CO JE PRODEJ
NA KRÁTKO (SHORTOVÁNÍ)?

Shortování (short selling) umožňuje obchodníkům vydělat i na situaci, kdy ceny aktiv klesají, nikoliv rostou. Zároveň se dá použít jako „pojistka“ (zajištění rizika) k dlouhým pozicím, když už nějaké akcie držíte. V tomto průvodci vysvětlujeme, jak shortování funguje, jaká jsou jeho rizika a kdy může být vhodné zařadit ho do své obchodní strategie..

---

Prodej na krátko, tedy shortování, nabízí jiný přístup než tradiční investování. Lze ho využít k zaujetí pozice na přehřátých trzích nebo jej začlenit do pokročilejších tržně neutrálních strategií.

S prodejem na krátko se pojí značná rizika a je nezbytné pochopit mechanismy otevírání a správy short pozic. Tento článek nastíní, co je shortování a jak funguje, s využitím názorných případových studií a podrobných návodů.

Co znamená „shortování“ akcií?

Zjednodušeně řečeno, prodej na krátko zahrnuje prodej aktiva, u kterého věříte, že jeho hodnota klesne, s úmyslem jej v budoucnu koupit zpět za nižší cenu.

Hrubý zisk nebo ztráta ze shortování představuje rozdíl mezi vstupní a výstupní cenou obchodu. Pokud shortujete akcii, jejíž hodnota následně vzroste, realizujete ztrátu, a naopak, pokud cena klesne, dosáhnete zisku.

Případová studie: Shortování akcií Silicon Valley Bank

Reálný příklad s akciemi Silicon Valley Bank (SVB) pomůže osvětlit principy prodeje na krátko.

• V lednu 2022 se akcie Silicon Valley Bank obchodovaly za přibližně 447 $ za akcii.
• Ekonomické fundamenty, včetně předpovídaného růstu úrokových sazeb, ovlivnily obchodní model firmy, což způsobilo pád ceny akcií.
• Do března 2023 banka zkrachovala a její akcie měly podstatně nižší hodnotu než o rok dříve.

Pokud byste v lednu 2022 shortovali akcie SVB, vydělali byste na následném poklesu ceny. Pokud by cena vzrostla, strategie by skončila ztrátou. Strategie prodeje na krátko spočívají právě ve snaze rozpoznat obchodní příležitosti, jako byla tato.

Jak shortování (prodej na krátko) funguje?

Pokud jde o technickou stránku obchodování, prodej nakrátko provedete tak, že v obchodním rozhraní u vybraného aktiva kliknete na tlačítko „Short“.

Populárním způsobem prodeje nakrátko je využití rozdílových smluv (CFD). CFD vám umožňují prodat aktivum, které již nevlastníte, protože dotyčná „smlouva“ se uzavírá s makléřem.

Technické aspekty vypůjčení a prodeje aktiva obvykle řeší brokeři, je však třeba vzít v úvahu, že u otevřených krátkých pozic držených přes noc mohou vznikat dodatečné poplatky.

Jak otevřít krátkou pozici

Pro otevření krátké pozice postupujte podle následujících kroků:

• Najděte své aktivum – Vyhledejte akcii, měnu, ETF, index nebo komoditu, kterou chcete shortovat.
• Klikněte na „Obchodovat“ – Otevřete okno pro provedení obchodu u vybraného aktiva.
• Vyberte „Prodat“ – Zvolte možnost „Short“ pro otevření krátké pozice.
• Nastavte velikost pozice – Zadejte částku, kterou chcete investovat (nezapomeňte, že půjde o CFD pozici).
• Otevřete svou pozici – Kliknutím na „Short“ (Prodat) otevřete svou short pozici.

Před otevřením short pozice, zkontrolujte:

• Dostupnost aktiva pro shortování.
• Maržové požadavky vašeho účtu.
• Regionální nebo jurisdikční omezení.
• Odhadované poplatky přes noc (overnight fees).
• Zda chcete nastavit příkazy Stop Loss a Take Profit.

