Meet Popular Investor Pietari Laurila

他的目標是長期(5年以上)表現優於 MSCI 世界指數。他的策略是價值投資,但如果你想模仿其操作,你須確保能承受短期的高度波動。Pietari Laurila 擁有 17 年以上的股票和投資組合管理經驗。他的暱稱是「三角資本 (Triangula Capital)」,這也是其投資組合的名稱,且他邀請所有潛在的模仿操作者前往其網站,查看他超過十年均跑羸指數的往績紀錄。

請自我介紹一下!

過去 10 年,我都是一名全職投資者。我在芬蘭長大,並於 2007 年搬到倫敦。我在阿爾托大學 (Aalto University) 取得電腦科學碩士學位,畢業後曾就職於顧問公司、銀行和科技新創公司 (2005 年至 2011 年)。

在我的空閒時間,我喜歡下棋和旅遊。

請告訴我們你的金融背景。

2004 年,我在阿爾托大學 (Aalto University) 修了一門金融課程後便開始進行投資。這門課激發了我對這門學科的興趣,接著,我便繼續自學深造。

我曾經讀過金融學教授維賈伊•辛格爾 (Vijay Singal) 的一本書,書名為《隨機漫步之外》(Beyond the Random Walk)。這本書提出了許多曾在歷史上擊敗市場的策略。

在我的課程中,我所學到的一個關鍵資訊是市場機制相當有效,意即市場是難以或不可能被擊敗的。辛格爾的書則反駁了這一觀點。

我結合了辛格爾書中的某些策略,並對之加以發展和修改。當我在 2004 年開設第一個交易帳戶時,我對績效的預期很低,但令我驚訝的是,這些策略立即便發揮了作用。到 2011 年時,我的帳戶資本已成長得足夠厚實,於是我決定成為一名全職投資者。

你的策略為何,以及你最近是否曾改變策略,以適應動盪的市場?

我投資的價值型股票的本益比 (P/E) 或股價資產淨值比 (P/NAV) 都很低。

我的策略亦具有很強的全球宏觀元素。意即,我將投資集中在最近出現問題的國家或產業,並從中尋找便宜的股票標的。有問題的國家或產業每年都可能有所不同。

在選定了國家和產業後,我會以自己編寫的電腦應用程式對其中的股票標的進行排名。然後對幾個得分最高的股票標的進行手動分析。

最後,我會在投資組合中買入技術上也超賣的股票。

我的策略名為 Triangula,這源自於以下三種類型的分析:宏觀分析、基本面分析和技術分析的總合。這種策略是集中型策略,即投資組合中只有 1015 個股票標的,而且它們可能全部來自同一個國家或產業。我通常會將股票保留在投資組合中兩個月。

任何一個成功的投資者都需要不斷地調整其策略,以跟上時機環境的變化。在制定目前的策略之前,我在小型公司上投資了 10 年,在過去 5 年中,我的策略幾乎沒有改變。即便如此,某些次要元素仍需在必要時進行調整。

麻省理工學院金融學教授安德魯·羅 (Andrew Lo) 在其著作《適應性市場》(Adaptive Markets) 中解釋道,如果一項策略在一段時間內奏效,它便會吸引競爭對手,而這些競爭對手的行動最終會摧毀該策略的盈利能力。當這種情況發生時,便應繼續前進,並發展出新的策略。在競爭激烈的市場中,沒有任何策略永遠有效。

你使用什麼工具進行研究?

針對日常公司研究,我使用 MarketScreener、Seeking Alpha、TIKR 和 Yahoo! 金融。我也會瀏覽我感興趣的公司的投資者關係網站,並從 SEC 或外國監管機構處或取其監管文件。

為制定及更新我的策略,我每年會瀏覽所有主要金融期刊,諸如《金融雜誌》(The Journal of Finance)《金融經濟學雜誌》(The Journal of Financial Economics) 上所發表的文章摘要。我也有關注 SSRN 和 VoxEU。

eToro 對你的投資方式有何影響?

