلية البيع على المكشوف؟

من حيث آليات التداول، يتم البيع على المكشوف عن طريق الانتقال إلى الأصل الذي حددته والنقر على زر “بيع” (Sell) أو “Short” في واجهة التداول.

تتم إحدى الطرق الشائعة للبيع على المكشوف باستخدام العقود مقابل الفروقات (CFDs). تتيح لك العقود مقابل الفروقات بيع أصل لا تملكه بالفعل، حيث أن “العقد” المعني يكون مع الوسيط.

تتعامل معظم منصات الوساطة مع جميع الجوانب الفنية لاقتراض الأصل وبيعه في السوق، ولكن من المهم مراعاة أن صفقات البيع المفتوحة التي يتم الاحتفاظ بها لليوم التالي (Overnight) قد تترتب عليها رسوم إضافية.

كيفية فتح صفقة بيع على المكشوف

اتبع هذه التعليمات خطوة بخطوة لفتح صفقة بيع:

• ابحث عن الأصل الخاص بك – ابحث عن السهم أو العملة أو صندوق الاستثمار المتداول (ETF) أو المؤشر أو السلعة التي تريد بيعها على المكشوف.
• انقر على “تداول” – افتح تذكرة التداول للأصل الذي اخترته.
• اختر “بيع” (Short) – اختر “بيع” لفتح صفقة بيع على المكشوف.
• حدد حجم الصفقة – أدخل المبلغ الذي تريد استثماره (تذكر أن هذه ستكون صفقة عقود مقابل فروقات).
• قم بتنفيذ طلبك – انقر على “بيع” لتنفيذ صفقة البيع على المكشوف.

هذه هي الخطوات العملية المطلوبة للبيع على المكشوف، ولكن هناك بعض العوامل الأخرى التي قد ترغب في أخذها بعين الاعتبار أيضاً.

قبل وضع أمر البيع، تحقق مما يلي:

• توافر الأصل للبيع على المكشوف.
• متطلبات الهامش (Margin) لحسابك.
• أي قيود إقليمية أو قضائية.
• رسوم التبييت المقدرة
• ما إذا كنت تريد تعيين أوامر وقف الخسارة وجني الأرباح.

نظرة سريعة على تكاليف البيع على المكشوف

يعد فهم التكاليف المرتبطة بالبيع على المكشوف أمراً حيوياً لحساب عوائدك المحتملة. فيما يلي تفصيل تقريبي للرسوم المرتبطة عادةً بأنواع مختلفة من الأدوات المالية.