Náklady na shortování v kostce

Pro správný výpočet případného zisku (nebo ztráty) je nutné vědět, jaké poplatky se na shortování vztahují. U shortování totiž nejde jen o to, jestli cena klesne – důležité je i to, kolik vás bude stát samotné „držení“ krátké pozice. Níže si můžete prohlédnout orientační přehled poplatků, které se obvykle pojí s různými typy finančních instrumentů.

Instrument	Poplatky	Kdy se uplatňují	Kde je najdete
Akcie (CFD)	Spread. Žádné poplatky přes noc u „Easy to Borrow“akcií. Spread + poplatky za otevření pozice přes noc, pokud akcie spadá do kategorie „Hard to Borrow“(poplatek za výpůjčku > 10 %)	Spread při vstupu/výstupu. Poplatek přes noc (pokud se vztahuje): Denně v 21:00 GMT. Většina akcií HTB (Hard to Borrow) podléhá v pátek trojnásobnému poplatku přes noc za víkend.	„Odhadované náklady na otevření“ uvádí náklady spojené se spreadem.
ETF (CFD)	Spread + poplatky přes noc.	Spread při vstupu/výstupu. Poplatek přes noc (pokud se vztahuje): Denně v 21:00 GMT. Většina ETF podléhá v pátek trojnásobnému poplatku přes noc za víkend.	„Odhadované náklady na otevření“ uvádí náklady spojené se spreadem, ale ne dodatečné náklady spojené s obchodováním přes noc.
Indexy (CFD)	Spread + poplatky přes noc.	Spread při vstupu/výstupu. Poplatek přes noc (pokud se vztahuje): Denně v 21:00 GMT. Většina indexů podléhá v pátek trojnásobnému poplatku přes noc za víkend.	„Odhadované náklady na otevření“ uvádí náklady spojené se spreadem. Na obchodní obrazovce najdete také poplatky přes noc.
Komodity (CFD)	Spread + poplatky přes noc.	Spread při vstupu/výstupu. Poplatek přes noc(pokud se vztahuje): Denně v 21:00 GMT U většiny komodit se ve středu účtují trojnásobné „víkendové poplatky“ za obchodování přes noc. Poplatky přes noc se u ropy a zemního plynu účtují v pátek.	„Odhadované náklady na otevření“ uvádí náklady spojené se spreadem. Obchodní obrazovka také podrobně uvádí poplatky přes noc u některých, ale ne u všech komodit.
Měny (CFD)	Spread + poplatky přes noc.	Spread při vstupu/výstupu. Poplatek přes noc (pokud se vztahuje): Denně v 21:00 GMT. Většina měn podléhá v pátek trojnásobnému poplatku přes noc za víkend.	„Odhadované náklady na otevření“ uvádí náklady spojené se spreadem. Obchodní obrazovka uvádí také poplatky přes noc.

Tyto příklady jsou zjednodušené a slouží pouze pro ilustraci. Poplatky přes noc se čas od času mění v závislosti na podmínkách na trhu a mohou se změnit bez předchozího upozornění.

Proč jsou některé akcie těžko vypůjčitelné (Hard to Borrow)?

Trh s půjčováním akcií, kde brokeři zajišťují půjčení akcií pro své klienty, funguje stejně jako jakýkoliv jiný trh, tedy podle nabídky a poptávky. Když roste zájem o shortování, může být danou akcii těžší si půjčit a „půjčovatelé“ si za to často řeknou vyšší poplatek.

Právě proto jsou short CFD pozice u akcií označených jako „hard to borrow“ (těžko dostupné k půjčení) spojené s vyššími náklady. Zároveň je dobré vědět, že seznam těchto akcií se může v čase měnit, protože závisí na aktuálních podmínkách na trhu (například kolik lidí zrovna shortuje a kolik akcií je reálně k dispozici pro půjčení).