我的投資風格一如既往,但 eToro 確實讓我更容易執行交易。

eToro 的其中一種做法,是允許投資者購買碎股。只要輸入想在一支股票上投資的金額,接著平台便會處理剩下的事情。這過程中,無須計算究竟該買多少股份,也毋需上下調整數量金額。

另一個節省時間的功能,是無需從一種貨幣兌換成另一種貨幣——這一部分而言,平台會自動處理。

你現在主要關注那些資產或行業?

我的大部分投資都在金融領域上。

過去 10 年,由於低利率環境和 20082009 年的金融危機所帶來的監管改革,導致金融業遭受嚴重衝擊。

目前,監管方面的大部分阻力已成過去式,而在經濟層面上,2020 年代可能會與 2010 年代大不相同。如今,通貨膨脹已捲土重來,我認為,其持續時間將比中央銀行或市場分析師目前所設想的時間還要久。

資產管理公司橋水基金 (Bridgewater) 最近發表了一份報告,討論通貨膨脹何以不再僅僅是供應問題,而是對 原物料、能源、住房和勞力等一切需求高企所導致的結果。

過去,金融類股在通貨膨脹的環境下通常表現良好,因此我對我的投資組合進行了調整,以期能從通貨膨脹最終所帶來的高利率中獲益。

在過去 12 個月中,你最滿意的交易是什麼?

法國保險公司 CNP Assurances。

我在 9 月初以每股 15 歐元的價格買進了該公司的股票。我的論點是,相對於歐洲的利率水平,CNP 著實太廉宜。

在新冠肺炎大流行開始之前,CNP 的股票轉手價為 17 歐元。如今市場和利率整體有所回升,但 CNP 的股價卻沒有相應上漲。我看不出該公司有任何理由因這場疫情危機而遭受永久性損害。

而一如既往,其股價在接下來的一個月中一路下跌。我對此並不甚滿意。但在 10 月 22 日時,股價開始回升,並在 10 月 25 日和 26 日繼續上漲,而這一切毫無緣由可循。接著,在 27 日,一切活動停止了。沒有人有辦法買賣股票。我懷疑這期間發生了一場收購,但直到第二天我才確定,因為有消息表示,這家公司被法國郵政銀行 (La Banque Postale) 收購了。我賣出了該公司的股票,並獲得了近 50% 的利潤。

你是否有投資股票、商品和加密貨幣以外的任何資產類別?

我的大部分淨資產都投注於 Triangula 策略上,因為它確實有著良好的績效紀錄,儘管過往的績效無法保證未來的表現,但我相信這個策略在未來還是能表現的比市場績效更佳。

如果我打算投資其他資產類別,我大概會考慮房地產。2019 年發表在《經濟學季刊》(The Quarterly Journal of Economics) 上的一篇論文《18702015年萬物收益率》(The Rate of Return on Everything, 1870-2015) 表明,在過去 150 年中,房產是最佳的投資資產類別。其回報率接近股市,但波動性則要低得多。

過去 40 年實際利率得下跌壓縮了房地產的未來報酬,但相對於債權或現金而言,它仍非常具有吸引力。

有句諺語說「和房子一樣安全 (as safe as houses)」,這句諺語自維多利亞時代面世以來,便一直適用,即使我們可能進入的高通膨世界可能會在未來 10 年對房產報酬率產生不利影響。

你的長期交易目標為何?

當我在 2004 年開設我的第一個交易帳戶時,我的目標是達致獨立和自由。身為一名全職投資者,確實能實現這一點,儘管每個人仍須對自己的表現負以全責。只有在帳戶不斷擴張下,才能長期保有如此自由和獨立。

在 eToro 上,我的目標是分享我的投資知識,並期望能協助他人實現他們的財務目標。

你有任何想對投資模仿者或潛在投資模仿者說的話嗎?

GMO 的資產配置主管本·英克 (Ben Inker) 最近表示,目前的市場是自 19992000 年網路泡沫化以來,他所見過的投資價值型股票的最誘人契機。我相信誠然如此。未来 10 年,價值型股票的績效有望比增長型 [股票] 的績效高出高達 5%。

價值型股票仍是全球市場上僅有的預期年報酬率接近 10% 的投資類型之一。世界股市指數每年近 +5%。基於這點,我認為價值型股票在任何長期股票投資組合中,都值得考慮。

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