الأداة المالية	مكونات الرسوم	وقت التطبيق	أين تظهر في التذكرة
الأسهم (عقود فروقات)	الفارق (Spread). لا توجد رسوم تبييت على الأسهم سهلة الاقتراض. الفارق + رسوم التبييت إذا كان السهم “صعب الاقتراض” (رسوم الاقتراض > 10%).	فرق السعر عند الدخول/الخروج رسوم المبيت (إن وجدت): يومياً الساعة 21:00 بتوقيت غرينتش. تُفرض رسوم “نهاية الأسبوع” على معظم أسهم HTB بمقدار ثلاثة أضعاف يوم الجمعة.	يوضح قسم “تكلفة الافتتاح المقدرة” التكلفة المرتبطة بالفارق.
صناديق ETF (عقود فروقات)	الفارق + رسوم التبييت.	الفارق عند الدخول/الخروج. رسوم التبييت: يومياً الساعة 21:00 بتوقيت جرينتش. تفرض معظم صناديق الاستثمار المتداولة رسوماً ليلية قدرها 3 أضعاف “رسوم نهاية الأسبوع” يوم الجمعة.	يوضح قسم “تكلفة الافتتاح المقدرة” التكلفة المرتبطة بالفارق.
المؤشرات (عقود فروقات)	الفارق + رسوم التبييت.	الفارق عند الدخول/الخروج. رسوم التبييت: يومياً الساعة 21:00 بتوقيت جرينتش. تفرض معظم المؤشرات رسوماً ليلية قدرها 3 أضعاف “رسوم عطلة نهاية الأسبوع” يوم الجمعة.	توضح تذكرة التداول الفارق ورسوم التبييت أيضاً.
السلع (عقود فروقات)	الفارق + رسوم التبييت.	الفارق عند الدخول/الخروج. رسوم التبييت: يومياً الساعة 21:00 بتوقيت جرينتش. تُفرض رسوم إضافية على معظم السلع الأساسية تصل إلى ثلاثة أضعاف رسوم نهاية الأسبوع، وذلك يوم الأربعاء. أما رسوم نهاية الأسبوع للنفط والغاز الطبيعي فتُفرض يوم الجمعة.	يوضح قسم “تكلفة الافتتاح المقدرة” التكلفة المرتبطة بالفارق. كما توضح شاشة التداول رسوم التبييت لبعض السلع، وليس جميعها.
العملات (عقود فروقات)	الفارق + رسوم التبييت.	الفارق عند الدخول/الخروج. رسوم التبييت: يومياً الساعة 21:00 بتوقيت جرينتش. تفرض معظم العملات رسوماً ليلية قدرها 3 أضعاف “رسوم نهاية الأسبوع” يوم الأربعاء الساعة 21:00 بتوقيت غرينتش.	توضح الشاشة التكلفة المرتبطة بالفارق ورسوم التبييت.

هذه الأمثلة مبسطة ولأغراض توضيحية فقط. تتغير رسوم التبييت بناءً على ظروف السوق العالمية وقد تتغير دون إشعار مسبق.

لماذا يصعب اقتراض بعض الأسهم؟

يخضع سوق إقراض الأسهم لقوانين العرض والطلب. إذا زاد نشاط البيع على المكشوف، فقد يصبح من الصعب اقتراض سهم معين وقد يفرض المقرضون رسوماً أعلى. وهذا يفسر سبب تحمل صفقات البيع على المكشوف في الأسهم “صعبة الاقتراض” (Hard to Borrow) لرسوم أعلى. وينبغي على المتداولين أن يدركوا أن قائمة الأسهم المصنفة على أنها صعبة الاقتراض يمكن أن تتغير بمرور الوقت تبعاً لظروف السوق.

التوافر والقيود

لا يمكن بيع جميع الأصول على المكشوف في جميع الأوقات. العوامل التي قد تؤثر على قدرتك:

• أصول غير قابلة للاقتراض – قد لا تتوفر أسهم للاقتراض مؤقتاً.
• آليات سلامة المنصة – قد تقيد المنصات البيع أثناء التقلبات الشديدة.
• القيود التنظيمية – قد تفرض السلطات قيوداً لاستعادة استقرار النظام المالي.
• القيود الإقليمية – يختلف توافر المنتجات حسب الاختصاص القضائي.

الفروقات بين صفقات الشراء والبيع على المكشوف

يكمن الفرق الجوهري بين صفقات الشراء (Long) وصفقات البيع على المكشوف (Short) في أن المستثمرين يحققون أرباحاً إذا ارتفع سعر الأصل في حالة صفقات الشراء، بينما يحدث العكس تماماً في صفقات البيع على المكشوف.

ومع ذلك، هناك فروق جوهرية أخرى يجب مراعاتها:

صفقات الشراء (Long):

• تحقيق الربح: عند ارتفاع الأسعار.
• الحد الأقصى للخسارة: محدود برأس المال المستثمر فقط.
• القيود الزمنية: لا توجد قيود زمنية على مدة الاحتفاظ بالمركز.
• تكاليف الاقتراض: لا توجد تكاليف مرتبطة باقتراض الأصول.