Dostupnost a omezení

Ne všechna aktiva je možné shortovat kdykoli se vám zachce. Faktory, které mohou ovlivnit schopnost otevřít pozici, zahrnují například:

• Nevypůjčitelná aktiva – Akcie může mít dočasně vyčerpaný počet kusů k zapůjčení.
• Bezpečnostní mechanismy platformy – Omezení během extrémní volatility.
• Regulační omezení – Zákazy uvalené úřady ve snaze o stabilitu systému.
• Regionální omezení – Dostupnost podle jurisdikce a typu účtu.

Rozdíly mezi dlouhými a krátkými pozicemi

Hlavní rozdíl mezi dlouhými (long) a krátkými (short) pozicemi spočívá v tom, že u dlouhé pozice investor profituje, pokud cena aktiva roste, zatímco u krátké pozice je tomu přesně naopak.

Existují však i další zásadní rozdíly:

Dlouhé pozice (long):

• Profitují při růstu cen.
• Maximální ztráta je omezena na investovaný kapitál.
• Žádná časová omezení.
• Žádné náklady na vypůjčení.

Krátké pozice (short):

• Profitují při poklesu cen.
• Neomezený potenciál ztráty, protože ceny mohou teoreticky růst do nekonečna.
• Podléhají poplatkům přes noc (overnight fees).
• Riziko nuceného uzavření v důsledku „short squeezu“ nebo když chtějí věřitelé své akcie zpět.

Tyto a další rozdíly mezi dlouhými a krátkými pozicemi uvádíme také v tabulce níže.

Aspekt	Dlouhá pozice	Krátká pozice
Tržní výhled	Býčí (očekávání růstu)	Medvědí (očekávání poklesu)
Potenciál zisku	Neomezený	Omezený počáteční cenou
Potenciál ztráty	Omezený investicí	Neomezený
Dividendy	Nárok na výplatu dividend	Povinnost uhradit dividendy
Složitost	Snadné	Vyžaduje margin účet
Nákldy na půjčení	Žádné	Poplatky přes noc
Zabezpečení pozice	Plná kontrola	Možné nucené uzavření

Rizika krátkých pozic

Pokud zvažujete shortování akcií, je důležité počítat s tím, že tahle strategie má i rizika, která jsou pro ni typická a mohou vést k výrazným ztrátám:

• Neomezený potenciál ztráty: U short pozice může být ztráta teoreticky „nekonečná“, protože cena aktiva může růst bez horního limitu.
• Short squeeze: Když cena začne růst a shortaři začnou ve velkém zavírat pozice (tj. nakupovat zpět), vzniká další nákupní tlak. Ten může spustit řetězovou reakci, která cenu vyžene ještě výš.
• Dividendové úpravy: Obchodník, který shortuje, obvykle musí uhradit dividendy tomu, kdo mu akcie půjčil (prakticky „platíte dividendy“ místo toho, abyste je dostali).
• Regulační zákazy: Regulátoři mohou v době tržního stresu shortování dočasně omezit nebo zakázat.
• Riziko likvidity: U málo obchodovaných akcií může být problém pozici rychle a za rozumnou cenu uzavřít.
• Stažení půjčky (borrow recall): Půjčovatel může kdykoli požadovat své akcie zpět, což vás může donutit pozici uzavřít dřív, než chcete.

Jak si vytvořit strategii pro shortování

Shortování se dá použít jako čistě „směrová“ sázka na to, že trh půjde dolů. Zároveň ale může být součástí různých obchodních strategií nebo sloužit jako nástroj pro řízení celkového rizika v portfoliu (například jako zajištění proti poklesu).

Tržně neutrální strategie (Long-Short)

Shortování může vyvážit výkon portfolia a snížit celkové riziko jako „hedge“ (zajištění). Typicky se používá v tržně neutrálních long/short strategiích.

Příklad: Věříte, že Apple překoná Microsoft.

• Dlouhá pozice: Koupit akcie AAPL.
• Krátká pozice: Shortovat akcie MSFT.

Finální výsledek je součet zisku/ztráty z obou obchodů. Pokud obě akcie porostou, ale Apple poroste víc než Microsoft, budete v plusu: zisk na AAPL vykompenzuje ztrátu na shortu MSFT. Pokud to bude naopak a Microsoft překoná Apple, skončíte ve ztrátě.

