I disse dage er investorerne vidne til en stigning i hældningen af rentekurverne i USA og Europa. Det betyder, at de lange renter stiger mere end de korte på statsobligationer. Årsagen til denne bevægelse er vigtigere end nogensinde, selv for aktieinvestorer.
Siden centralbankerne Fed og ECB begyndte at sænke deres styringsrenter sidste sommer, er de korte obligationsrenter blevet trukket ned. I USA er renten på den 2-årige statsobligation faldet fra cirka 5,0 pct. til 4,0 pct. I Europa har vi set en tilsvarende udvikling. For eksempel er den korte franske rente faldet fra cirka 3,2 pct. til 2,0 pct.
Strukturelle kræfter bag renteudviklingen
Det er ikke blot en teknisk bevægelse. Drivkræfterne bag er strukturelle. Staternes underskud og gældsniveauer stiger, mens centralbankerne normaliserer deres balancer ved gradvist at reducere beholdningen af obligationer. Men især i disse dage kan det være værd at holde øje med de amerikanske statsobligationer.
Det øgede amerikanske finansieringsbehov betyder flere udstedelser, samtidig med at den institutionelle appetit falder. Det skyldes især det voksende budgetunderskud, som øger finansieringsbehovet og kræver flere obligationsudstedelser for at få budgettet til at hænge sammen. Det seneste budgetforslag, der blev vedtaget i Repræsentanternes Hus i torsdags, truer med at øge underskuddet yderligere og har i disse dage skabt nervøsitet blandt obligationsinvestorer. De må i stigende grad forholde sig til den øgede kreditrisiko på ellers ’risikofri’ statspapirer, hvilket får investorerne til at kræve højere renter som kompensation.
Det dæmper appetitten på statsobligationer med lang løbetid. Det sender kurserne ned og renterne op. Den 30-årige rente har igen passeret 5,0 pct. og befinder sig omkring det højeste niveau siden 2007.
Derfor betyder det også noget for de aktiefokuserede investorer
Denne udvikling ændrer ikke kun dynamikken i obligationsmarkedet, men har også konsekvenser for andre aktivklasser, herunder aktier. En stigning i hældningen af rentekurven behøver ikke at være et problem, hvis den skyldes den ‘rigtige’ årsag, nemlig stærk økonomisk vækst. I sådanne tilfælde kan højere lange renter være et tegn på optimisme, som understøtter risikovillighed og løfter aktiekurserne. Men den stigning, vi ser nu, skyldes i højere grad finanspolitiske ubalancer.
De højere renter får nogle investorer til at spørge sig selv, om de i dag får tilstrækkelig kompensation for at påtage sig den ekstra risiko ved at være investeret i aktiemarkedet. Normalt kræver investorer en såkaldt risikopræmie – altså et højere forventet afkast på aktier sammenlignet med sikre statsobligationer.
Men i dagens marked er denne risikopræmie under pres. S&P 500 handles aktuelt til en gennemsnitlig Price/Earnings-multipel på over 20x – det fortæller os, at investorerne er villige til at betale over 100 dollars for en forventet indtjening blandt selskaberne på 5 dollar over det næste år (100/5=20x). Det svarer til et såkaldt ‘earnings yield’ på ca. 5 pct. og minder om det aktuelle niveau ved at investere i de lange amerikanske statsobligationer.
Dermed er risikopræmien ved at holde aktier frem for obligationer nu svækket. Vi kan forvente, at enten aktier eller obligationer giver sig før eller siden for igen at skabe balance i risikopræmien. Og mens yderligere stigninger i obligationsrenterne kan lægge pres på aktiemarkedet, kan de højere afkast naturligvis gøre obligationer mere interessante – også for de aktiefokuserede investorer.
eToro er en investeringsplatform med flere slags aktiver. Værdien af dine investeringer kan stige eller falde. Investering indebærer risiko for tab.
eToro er reguleret i Europa af Cyprus Securities and Exchange Commission, autoriseret og reguleret af Financial Conduct Authority i Storbritannien og af Australian Securities and Investments Commission i Australien.
Denne meddelelse har kun et informations- og uddannelsesformål og bør ikke betragtes som investeringsrådgivning, en personlig anbefaling eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med de juridiske og lovgivningsmæssige krav til fremme af uafhængig research. Henvisninger til tidligere eller fremtidige udvikling for et finansielt instrument, indeks eller et sammensat investeringsprodukt er ikke og bør ikke betragtes som en pålidelig indikator for udviklingen i fremtiden. eToro laver ikke fremstillinger og påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af i denne meddelelse.