صفقات البيع على المكشوف (Short):

• تحقيق الربح: عند انخفاض الأسعار.
• احتمالية الخسارة: غير محدودة نظرياً، حيث يمكن للأسعار أن ترتفع إلى ما لا نهاية.
• التكاليف: تخضع لرسوم التبييت (Overnight fees).
• استمرارية الصفقة: قد تواجه إغلاقاً قسرياً نتيجة لـ “ضغوط قصيرة” (Short squeezes) أو استرداد الأسهم المقترضة (Borrow recalls).

يتم عرض هذه الاختلافات وغيرها بين خصائص مراكز الشراء ومراكز البيع في الجدول أدناه.

الجانب	صفقات الشراء (Long)	صفقات البيع على المكشوف (Short)
نظرة السوق	متفائلة (توقع ارتفاع السعر)	متشائمة (توقع انخفاض السعر)
إمكانية الربح	غير محدودة	محدودة بالسعر الأصلي للأصل
إمكانية الخسارة	محدودة بالمبلغ المستثمر	غير محدودة
توزيعات الأرباح	استلام التوزيعات	وجوب دفع التوزيعات للمقرض
التعقيد	سهلة التنفيذ	تتطلب حساب هامش
تكاليف الاقتراض	لا يوجد	رسوم التبييت (Overnight Fees)
أمان الصفقة	تحكم كامل	احتمال الإغلاق القسري

مخاطر صفقات البيع على المكشوف

• احتمال خسارة غير محدود: يمكن للأسعار أن ترتفع إلى ما لا نهاية.
• الضغط القصير (Short Squeeze): عندما يُجبر البائعون على إغلاق صفقاتهم (بالشراء) مما يدفع السعر للأعلى بسرعة أكبر.
• تعديلات توزيعات الأرباح: وجوب دفع توزيعات الأرباح لمقرض الأسهم.
• الحظر التنظيمي: قد تحظر السلطات البيع على المكشوف خلال فترات اضطراب السوق.
• مخاطر السيولة: صعوبة إغلاق المراكز في الأسهم ذات التداول المنخفض.
• استرداد الاقتراض: يمكن للمقرضين المطالبة باسترداد أسهمهم في أي وقت.

كيفية تطوير استراتيجية للبيع على المكشوف

يمكن استخدام البيع على المكشوف لاتخاذ مركز اتجاهي مباشر، أو دمجه في استراتيجيات لإدارة التعرض العام للمخاطر.

استراتيجية الحياد السوقي (Market Neutral)

تستخدم لموازنة أداء المحفظة وتقليل المخاطر عبر العمل كـ “تحوط“.

مثال: إذا كنت تفضل سهم آبل على سهم مايكروسوفت:

• صفقة شراء: شراء سهم AAPL.
• صفقة بيع على المكشوف: بيع سهم MSFT على المكشوف.
  الربح يعتمد هنا على الأداء النسبي بين السهمين وليس اتجاه السوق العام.

استخدام البيع على المكشوف لإدارة المخاطر

يمكن أيضاً استخدام مراكز البيع على المكشوف لإدارة المخاطر الإجمالية في المحفظة الاستثمارية.

لنأخذ مثالاً على مستثمر يتبع استراتيجية الشراء والاحتفاظ ويمتلك محفظة أسهم. إذا أصبحت ظروف السوق غير مستقرة، فإن فتح مركز بيع على المكشوف في مؤشر الأسهم قد يمثل تحوطاً ضد مخاطر السوق وتراجع السوق الذي قد يقلل من قيمة محفظة المستثمر.

هناك عوامل تشغيلية يجب مراعاتها قد تجعل استخدام مركز البيع على المكشوف طريقةً مفضلةً للتحوط من المخاطر الإجمالية، خاصةً إذا رغب المستثمر في إعادة شراء الأسهم بمجرد تحسن ظروف السوق:

• على الرغم من وجود تكاليف مرتبطة بمركز البيع على المكشوف، إلا أن تكاليف بيع الأسهم وإعادة شرائها قد تكون أكبر، خاصةً إذا كانت هناك ضرائب مثل ضريبة المبيعات على الأسهم.
• إذا تم بيع الأصول المحفوظة في حساب ذي كفاءة ضريبية، فقد تكون هناك قيود سنوية تمنع المستثمر من استخدام ذلك الحساب مرة أخرى، في حال قرر إعادة شراء الأسهم.