Využití shortování k řízení rizik

Krátké pozice lze využít také k řízení celkové rizikové expozice v portfoliu.

Vezměme si příklad investora, který uplatňuje strategii „kup a drž“ (buy-and-hold) a vlastní portfolio akcií. Pokud v daný okamžik panují na trhu nejisté podmínky, otevření krátké pozice v akciovém indexu může představovat zajištění (hedge) proti tržnímu riziku. Větší propad trhu by sice snížil hodnotu investorova portfolia, ale tato ztráta by byla kompenzována ziskem z krátké pozice.

Je potřeba zvážit také provozní faktory, kvůli kterým může být krátká pozice vhodnějším způsobem zajištění proti celkovému riziku, a to zejména pokud investor plánuje akcie znovu nakoupit, jakmile se podmínky na trhu zlepší:

• Přestože je se short pozicí spojená řada průběžných nákladů, drahé může být i samotné uzavření obchodu a případný zpětný nákup akcií, zejména pokud na daném zahraničním trhu platíte kromě poplatků brokera i daň z nákupu akcií (např. ve Spojené království stamp duty/SDRT).
• Pokud prodáte aktiva držená v daňově zvýhodněném investičním účtu, může se stát, že kvůli ročním limitům vkladů už do něj v daném roce nepůjde znovu „vrátit“ stejnou částku. Jinými slovy: když se pak rozhodnete akcie koupit zpátky, možná už to nepůjde v rámci stejného daňového režimu, a vy tak skončíte v běžném (nezvýhodněném) účtu.

Tyto příklady jsou zjednodušené a slouží pouze pro ilustraci; skutečná odpovědnost závisí na osobních okolnostech a místních zákonech.

Jak zajistit krátkou pozici (hedging)

Při shortování pozice vždy existuje riziko, že cena poroste. Existují však kroky, kterými lze toto riziko zmírnit, protože krátké pozice je možné zajišťovat stejně jako pozice dlouhé.

Strategie pro zajištění (hedging):

• Zajištění indexem: Pokud shortujete konkrétní akcii na základě fundamentální analýzy ocenění, můžete riziko růstu širšího trhu zajistit zaujetím dlouhé pozice v příslušném indexu, jako je S&P 500.
  
• Sektorová rotace: Šetrnější přístup by mohl spočívat v zajištění krátkých pozic z jednoho sektoru dlouhými pozicemi v jiném sektoru, nikoliv tedy indexu.
  
• Opční strategie: Kupní (call) opce dávají majiteli právo (nikoli však povinnost) koupit podkladové aktivum za předem stanovenou cenu do určitého data.

Případová studie: Zajištění krátké pozice na AMZN

Pokud vaše analýza naznačuje, že společnost Amazon je nadhodnocená a vy jejich akcie shortujete, máte několik možností, jak je zajistit:

• Short pozici na AMZN můžete zajistit dlouhou pozicí v indexu NASDAQ 100, který zahrnuje srovnatelné americké technologické akcie.
  
• Alternativně můžete otevřít dlouhé pozice v jiném sektoru, například ve zdravotnictví.
  
• Nebo můžete zakoupit „out-of-the-money“ kupní opce na Amazon, které lze uplatnit v případě, že cena podkladové akcie vzroste natolik, aby byly tyto opce ziskové.

Praktický příklad: Shortování a náklady

Pojďme si nyní vypočítat zisk/ztrátu z krátké pozice včetně všech poplatků.

Scénář: Shortování 100 akcií Alibaba a držení pozice 5 dní.

