Den amerikanske centralbank har efter en række rentesænkninger sidste efterår været på pause siden december. På de seneste fem møder har renten ligget uændret. Høj inflation og usikkerhed om effekterne af nye toldsatser har sat Fed i en vent-og-se position. Men nu kan det være tid til en genstart af den lempelige rentecyklus.
Fed-formand Jerome Powell brugte sin tale i Jackson Hole i fredags til at signalere, at rentestien står foran et skifte. Fokus var pludselig mindre på inflationen og mere på risikoen for et svækket arbejdsmarked. Powell advarede om, at arbejdsløsheden kan stige ”hurtigt” – en udvikling, der nu er blandt Feds største bekymringer.
Fed befinder sig i en vanskelig balancegang: Inflation er fortsat stigende, toldeffekterne er endnu ikke slået igennem, og arbejdsmarkedet viser svaghedstegn. De seneste jobdata har vist, hvor hurtigt situationen kan ændre sig – en risiko, Fed er fuldt bevidst om.
Sænker Fed renterne for hurtigt eller for meget, risikerer de at puste til inflationen. Sænker de for sent eller for lidt, kan de udløse en dybere svækkelse af arbejdsmarkedet og økonomien.
Markedet forstod signalet: Spørgsmålet er ikke længere, om renten på 4,5 pct. skal ned i år, men hvor meget. To eller tre sænkninger synes sandsynlige – og enkelte investorer spekulerer allerede i en ”stor” nedsættelse på 0,50 procentpoint til september. En sådan sænkning vil være en genstart af den rentecyklus, som begyndte tilbage i august sidste år.
Det afgørende bliver dog ikke én enkelt rentesænkning, men signalerne om rentestien fremover. Vil Fed nøjes med en enkelt nedsættelse og derefter holde igen, eller vil de fortsætte med gradvise rentefald ind i efteråret og det nye år? Den seneste dot-plot-guidance peger på en rente omkring 3,5 pct. i løbet af 2026 og et langsigtet niveau på ca. 3,0 pct.
Hvad betyder det for aktier?
Lavere renter er godt nyt for aktier. De stimulerer indirekte den økonomiske aktivitet, men påvirker kurserne mere direkte ved at:
- Løfte værdiansættelserne, fordi fremtidige indtjeninger bliver mere værd, når de tilbagediskonteres med en lavere rente
- Reducere selskabernes renteomkostninger og styrke bundlinjen
Spørgsmålet er, om markedet allerede har taget forskud på renteglæderne. Med S&P 500 (SPX500), som er steget 9 pct. i år, sat nye all-time highs og allerede har godt strakte værdiansættelser, kan det godt virke som om en stor del af effekten fra lavere renter allerede er indpriset.
Men der er alligevel forskel på forventninger og faktiske rentefald. Selskabernes værdiansættelser tilpasser sig løbende renteforventningerne og har i et vist omfang allerede taget højde for de faldende renter. Noget især big tech og vækstselskaber med de højeste værdiansættelser har mærket.
Omvendt er der aktier, der først for alvor får fordel af de lavere renteomkostninger, når renten rent faktisk falder. For privatinvestorer kan det derfor være interessant at finde aktier og sektorer, hvor lavere renter først og fremmest forbedrer bundlinjen fremfor værdiansættelserne.
Hvad fortæller historien?
Hvordan har aktiemarkedet klaret sig de seneste gange, Fed har indledt en lempelig rentecyklus? Vi har set på de fem seneste eksempler: 1989, 1995, 2001 (dotcom-krisen), 2007 (finanskrisen) og 2019.
I tre ud af fem tilfælde leverede S&P 500 (SPX500) pæne afkast året efter den første sænkning (se graf). De to undtagelser var under dotcom-krisen og finanskrisen – perioder med dybe strukturelle problemer, hvor aktiemarkedet først fandt tilbage til tidligere niveauer efter seks-syv år.
De resterende tre tilfælde har vi set pæne aktiestigninger et år efter Fed startede rentesænkningerne. Det viser, at hver rentecyklus er unik og afhænger af de gældende makroøkonomiske omstændigheder.
Alt tyder dog på, at økonomien i dag ikke står over for en systemisk markedskrise eller en dyb recession. Og mon ikke denne cyklus har flere ligheder med 1989, 1995 og 2019 – perioder, hvor rentesænkninger blev fulgt af stigende aktiekurser – end de dramatiske år 2001 og 2007.
eToro er en investeringsplatform med flere slags aktiver. Værdien af dine investeringer kan stige eller falde. Investering indebærer risiko for tab.
eToro er reguleret i Europa af Cyprus Securities and Exchange Commission, autoriseret og reguleret af Financial Conduct Authority i Storbritannien og af Australian Securities and Investments Commission i Australien.
Denne meddelelse har kun et informations- og uddannelsesformål og bør ikke betragtes som investeringsrådgivning, en personlig anbefaling eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med de juridiske og lovgivningsmæssige krav til fremme af uafhængig research. Henvisninger til tidligere eller fremtidige udvikling for et finansielt instrument, indeks eller et sammensat investeringsprodukt er ikke og bør ikke betragtes som en pålidelig indikator for udviklingen i fremtiden. eToro laver ikke fremstillinger og påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af i denne meddelelse.