هذه الأمثلة مبسطة ولأغراض توضيحية فقط؛ تعتمد المسؤولية الفعلية على الظروف الشخصية والقوانين المحلية.

كيفية التحوط لصفقة بيع على المكشوف

عند فتح صفقة بيع على المكشوف، يظل خطر ارتفاع السعر قائماً دائماً. ومع ذلك، تتوفر خطوات محددة للتخفيف من هذا الخطر، حيث يمكن التحوط لصفقات البيع تماماً كما هو الحال في صفقات الشراء.

استراتيجيات التحوط:

• التحوط بالمؤشر: إذا قمت ببيع سهم معين على المكشوف بناءً على تحليل أساسي، يمكنك التحوط من مخاطر ارتفاع السوق بشكل عام عبر فتح صفقة شراء (Long) في مؤشر ذي صلة، مثل مؤشر S&P 500.
• التدوير القطاعي: وهو نهج أكثر دقة يتضمن التحوط لصفقات البيع في قطاع معين من خلال فتح صفقات شراء في قطاع آخر، بدلاً من الاعتماد على المؤشر العام.
• استراتيجيات الخيارات: تمنح خيارات الشراء (Call options) مالكها الحق (وليس الالتزام) في شراء الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقاً بحلول تاريخ معين، مما يضع حداً أقصى للخسائر المحتملة.

دراسة حالة: التحوط لصفقة بيع مكشوف لسهم أمازون (AMZN)

إذا أشار تحليلك إلى أن سهم أمازون مقوّم بأكثر من قيمته الحقيقية وقمت بفتح صفقة بيع عليه، فلديك عدة خيارات للتحوط:

1. يمكنك التحوط عبر فتح صفقة شراء في مؤشر NASDAQ 100، الذي يضم شركات تكنولوجيا أمريكية كبرى مماثلة لأمازون.
2. بدلاً من ذلك، يمكنك فتح صفقات شراء في قطاع مختلف كلياً مثل قطاع الرعاية الصحية.
3. أو يمكنك شراء خيارات شراء “خارج السيولة” (Out-of-the-money) لسهم أمازون، والتي يمكن تنفيذها إذا ارتفع السعر بشكل كافٍ لجعل هذه الخيارات مربحة، مما يعوض خسارة صفقة البيع.

مثال عملي: حساب أرباح وخسائر البيع على المكشوف مع التكاليف

لنقم بحساب صافي الربح أو الخسارة لصفقة بيع مع مراعاة كافة الرسوم المطبقة.

السيناريو: بيع 100 سهم من أسهم علي بابا (Alibaba) والاحتفاظ بالصفقة لمدة 5 أيام.

• سعر الدخول (بيع): 50.00$
• سعر الخروج (شراء): 45.00$
• حجم الصفقة: 5,000$
• مدة الاحتفاظ بالمركز: 5 أيام
• نوع السهم: سهل الاقتراض (Easy-to-borrow)
• الفارق : 0.1% لكل جانب

الحسابات:

• الربح الإجمالي: (50$ – 45$) × 100 سهم = 500$
• تكلفة فارق سعر الدخول: 5,000$ × 0.1% = 5$
• تكلفة فارق سعر الخروج: 4,500$ × 0.1% = 4.50$
• رسوم التبييت (Overnight fees): 0$ (لأنه سهم سهل الاقتراض)
• صافي الربح: 500$ – 5.00$ – 4.50$ = 490.50$

ماذا لو كان السهم “صعب الاقتراض” (Hard-to-borrow) بتكلفة اقتراض سنوية 15%؟

• رسوم تبييت إضافية: (5,000$ × 15% ÷ 365 يوماً) × 5 أيام = 10.27$
• صافي الربح النهائي: 490.50$ – 10.27$ = 480.23$

هذه الأمثلة مبسطة ولأغراض توضيحية فقط؛ تعتمد المسؤولية الفعلية والنتائج على الظروف الشخصية والقوانين المحلية.