• Vstupní cena (Short): 50,00 $
• Výstupní cena (Nákup): 45,00 $
• Velikost pozice: 5 000 $
• Doba držení: 5 dní
• Typ akcie: Snadno vypůjčitelná (Easy-to-Borrow)
• Spread: 0,1 % na vstup i výstup

Výpočet:

• Hrubý zisk: (50 $ – 45 $) × 100 = 500 $
• Nálady na spread při otevření: 5 000 $ × 0,1 % = 5 $
• Nálady na spread při uzavření: 4 500 $ × 0,1 % = 4,50 $
• Poplatky přes noc: 0 $ (snadno vypůjčitelná akcie)
• Čistý zisk: 500 – 5,00 – 4,50 = 490,50 $

Pokud by se jednalo o těžko vypůjčitelnou akcii (Hard-to-Borrow) s 15% ročním poplatkem za vypůjčení:

• Dodatečné poplatky přes noc = (5 000 $ × 15 % ÷ 365) × 5 dní = 10,27 $
• Čistý zisk: 490,50 $ – 10,27 $ = 480,23 $

Tyto příklady jsou zjednodušené a slouží pouze pro ilustraci; skutečná odpovědnost závisí na osobních okolnostech a místních zákonech.

Shrnutí

Shortování dává traderům možnost vydělat na klesajících trzích a zároveň může sloužit jako zajištění (hedge) již otevřených pozic. Je ale potřeba k němu přistupovat s velkou opatrností, protože s sebou nese specifická rizika, hlavně možnost teoreticky neomezené ztráty a dopad tzv. short squeeze.

Úspěch při shortování stojí na důkladné analýze trhu, disciplinovaném řízení rizika a jasném pochopení všech souvisejících nákladů. Možnost shortovat zvyšuje flexibilitu portfolia, ale je důležité k této strategii přistupovat s obezřetností a ideálně až poté, co se důkladně seznámíte s jejím fungováním.

Více o strategiích shortování najdete v Akademii eToro.

Často kladené otázky

Jaké náklady se vztahují na shortování na eToro?

Příkazy k prodeji na krátko a obchodování akcií s využitím páky jsou realizovány jako CFD a vznikají u nich spready CFD a potenciálně poplatky přes noc. Snadno vypůjčitelné akcie (Easy-to-Borrow) zatěžují pouze náklady na spread, zatímco těžko vypůjčitelné akcie (Hard-to-Borrow, s ročním nákladem na vypůjčení nad 10 %) zahrnují i poplatky za vypůjčení promítnuté do poplatku přes noc.

Proč je tlačítko „Short“ zašedlé?

Tlačítko Short může být nedostupné z následujících důvodů: dočasné nedostupnosti akcií k vypůjčení, bezpečnostních limitů platformy během extrémní volatility nebo regionálních a regulačních omezení. Konkrétní dostupnost aktiv najdete v Centru nápovědy na eToro, ale mějte na paměti, že likvidita na trzích s půjčováním akcií se může měnit v závislosti na tržních podmínkách.

Kde uvidím náklady na vypůjčení?

U těžko vypůjčitelných akcií vzniknou náklady na vypůjčení promítnuté do poplatku přes noc (náklady na vypůjčení vydělené číslem 365) u vaší pozice. Odhadované náklady si můžete prohlédnout v sekci „odhadované náklady“ (estimated cost) v obchodním lístku před zadáním příkazu.

Co je to short squeeze?

„Short squeeze“ označuje situaci, kdy je na trhu hodně otevřených short pozic a cena začne růst. Tím vzniká samoposilující spirála nákupního tlaku, která může cenu vyhnat ještě výš. Když obchodníci short pozice zavírají, musí akcie nakoupit zpět, což se projeví jako další „Buy“ obchody. Pokud cena dál roste, spustí se následný cyklus: růst ceny nutí další obchodníky zavírat pozice, což cenu jejich nákupů znovu zvedne. Pro ty, kdo nestihnou vystoupit z pozice včas, to může být velmi drahé.

Je shortování dostupné pro všechny třídy aktiv?

Ne. Zatímco některé trhy, jako jsou akcie, forex a indexy, mají zavedené postupy prodeje na krátko, některé jiné třídy aktiv nelze shortovat. Pokud se změní podmínky na trhu, může dojít k tomu, že některé nástroje, které bylo dříve možné shortovat, již nejsou dostupné. Dostupnost prodeje nakrátko se liší podle nástroje, jurisdikce, regulačních ustanovení a tržních podmínek. Proto je důležité ověřit si vždy podmínky přímo u vašeho makléře.