خاتمة

يوفر البيع على المكشوف للمتداولين وسيلة للربح من الأسواق الهابطة والتحوط للمراكز القائمة. ومع ذلك، فإنه يتطلب دراسة متأنية للمخاطر الفريدة، وخاصة احتمال حدوث خسائر غير محدودة وتأثير “الضغط القصير”. يعتمد النجاح في هذا المجال على التحليل الدقيق للسوق، وإدارة المخاطر بانضباط، والفهم الواضح لكافة التكاليف المرتبطة. إن القدرة على البيع على المكشوف تعزز مرونة المحفظة، ولكن يجب التعامل معها بحذر ومعرفة كافية.

اكتشف المزيد حول استراتيجيات البيع على المكشوف عبر زيارة أكاديمية eToro.

الأسئلة الشائعة

ما هي الرسوم التي تُطبق عند البيع على المكشوف في إيتورو؟

تُنفذ أوامر البيع على المكشوف والصفقات ذات الرافعة المالية على الأسهم كعقود مقابل فروقات (CFDs)، وتترتب عليها فروق أسعار العقود مقابل الفروقات ورسوم التبييت المحتملة. الأسهم “سهلة الاقتراض” لا تتحمل سوى تكاليف الفارق، بينما الأسهم “صعبة الاقتراض” (التي تتجاوز رسوم اقتراضها السنوية 10%) تشمل أيضاً رسوم اقتراض تنعكس في رسوم التبييت اليومية.

لماذا يظهر زر “بيع” (Short) باللون الرمادي؟

قد يكون زر البيع غير متاح لعدة أسباب، منها: عدم توفر أسهم للاقتراض مؤقتاً، أو تفعيل حدود السلامة بالمنصة أثناء التقلبات الشديدة، أو وجود قيود تنظيمية وإقليمية. يرجى مراجعة مركز المساعدة لمعرفة مدى توفر الأصول، مع العلم أن السيولة في أسواق إقراض الأسهم تتغير حسب ظروف السوق.

أين يمكنني رؤية تكاليف الاقتراض؟

بالنسبة للأسهم صعبة الاقتراض، تظهر التكلفة كرسوم تبييت (تكلفة الاقتراض مقسومة على 365) ضمن مركزك المفتوح. يمكنك أيضاً الاطلاع على التكاليف التقديرية في قسم “التكلفة المقدرة” داخل تذكرة التداول قبل تنفيذ الأمر.

ما هو “الضغط القصير” (Short Squeeze)؟

يصف هذا المصطلح حالة يبدأ فيها سعر أصل معين -عليه صفقات بيع مكثفة- بالارتفاع بشكل مفاجئ، مما يجبر الباعة على المكشوف على إغلاق صفقاتهم عبر الشراء، وهذا الشراء بدوره يدفع السعر لمزيد من الارتفاع في حلقة مفرغة. قد يكلف هذا الارتفاع المتسارع المتداولين الذين لم يخرجوا من صفقاتهم مبكراً خسائر جسيمة.

هل البيع على المكشوف متاح لجميع فئات الأصول؟

لا. في حين أن الأسهم والعملات والمؤشرات توفر آليات راسخة للبيع على المكشوف، إلا أنه لا يمكن بيع كافة الأصول بهذه الطريقة. كما قد تتغير القوانين والظروف؛ فما كان متاحاً للبيع بالأمس قد يتوقف اليوم. تعتمد الإتاحة على نوع الأداة، والموقع الجغرافي، واللوائح التنظيمية، لذا من الضروري مراجعة الشروط والأحكام الخاصة بالوسيط.